投資建議

公司是國(guó)內(nèi)磁體行業(yè)龍頭,2013年磁體穩(wěn)定增長(zhǎng),但光伏業(yè)務(wù)受益行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn),明年中國(guó)即將成為最大的光伏市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)2013-2014年收入為43.3億和53億;凈利潤(rùn)2.16億和3.14億;EPS為0.53元和0.76元,對(duì)應(yīng)PE為32倍和22.1倍,維持“強(qiáng)烈推薦”

投資要點(diǎn)

收入略降,利潤(rùn)大幅增長(zhǎng):公司公布2013年三季報(bào),前三季度收入22.88億元,同比下降4.43%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.89億元,同比增長(zhǎng)59.68%;每股收益0.46元,其中第三季度單季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元,基本符合我們預(yù)期。

預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn):公司預(yù)期2013年凈利潤(rùn)2億-2.4億,而去年的凈利潤(rùn)為-2.2億元。2012年公司虧損主要因?yàn)橛?jì)提了太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)3.4億,其中固定資產(chǎn)、在建工程減值準(zhǔn)備合計(jì)2億,應(yīng)收賬款特殊壞賬準(zhǔn)備1.4億元,導(dǎo)致公司2012年度出現(xiàn)了虧損。而2013年太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)回暖,減虧明顯;同時(shí)公司永磁鐵氧體材料銷售向好,盈利能力同比有所增加。因此2012年為公司歷年業(yè)績(jī)最差年份,2013年將逆轉(zhuǎn)。

光伏行業(yè)復(fù)蘇:主要因素包括:(1)供過(guò)于求后價(jià)格暴跌,行業(yè)洗牌結(jié)束,廠商季度情況逐漸走好,產(chǎn)品價(jià)格走高,今年三季度開(kāi)始個(gè)別公司可能單季盈利,明年上半年有望全面盈利。(2)中國(guó)啟動(dòng)內(nèi)需市場(chǎng),出臺(tái)補(bǔ)貼細(xì)則,2013年將成為全球最大市場(chǎng)10G以上。新興市場(chǎng)如日本、美國(guó)、南非等加速發(fā)展,歐盟占比降低。(3)歐盟雙反利空釋放,一線大廠已經(jīng)壓縮了歐洲業(yè)務(wù),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)可抵消其影響。美國(guó)的雙反事件可能有望緩解。

磁體穩(wěn)定增長(zhǎng),光伏業(yè)務(wù)復(fù)蘇:公司是國(guó)內(nèi)磁體行業(yè)龍頭公司,其永磁軟磁產(chǎn)量位居全球第一,即使在2009經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期磁體毛利率仍維持在30%以上。另外公司的光伏業(yè)務(wù)包括組件、電池片和少量硅片(其中電池片產(chǎn)能600-800mw,其他兩環(huán)節(jié)200mw),光伏業(yè)務(wù)在前幾年的行業(yè)快速發(fā)展后供過(guò)于求,價(jià)格暴跌產(chǎn)能開(kāi)不足,造成公司虧損。但目前隨著光伏行業(yè)復(fù)蘇,公司利潤(rùn)持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)2013-2014年收入為43.3億和53億;凈利潤(rùn)2.16億和3.14億;EPS為0.53元和0.76元,對(duì)應(yīng)PE為32倍和22.1倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期。（長(zhǎng)城證券）