保利協(xié)鑫公布其已經(jīng)將硅片和硅錠資產向第一批江蘇協(xié)鑫及第二批上海淼昌出售，獲得現(xiàn)金80億元人民幣（折計100億港元），比帳面資產凈值浮盈33%。保利協(xié)鑫測算其凈資產負債率將因此交易從2014年上半年的146.5%下降到38.8%。
兩筆交易將需要獲得除大股東外的小股東投票表決，如獲得通過，保利協(xié)鑫希望交易會在2015年4或5月前完成。

我們認為本交易對公司EPS不會構成不利影響。出售硅片業(yè)務將導致2014年上半年凈利潤減少4.5億港元；同時，硅片出售帶走165億港元債務，交易因節(jié)省財務成本而獲得4.35億港元稅后收益（假設7%的融資利率和25%稅率）。我們估計對公司收益的不利影響微乎其微，即使不考慮回籠的100億港元用于歸還債務而節(jié)約的大量利息支出。

公司業(yè)績增長受益于多晶硅產能擴張。我們預估公司的改良西門子法和硅烷流化床法產能在2015年底前分別為6.5萬噸和1.2萬噸。然而投資人會議上，管理層表示有信心在2015年底前將改良西門子法增加到7.5萬噸和硅烷流化床法2.5萬噸。

另一方面是成本下降。硅烷流化床多晶硅比改良西門子法低40%的電力消耗。由于更低成本的硅烷流化床快速量產，2015年多晶硅平均單位成本將再下降1美元/公斤。2015年自備電廠投入運行，將電力成本從0.72元/千瓦時下降43%到0.3元/千瓦時，帶來成本再下降1美元/公斤。

來自投資于協(xié)鑫新能源（00451.HK）帶來的收益貢獻。協(xié)鑫新能源公告獲得8億港元收入和4000萬港元凈利。此外到三季度完成了478MW光伏電站項目開工建設。協(xié)鑫新能源從內蒙古獲得161MW光伏電站。我們預計協(xié)鑫新能源到2015年年中將有1GW光伏電站投入運行。這意味著2015年保利協(xié)鑫將從協(xié)鑫新能源的光伏電力銷售中獲得1.5至2億港元的投資利潤貢獻。

麥格理認為此舉對每股凈收益的影響不大，未來的盈利將由產能擴張和成本降低來推動，給予“跑贏大市”評級，目標價2.65港元。