航天機電是中國光伏電站開發(fā)行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司從去年開始將光伏業(yè)務發(fā)展重心轉向下游光伏電站開發(fā)，上半年已完成150MW電站銷售，下半年有望再銷售50MW的電站，公司未來業(yè)績也將隨光伏電站開發(fā)的放量而快速提升。

下游光伏電站開發(fā)業(yè)直接受益于中國光伏扶持政策，行業(yè)需求未來有望延續(xù)增長態(tài)勢。中國政府發(fā)展國內(nèi)光伏應用市場決心強勁，光伏電價補貼標準上調(diào)已確定，而電站運營增值稅減半征收等其他細則也將陸續(xù)到來。受益于政策扶持，中國光伏電站吸引力增強，促光伏電站開發(fā)業(yè)的需求延續(xù)增長態(tài)勢。

公司電站開發(fā)實力強，光伏電站建設量未來三年有望翻三倍。公司憑借央企背景和航天集團支持，拿路條能力與資金實力強勁，在電站開發(fā)的獲取項目、投資建設和實現(xiàn)銷售環(huán)節(jié)的優(yōu)勢明顯，我們預計2013～2015年公司電站的銷量為200MW、400MW和700MW，光伏電站銷量的翻番式增長也是公司未來業(yè)績提升的主因。

同時，公司密切關注中國分布式市場的啟動進程，未來有望獲取這一新市場的機會。

公司其他業(yè)務均穩(wěn)步發(fā)展，為電站開發(fā)主業(yè)助力。公司電池片&組件業(yè)務受益于中國光伏制造業(yè)反轉，目前已滿負荷生產(chǎn)，毛利率回升，盈利貢獻將逐漸增加。高端汽配業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，明年產(chǎn)業(yè)化將逐漸釋放。新材料業(yè)務受益于航天產(chǎn)業(yè)需求的快速增長，同時具備軍工資產(chǎn)注入預期的概念。

給予公司“強烈推薦”的投資評級。光伏電站開發(fā)業(yè)直接受益于中國光伏扶持政策，而基于公司光伏電站開發(fā)實力，我們認為公司屬投資中國光伏電站開發(fā)的最佳標的，未來三年業(yè)績將隨電站銷售的放量而快速增長，預測2013～2015年EPS為0.19元、0.37元和0.59元，短期股價催化劑是中國光伏扶持政策的陸續(xù)出臺與公司電站實現(xiàn)銷售，中長期驅動力是公司電站銷售規(guī)模放量帶來的業(yè)績快速提升。

風險提示：中國光伏扶持政策低于預期；開發(fā)光伏電站的資金短缺風險；建成電站滯銷風險.(中投證券)