簽署 200MW 分布式光伏電站合作框架協(xié)議：近日，公司與合肥經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議：雙方合作在合肥地區(qū)規(guī)劃、分期、分批建設(shè)分布式光伏發(fā)電項目，并計劃在未來 1-2年開發(fā) 200MW以上的分布式光伏電站項目；林洋作為投資方在合肥經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立安徽林洋新能源科技有限公司，負責項目資金的落實、項目建設(shè)及建后運營管理；林洋具有光伏電站的收益權(quán)；開發(fā)項目突破 200MW以上，優(yōu)先考慮在開發(fā)區(qū)投資設(shè)立或者并購成立 200MW以上光伏組件制造基地。

項目優(yōu)質(zhì)，收益率高。為推動本地光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，合肥市政府在國家優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上先后出臺了多項地方優(yōu)惠政策，其中分布式項目優(yōu)惠政策包括：(1)度電補貼：按照項目年發(fā)電量給予運營企業(yè) 0.25 元/度補貼，補貼 15 年； (2)工程補貼：對 14 年 7月 1日后建成并網(wǎng)的項目，按照裝機容量一次性給予電站投資商 2元/W的工程補貼。在如此豐厚的補貼下，在合肥市建設(shè)并網(wǎng)的分布式項目收益率顯著高于其他地區(qū)(保守測算 IRR超過 9%，若有貸款，IRR 則更高) ，吸引力極大。因此，公司與合肥經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)簽署的合作項目在收益率上有很好的保障。

積極穩(wěn)健推動分布式光伏發(fā)展。公司規(guī)劃在未來兩三年開發(fā)分布式光伏電站規(guī)模達到 500-800MW，截至到報告日，公司已簽署公告的合作項目達到 300MW，穩(wěn)步朝目標推進。從公司公告的合作項目來看，我們認為公司在發(fā)展分布式光伏業(yè)務(wù)上，既積極又穩(wěn)健，穩(wěn)健體現(xiàn)在：不盲目快上，不追求開發(fā)量，而是在保障收益率的基礎(chǔ)上有選擇性地與大型園區(qū)、名企進行項目開發(fā)，既保證收益，又控制風險。

電表業(yè)務(wù)助力兩翼齊飛。盡管公司電表業(yè)務(wù)步入了平穩(wěn)期，但電表業(yè)務(wù)積累的電網(wǎng)資源和渠道，以及良好的現(xiàn)金流和低負債率，為 LED和光伏業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司 2014-2016 年 EPS 分別為：1.26元、1.53 元、1.80 元，對應(yīng)于 9 月 16 日收盤價，PE 分別為：20倍、16倍、14倍，在行業(yè)中估值偏低。我們認為，公司戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強，LED 和光伏業(yè)務(wù)發(fā)展空間大，成長性較好，維持公司“買入”評級。

風險提示：電表業(yè)務(wù)下滑；光伏和 LED業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。