行業(yè)觀點

我們對近期發(fā)布完畢的美股中概光伏四季報/年報業(yè)績及公司電話會議中傳遞的信息進(jìn)行了整理分析，總體結(jié)論是：企業(yè)盈利能力繼續(xù)恢復(fù)，行業(yè)集中度持續(xù)提高、整合加速推進(jìn)，擴(kuò)產(chǎn)無損健康供需格局，2014行業(yè)景氣復(fù)蘇趨勢不改，選股策略關(guān)注經(jīng)營改善空間和PE估值。

中國搶裝推升Q4業(yè)績，晶澳實現(xiàn)單季凈利潤轉(zhuǎn)正。

受中國年底電站搶裝拉動，7家組件企業(yè)Q3出貨量合計達(dá)4.6GW，環(huán)比增長16%（Q3為+8%），同比增長59%。

大部分組件企業(yè)Q4毛利率維持上升趨勢：因受益于(1)季度出貨量的持續(xù)提升對產(chǎn)能利用率的拉動(2)企業(yè)非硅成本的持續(xù)下降(3)以中國為代表的Q4主要搶裝市場產(chǎn)品價格上漲。分企業(yè)看，成本最低的晶科毛利率和凈利率已分別達(dá)到24.3%和10%，晶澳在Q4加入盈利轉(zhuǎn)正行列。

投資建議

近期美股大盤和中概股大幅調(diào)整，高beta的光伏板塊跌幅較大，我們認(rèn)為：行業(yè)全年復(fù)蘇趨勢無憂，且二季度面臨諸多催化劑（如中國分布式光伏政策調(diào)整加力、日本需求超預(yù)期、美國雙反調(diào)查趨于緩和等），近期是

布局光伏板塊的理想時點。

綜合公司基本面和目前的估值水平，我們的美股中概光伏推薦組合為：JASO/SOL/JKS/HSOL

風(fēng)險提示：國內(nèi)市場政策執(zhí)行效果低于預(yù)期。