報(bào)告導(dǎo)讀我們近期到公司和相關(guān)高管進(jìn)行了溝通和交流，未來兩年電子膨脹閥仍將成為公司的主要增長亮點(diǎn)，亞威科經(jīng)營也將持續(xù)改善。

投資要點(diǎn)傳統(tǒng)閥門業(yè)務(wù)：電子膨脹閥銷量翻番2014年增長可期預(yù)計(jì)公司2013年電子膨脹閥銷量將達(dá)到1500萬只左右，相對于2012年同比增長100%以上，其中出口占比約40%。2013年10月1日，新的變頻空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施，限定值從3.0提升至3.9，入門門檻由5級提升到3級，高能效變頻空調(diào)需求量進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2014年電子膨脹閥的銷量將達(dá)到2000萬只。目前公司電子膨脹閥的市場份額接近30%，和不二工機(jī)兩家公司的市場占有率合計(jì)接近70%左右，未來隨著高能效變頻空調(diào)銷量占比不斷提高，公司電子膨脹閥的增長前景廣闊。其他2013年傳統(tǒng)類產(chǎn)品截止閥、四通閥產(chǎn)品銷量同比增長約10%，由于空調(diào)閥門行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，空調(diào)行業(yè)仍有一定的增長空間，傳統(tǒng)閥門業(yè)務(wù)將隨下游保持穩(wěn)步增長。

新業(yè)務(wù)推進(jìn)：太陽能業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)公司內(nèi)蒙太陽能項(xiàng)目按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，已經(jīng)在建成8個(gè)太陽能聚光碟，預(yù)計(jì)2014年4月開始進(jìn)行測試，從2010年開始到2013年，公司太陽能項(xiàng)目累計(jì)投入約2個(gè)億，預(yù)計(jì)2017年開始實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。公司是以色列HelioFocus的中國獨(dú)家代理商和優(yōu)先制造商，碟式太陽能發(fā)電商業(yè)模式成熟后，三花將在國內(nèi)推廣。前三季度，亞威科凈利潤虧損5667萬元，預(yù)計(jì)全年虧損控制在600萬歐元之內(nèi)，2014年繼續(xù)虧損可能性較大，公司收購亞威科更加看重的是其小家電控制器的生產(chǎn)技術(shù)水平，整合完畢后，預(yù)計(jì)2015年將可能給公司創(chuàng)造利潤。空調(diào)芯片和控制器樣本已送大金等公司進(jìn)行試驗(yàn)，未來空調(diào)控制器行業(yè)或?qū)⒊蔀楣拘碌睦麧櫾鲩L點(diǎn)之一。

盈利預(yù)測及估值預(yù)計(jì)2013年、2014年公司的每股收益分別為0.63元，0.74元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為16.4倍、13.9倍，電子膨脹閥業(yè)務(wù)未來兩年仍將是公司的持續(xù)成長動(dòng)力，目前估值相對合理，維持“買入”評級。