公司與陜西省榆神工業(yè)區(qū)管委會(huì)就規(guī)劃建設(shè)500MW以上“荒漠治理、煤礦采空區(qū)治理與光伏應(yīng)用相結(jié)合”的生態(tài)光伏發(fā)電項(xiàng)目簽訂了框架協(xié)議。自2014年開始,未來五年內(nèi),每年建設(shè)100MW生態(tài)光伏發(fā)電項(xiàng)目,午均用荒地、煤礦采空塌陷區(qū)等廢棄土地4000畝,年均投資金額約10億元人民幣。
電站業(yè)務(wù)仍有儲(chǔ)備,預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)超過◎。3元。榆神工業(yè)區(qū)位于榆林市,處于光伏2類資源區(qū)內(nèi),光照資源相對(duì)豐富,光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)約為0.95元/度(含稅)。公司戰(zhàn)略性協(xié)議規(guī)模在500MW,并未特別指明是EPC還是自己運(yùn)營(yíng),但是從公司對(duì)電站的戰(zhàn)略規(guī)劃來看,先占資源,然后將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓,自己做EPC的可能性較大。若公司選擇EPC,每年貢獻(xiàn)收入10億元,那么按照5%的凈利計(jì)算,每年貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)5000萬元,對(duì)應(yīng)EPS為0.13元每年。同時(shí),如果轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目,可能還有一定的投資收益。除此項(xiàng)目之外,公司在全國(guó)各地還擁有1GW以上的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,在3-5年間完成,如果公司在未來5年內(nèi)完成1.2GW的項(xiàng)目,EPC工程收入大約在100億元以上。公司目前資產(chǎn)負(fù)債率約為43%,同時(shí),銀行等融資渠道通暢,因此只要人手夠和路條全,EPC工程能完成的概率較高。但是EPC工程未來的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)趨于激烈,8%的凈利率未必能保持,因此,我們按照凈利率5%計(jì)算,業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)超過5個(gè)億,每年將增厚業(yè)績(jī)EPS約為03元以上。
價(jià)格穩(wěn)中有降,毛利率有望保持相對(duì)穩(wěn)定。曲于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)仍相對(duì)激烈,各大廠商清庫(kù)存、降價(jià)等對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大壓力,雖然價(jià)格短期有反彈,但是長(zhǎng)期仍是看跌。公司3季度完成產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,針對(duì)變壓器、開關(guān)等進(jìn)行了技術(shù)優(yōu)化,同時(shí),逆變器尺寸縮小,減少原材料用量,成本下降了20%,因此,公司盈利能力相比行業(yè)平均水平較為突出。
分布式能源市場(chǎng)啟動(dòng),長(zhǎng)期看好。國(guó)家能源局強(qiáng)調(diào)2014年分布光伏發(fā)電有望達(dá)到6GW,但是如屋頂使用權(quán)等配套政策有待落實(shí),但是分布式是未來發(fā)展的大方向,光伏產(chǎn)品從工業(yè)品向消費(fèi)品轉(zhuǎn)換,長(zhǎng)期仍看好。
維持公司“增持”評(píng)級(jí)。我們維持公司2014年EPC工程的裝機(jī)量至250MW,調(diào)整公司2013-2015年的EPS為0.46、0.78、1.01,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE為65X、38X、30X,我們認(rèn)為公司的主要風(fēng)險(xiǎn)在于電站的EPC盈利是否能達(dá)預(yù)期,EPC是否還能享受40倍以上的估值,應(yīng)收賬款的計(jì)提是否會(huì)上升,市場(chǎng)對(duì)于非經(jīng)利潤(rùn)的估值或存變化,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
電站業(yè)務(wù)仍有儲(chǔ)備,預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)超過◎。3元。榆神工業(yè)區(qū)位于榆林市,處于光伏2類資源區(qū)內(nèi),光照資源相對(duì)豐富,光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)約為0.95元/度(含稅)。公司戰(zhàn)略性協(xié)議規(guī)模在500MW,并未特別指明是EPC還是自己運(yùn)營(yíng),但是從公司對(duì)電站的戰(zhàn)略規(guī)劃來看,先占資源,然后將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓,自己做EPC的可能性較大。若公司選擇EPC,每年貢獻(xiàn)收入10億元,那么按照5%的凈利計(jì)算,每年貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)5000萬元,對(duì)應(yīng)EPS為0.13元每年。同時(shí),如果轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目,可能還有一定的投資收益。除此項(xiàng)目之外,公司在全國(guó)各地還擁有1GW以上的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,在3-5年間完成,如果公司在未來5年內(nèi)完成1.2GW的項(xiàng)目,EPC工程收入大約在100億元以上。公司目前資產(chǎn)負(fù)債率約為43%,同時(shí),銀行等融資渠道通暢,因此只要人手夠和路條全,EPC工程能完成的概率較高。但是EPC工程未來的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)趨于激烈,8%的凈利率未必能保持,因此,我們按照凈利率5%計(jì)算,業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)超過5個(gè)億,每年將增厚業(yè)績(jī)EPS約為03元以上。
價(jià)格穩(wěn)中有降,毛利率有望保持相對(duì)穩(wěn)定。曲于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)仍相對(duì)激烈,各大廠商清庫(kù)存、降價(jià)等對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大壓力,雖然價(jià)格短期有反彈,但是長(zhǎng)期仍是看跌。公司3季度完成產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,針對(duì)變壓器、開關(guān)等進(jìn)行了技術(shù)優(yōu)化,同時(shí),逆變器尺寸縮小,減少原材料用量,成本下降了20%,因此,公司盈利能力相比行業(yè)平均水平較為突出。
分布式能源市場(chǎng)啟動(dòng),長(zhǎng)期看好。國(guó)家能源局強(qiáng)調(diào)2014年分布光伏發(fā)電有望達(dá)到6GW,但是如屋頂使用權(quán)等配套政策有待落實(shí),但是分布式是未來發(fā)展的大方向,光伏產(chǎn)品從工業(yè)品向消費(fèi)品轉(zhuǎn)換,長(zhǎng)期仍看好。
維持公司“增持”評(píng)級(jí)。我們維持公司2014年EPC工程的裝機(jī)量至250MW,調(diào)整公司2013-2015年的EPS為0.46、0.78、1.01,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE為65X、38X、30X,我們認(rèn)為公司的主要風(fēng)險(xiǎn)在于電站的EPC盈利是否能達(dá)預(yù)期,EPC是否還能享受40倍以上的估值,應(yīng)收賬款的計(jì)提是否會(huì)上升,市場(chǎng)對(duì)于非經(jīng)利潤(rùn)的估值或存變化,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。