報(bào)告摘要：

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括電池片、組件、太陽(yáng)能燈具、光伏獨(dú)立供電系統(tǒng)、LED產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售，光伏電站投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等。公司今年三大看點(diǎn)為組件銷(xiāo)售、電站投資建設(shè)、LED路燈項(xiàng)目。

公司目前電池片與組件的配套產(chǎn)能約為800MW，2013年組件銷(xiāo)售約400MW，今年有望繼續(xù)大幅上升。主要保障：（1）海外市場(chǎng)口碑好，新興市場(chǎng)開(kāi)辟順利（2)國(guó)內(nèi)與幾大電力能源公司合作關(guān)系穩(wěn)固，同時(shí)組件將大量發(fā)貨自有電站。

公司目前有海外電站55MW，我們預(yù)計(jì)大部分會(huì)出售，增厚今年業(yè)績(jī)同時(shí)回籠資金投入國(guó)內(nèi)項(xiàng)目。國(guó)內(nèi)電站計(jì)劃三年開(kāi)發(fā)1GW，以分布式項(xiàng)目為主，今年預(yù)計(jì)分布式200MW，地面電站100MW。杭州灣150MW 分布式示范項(xiàng)目部分已建成，其他在做最后籌備。后續(xù)浙江特別是寧波地區(qū)分布式項(xiàng)目確定性較高。地面電站主要在西部地區(qū)及寧波灘涂地區(qū)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)每年規(guī)模在100MW以上。

公司提出智慧型城市能源管理概念，目前國(guó)內(nèi)已有一批LED路燈示范城市，公司在LED路燈合同能源管理方面已有案例，目前后續(xù)項(xiàng)目開(kāi)拓順利，未來(lái)這一業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

預(yù)計(jì)公司2013年至2015年EPS分別為0.14、0.38 和0.53元。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為57、21和15倍。我們認(rèn)為光伏行業(yè)基本面將繼續(xù)向好，今年國(guó)家對(duì)于光伏行業(yè)的支持政策將全方位開(kāi)展，國(guó)內(nèi)電站熱潮仍將持續(xù)。今年公司主要有三大邏輯，即組件銷(xiāo)售繼續(xù)大幅上升，電站項(xiàng)目大規(guī)模啟動(dòng)，LED路燈項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)。公司今年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，當(dāng)前已具備一定投資價(jià)值。公司在A股光伏上市公司中屬于負(fù)債率較低、經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健的企業(yè)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，我們給予公司推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示（1）光伏組件需求不及預(yù)期（2）分布式項(xiàng)目進(jìn)展不順

(來(lái)源:東北證券研究所 作者:潘喜峰)