研報申銀萬國證券

公司公告光伏子公司中利騰暉引入戰(zhàn)略投資者進行增資擴股,國開金融有限責(zé)任公司、農(nóng)銀(蘇州)投資管理有限公司、無錫國聯(lián)創(chuàng)投基金企業(yè)(有限合伙)、農(nóng)銀無錫股權(quán)投資基金企業(yè)(有限合伙)、農(nóng)銀國聯(lián)無錫投資管理有限公司合計出資9.8 億元,占增資后25.2%持股比例。同時,公司因籌劃重大事項于12月11 日開市起停牌。

增資擴股為光伏業(yè)務(wù)提供資金支持。公司目前從事的光伏電站開發(fā)業(yè)務(wù)以及制造業(yè)均為資金消耗型的業(yè)務(wù)模式,此次增資擴股的9.8 億元能夠為公司明年的業(yè)務(wù)開展提供一定的資金保障。由于目前國開行是光伏行業(yè)貸款的主要提供者,我們認為此次國開金融入股中利騰暉也有望使公司與國開行聯(lián)系更為緊密,有利于公司未來進一步融資。公司目前負債規(guī)模較高,財務(wù)費用壓力大(2013 年5.5 億、2014 年前三季度3.8 億元),此次增資擴股相當(dāng)于為公司每年節(jié)省約6000 萬元財務(wù)費用,有利于公司業(yè)務(wù)開展。

新進投資者有望為公司帶來更豐富的項目資源。此次入股的投資者中,國開金融有限責(zé)任公司的股東為國開行,農(nóng)銀(蘇州)投資管理有限公司股東為農(nóng)銀國際企業(yè)管理有限公司。我們認為國企背景投資者入股有利于公司未來光伏業(yè)務(wù)在各地方新項目的開拓,有望為公司帶來更豐富的項目資源。

維持盈利預(yù)測,維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2014-2016 年電站開發(fā)規(guī)模分別為350、500、600MW。預(yù)計公司2014-2016 年的EPS 分別為0.51、0.78、1.07 元,目前股價對應(yīng)2014 年38 倍、2015 年25 倍PE。我們考慮到對光伏行業(yè)未來三年成長性的看好以及公司中利電子等新業(yè)務(wù)潛在超預(yù)期的可能性,維持對公司的買入評級。