投資建議

在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.58元、1.03元和1.35元，對應PE分別為28.8倍、16.2倍和12.4倍。公司電站大規(guī)模轉(zhuǎn)讓如期兌現(xiàn)，維持公司“強烈推薦”的投資評級。

投資要點

公司近期公告轉(zhuǎn)讓439.5MW電站：一、公司的控股子公司中利騰暉和中利騰暉的控股子公司騰暉銷售將聯(lián)合持有的常州鼎暉新能源有限公司100%的股權(quán)(持有青海共和150MW+30MW電站)全部轉(zhuǎn)讓給可再生能源(香港)交易有限公司和中利騰暉光伏常州有限公司(更名后為聯(lián)合光伏(常州)投資有限公司)。二、中利騰暉和騰暉銷售將聯(lián)合持有的常州光昱新能源有限公司100%的股權(quán)(持有新疆哈密40MW+新疆吐魯番40MW電站)全部轉(zhuǎn)讓給招商局漳州開發(fā)區(qū)創(chuàng)大太陽能有限公司。三、中利騰暉和騰暉銷售將聯(lián)合持有的常州新暉新能源有限公司100%的股權(quán)(持有甘肅嘉峪關(guān)49.50MW+甘肅玉門30MW+甘肅金昌100MW電站)全部轉(zhuǎn)讓給常熟中巨新能源投資有限公司。

電站大規(guī)模轉(zhuǎn)讓如期兌現(xiàn)：公司已經(jīng)形成了光伏電站快速開發(fā)、建設、轉(zhuǎn)讓的BT商業(yè)模式，2012年曾順利轉(zhuǎn)讓120MW電站項目。2013年12月份合計大規(guī)模轉(zhuǎn)讓439.5MW電站，如期兌現(xiàn)了此前的計劃，不僅再一次驗證了該商業(yè)模式的可行性，還基本確保全年業(yè)績實現(xiàn)增長，進一步提高了完成今年業(yè)績承諾的概率。

運營風險降低，退出渠道拓寬：2013 年以來，國內(nèi)陸續(xù)出臺了一系列光伏行業(yè)的支持政策，電站運營環(huán)節(jié)的收益明顯提升，不確定性大為降低，越來越多的資金方開始關(guān)注并進入光伏電站運營領(lǐng)域。公司2012年轉(zhuǎn)讓的120MW以及上述青海共和180MW、新疆80MW電站均由招商新能源接手，而甘肅地區(qū)的179.5MW電站則是由新投資方常熟中巨接手，首次實現(xiàn)了向招商新能源以外的客戶的轉(zhuǎn)讓，是公司光伏電站BT業(yè)務的新里程碑。公司開發(fā)電站的資金退出渠道將進一步拓寬，同時轉(zhuǎn)讓電站的議價能力也將不斷提升。

復制商業(yè)模式，未來成長可期：公司憑借自身的資源優(yōu)勢，已經(jīng)成為國內(nèi)電站開發(fā)龍頭企業(yè)，未來有望持續(xù)復制成功的商業(yè)模式，電站轉(zhuǎn)讓業(yè)績有望保持高增長。公司控股股東承諾參與認購增發(fā)股份，也顯示出其對于公司未來發(fā)展的強大信心。

風險提示：政策執(zhí)行不達預期；電站核準不達預期；融資不達預期。