中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期：公司2013 年半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.60 億元，同比減少18.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2.55 億元，而去年同期虧損1.35 億元；EPS 為-0.25 元。公司中報(bào)業(yè)績符合我們和市場的預(yù)期。同時，公司還預(yù)測三季度的凈利潤可能仍為虧損。

量升價跌，盈利情況未明顯改善：2013 年上半年，公司加大了新興市場的開拓力度，海外新市場新客戶的電池組件銷售超過100MW。在日本市場，公司實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目開發(fā)與銷售快速推進(jìn)；與此同時，公司成功開發(fā)了AC組件并在澳洲市場成功推出?？傮w而言，公司上半年的銷量同比有所增長，但價格同比下降約30%，故營業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長。從半年度6.68%的毛利率來看，公司制造環(huán)節(jié)的盈利情況并未得到明顯改善。

期間費(fèi)用有所增加：2013 年上半年，公司的期間費(fèi)用率為22.88%，同比提高了8.69 個百分點(diǎn)。由于銷量提升、運(yùn)費(fèi)增加，導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長逾40%；公司加大電站項(xiàng)目投資，運(yùn)營成本與研發(fā)費(fèi)用增加，導(dǎo)致公司管理費(fèi)用同比增長逾40%；而公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比有所減少。

應(yīng)收賬款有所減少：2013 年半年度末，公司應(yīng)收賬款為1.44 億，相對于年初的2.14 億元和一季度末的1.69 億元繼續(xù)減少，公司回款狀況有所改善。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為2.07 億元，連續(xù)四個季度實(shí)現(xiàn)凈流入。

國內(nèi)外政策環(huán)境持續(xù)改善：中歐光伏貿(mào)易爭端達(dá)成和解，行業(yè)最大風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)解除，公司歐洲出口量可觀，有望在價格承諾和配額制中受益。國務(wù)院出臺《關(guān)于光伏行業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，公司作為A 股龍頭企業(yè)，必將受益于國內(nèi)市場的爆發(fā)。

鎖定項(xiàng)目客戶，提高收益確定性：公司近期與順風(fēng)光電簽訂了499MW 光伏電站合作開發(fā)項(xiàng)目，涉及金額達(dá)42 億元，并提前鎖定項(xiàng)目購買方。

在此模式下，公司電站收益的確定性大幅提高，資金有望快速回籠，有利于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)光伏電站項(xiàng)目的滾動開發(fā)，保證公司電站EPC 業(yè)務(wù)收入與利潤的快速增長。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策風(fēng)險(xiǎn)；電站并網(wǎng)與交易風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。