事件：

能源局發(fā)布我國2014年上半年光伏發(fā)電簡況，全國新增光伏發(fā)電并網(wǎng)容量330萬千瓦，比去年同期增長約100%，其中，新增光伏電站并網(wǎng)容量230萬千瓦，新增分布式光伏并網(wǎng)容量100萬千瓦。光伏發(fā)電累計(jì)上網(wǎng)電量約110億千瓦時(shí)，同比增長超過200%。甘肅、新疆和青海累計(jì)光伏電站并網(wǎng)容量最多，分別達(dá)到445萬千瓦、367萬千瓦和365萬千瓦。新疆新增并網(wǎng)光伏電站容量最大，達(dá)到90萬千瓦。浙江、江蘇和廣東累計(jì)分布式并網(wǎng)容量最多，分別達(dá)到70萬千瓦、53萬千瓦和42萬千瓦，其中，江蘇新增分布式光伏并網(wǎng)容量最大，為27萬千瓦。

點(diǎn)評：

裝機(jī)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)判斷：上半年我國新增光伏并網(wǎng)3.3GW，其中分布式并網(wǎng)1GW，符合市場預(yù)期。我們判斷，上半年建設(shè)并網(wǎng)的電站大多數(shù)都是去年下發(fā)的路條，今年的路條基本在7月以后陸續(xù)發(fā)放；分布式電站中金太陽工程占據(jù)絕大多數(shù)，度電補(bǔ)貼模式下的分布式項(xiàng)目建成并網(wǎng)量極少。

上半年并網(wǎng)光伏容量較少的原因：（1）2014年地面電站路條上半年沒有審批下發(fā)，導(dǎo)致地面電站建設(shè)有所滯后。（2）由于補(bǔ)貼政策導(dǎo)致分布式光伏項(xiàng)目收益率無法保障，分布式光伏行業(yè)商業(yè)模式出現(xiàn)嚴(yán)重問題，項(xiàng)目推進(jìn)速度嚴(yán)重低于政策預(yù)期。

下半年判斷：（1）隨著7月份以后地面電站路條陸續(xù)發(fā)放，我們預(yù)計(jì)地面電站將于8-9月份以后開始大規(guī)模建設(shè)，全年建設(shè)并網(wǎng)有望達(dá)到8-9GW以上。由于今年地面電站路條緊張，不排除年底出現(xiàn)“搶裝”情況，組件價(jià)格有望出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。（2）我們預(yù)計(jì)8-9月份分布式光伏相關(guān)政策進(jìn)行調(diào)整，標(biāo)桿電價(jià)政策推出將為分布式光伏電站收益率進(jìn)行“兜底”，配套融資政策、屋頂產(chǎn)權(quán)界定、保險(xiǎn)產(chǎn)品推出等行業(yè)利好的逐步釋放，分布式光伏行業(yè)商業(yè)模式有望加速形成，9月以后進(jìn)入加速建設(shè)時(shí)期，全年建設(shè)并網(wǎng)量有望達(dá)到4-6GW以上。（3）能源局多次強(qiáng)調(diào)光伏并網(wǎng)問題，合理規(guī)劃光伏電站建設(shè)，我們認(rèn)為今年光伏電站發(fā)展將有望避免大規(guī)模“棄光”現(xiàn)象，行業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展階段。

投資建議：下半年國內(nèi)光伏進(jìn)入加速建設(shè)階段，裝機(jī)總量有望超出政策規(guī)劃的14GW預(yù)期，光伏板塊有望出現(xiàn)整體趨勢性行情。長期來看，我們更加看好分布式光伏板塊，其商業(yè)模式形成和建設(shè)加速將帶來板塊估值提升，未來幾年行業(yè)仍有望保持30%以上復(fù)合增速，且行業(yè)整體ROE具有較大提升空間，我們選擇具有獨(dú)特商業(yè)模式、擁有較多屋頂/客戶資源的公司，推薦標(biāo)的：林洋電子、陽光電源、愛康科技、海潤光伏等。

附件：

2014年上半年新增光伏發(fā)電并網(wǎng)容量

單位：萬千瓦

	新增光伏電站	新增分布式	新增合計(jì)
全國	233	99	332
天津	1		1
河北	14	5	19
山西	17	1	18
內(nèi)蒙古	22		22
遼寧	2	3	5
上海	5	2	7
江蘇	12	27	39
浙江	10	17	27
安徽	2	5	7
福建	1		1
江西		7	7
山東	3	6	9
河南		10	10
湖北	1	1	2
湖南	1		1
陜西		1	1
甘肅	15		15
青海	17		17
寧夏	8		8
新疆	90		90
廣東		14	14
海南	5		5
云南	7		7