事件描述

隆基股份今日發(fā)布非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案，擬增發(fā)不超過(guò)15,654.9520萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)19.6億元，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于以下項(xiàng)目：1）年產(chǎn)2GW單晶硅棒、切片項(xiàng)目；2）補(bǔ)充流動(dòng)資金。

事件評(píng)論

非公開(kāi)增發(fā)擴(kuò)充產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固龍頭地位。公司本次募集資金不超過(guò)19.6億元，其中4.00億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，15.60億元用于寧夏隆基800MW單晶硅棒項(xiàng)目、銀川隆基1.2GW單晶硅棒項(xiàng)目、銀川隆基2GW切片項(xiàng)目。公司為國(guó)內(nèi)單晶硅片龍頭企業(yè)， 2013年底具備單晶硅棒產(chǎn)能2.2GW，硅片產(chǎn)能1.6GW，募投項(xiàng)目銀川隆基500MW主體工程已完工，預(yù)計(jì)今年7月開(kāi)始投產(chǎn)。根據(jù)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，公司計(jì)劃2014年底單晶硅棒和硅片產(chǎn)能分別達(dá)到3GW、2.5GW，考慮到本次非公開(kāi)增發(fā)，預(yù)計(jì)2015年公司單晶硅棒和單晶硅片產(chǎn)能分別有望達(dá)到5GW、4.5GW，進(jìn)一步鞏固公司單晶硅片龍頭地位。

分布式驅(qū)動(dòng)單晶需求，應(yīng)用空間將逐步擴(kuò)大。高轉(zhuǎn)換率使得單晶在分布式上相比多晶更具有優(yōu)勢(shì)，并隨著日本、美國(guó)等分布式占比較高國(guó)家光伏裝機(jī)擴(kuò)容而增長(zhǎng)。2013年全球單晶產(chǎn)品出貨預(yù)計(jì)9GW左右，占全球需求總量的23.5%，不考慮國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，占比估計(jì)在35%左右。我們認(rèn)為單晶需求中期仍將維持增長(zhǎng)，占比也將有所提高：1）由于具備資源分布廣泛、可再生利用、用電需求同步性等優(yōu)點(diǎn)，分布式是光伏應(yīng)用的重要發(fā)展方向。德國(guó)、意大利等傳統(tǒng)市場(chǎng)，以及日本、美國(guó)等新興市場(chǎng)，分布式均占有較高的比重，國(guó)內(nèi)雖然占比較低，但同樣確立了分布式發(fā)展的方向，并將帶動(dòng)單晶產(chǎn)品應(yīng)用；2）多晶18%的轉(zhuǎn)換率接近20.4%的實(shí)驗(yàn)室水平，而單晶電池，尤其是N型單晶電池依然具有較大的提升空間；3）隨著連續(xù)加料、金剛線切割等新技術(shù)的引入，單晶非硅成本不斷降低，與多晶非硅成本的價(jià)差亦不斷縮小。

競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，硅片龍頭盡享單晶市場(chǎng)增長(zhǎng)。更為穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局是單晶硅片行業(yè)的另一主要優(yōu)勢(shì)。目前全球單晶硅片市場(chǎng)主要以隆基股份、中環(huán)股份、晶龍、卡姆丹克、陽(yáng)光能源等五家企業(yè)為主，市場(chǎng)占比預(yù)計(jì)在60%左右。隆基股份作為單晶硅片龍頭企業(yè)，具備明顯的技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)，伴隨產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張，將充分享受單晶市場(chǎng)蛋糕變大及占有率提升帶來(lái)的收益。

維持推薦評(píng)級(jí)。暫不考慮增發(fā)影響，預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別為0.51、0.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為30、19倍，維持推薦評(píng)級(jí)。