世紀(jì)證券 郭江龍

事件：近日，公司與安亭上海國(guó)際汽車城及國(guó)際新能源汽車示范區(qū)(簡(jiǎn)稱“國(guó)際汽車城”)，就在國(guó)際汽車城內(nèi)開發(fā)、建設(shè)分布式光伏電站，簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。合作范圍為：(1)雙方在示范區(qū)域內(nèi)，開發(fā)、建設(shè)分布式光伏電站充電系統(tǒng)和離網(wǎng)光伏儲(chǔ)能項(xiàng)目；(2)公司在區(qū)內(nèi)規(guī)劃、分期建設(shè)分布式太陽能光伏發(fā)電項(xiàng)目，擬裝機(jī)容量50-100MW，總投資額約5-10億元。

開發(fā)建設(shè)智能微網(wǎng)，探索分布式光伏新模式。公司本次與安亭國(guó)際汽車城的合作，不僅包括分布式光伏電站項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)，還包括光伏電站充電系統(tǒng)和離網(wǎng)儲(chǔ)能項(xiàng)目(即智能微電網(wǎng))的開發(fā)建設(shè)。引入微電網(wǎng)的分布式光伏項(xiàng)目能夠很好的規(guī)避電站建成后的收益風(fēng)險(xiǎn)(如：終端用戶消納不確定性、終端用戶消納的持續(xù)能力、電站完工后的產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等)，是公司在探索分布式光伏發(fā)展的一次創(chuàng)舉，我們看好這一模式的探索和推廣。

分布式光伏開始提速。公司在2013 年確立發(fā)展分布式光伏業(yè)務(wù)，并規(guī)劃在未來兩到三年開發(fā)規(guī)模達(dá)到500-800MW，截至到目前，公司已完成了前期布局(包括在重點(diǎn)地區(qū)建立新能源子公司，與大型企業(yè)及潛在客戶建立合作關(guān)系)。隨著分布式光伏政策的日漸完善及商業(yè)模式的日漸成熟，公司分布式光伏業(yè)務(wù)發(fā)展將明顯提速。預(yù)計(jì)公司今年分布式光伏開發(fā)規(guī)模有望達(dá)到100MW，明、后年有望分別超過200、300MW。

上調(diào)評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2014-16年EPS分別為：1.26元、1.53元、1.80元，對(duì)應(yīng)于最新收盤價(jià)，PE分別為：21倍、17倍、14倍。

考慮到公司“一體(電表業(yè)務(wù))”穩(wěn)健，“兩翼(光伏與LED 業(yè)務(wù))”開始發(fā)力，業(yè)績(jī)爆發(fā)和超預(yù)期的可能性大，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：分布式光伏和LED業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；其他。