中國2013年太陽能實際需求量約4.5-6GW左右，約占全球市場17%。各大組件公司對中國的銷售目標在10%-35%之間。其中，英利750MW，23%；晶科475MW，35%；天合300MW，15%，昱輝225MW，15%；晶澳190MW，17%；尚德175MW，20%，阿特斯175MW，10%； 韓華新能源140MW，10%。

觀點

（1）我們預計2013年中國新增裝機容量6-9GW，其中，2012年核準的金太陽項目約3GW，大型電站約3GW，分布式光伏約1-3GW。為完成今年1月份全國能源工作會議提出的10GW新增光伏裝機容量，我們認為大型電站仍然是拉動中國光伏新增裝機的主要方式，而不是分布式光伏。

（2）我們預計2013年全球新增光伏裝機容量為33GW左右，較2012年增長10%。中國約占全球市場的18-27%，是2013年全球增速最快且市場容量最大的光伏新增裝機市場。

（3）8家組件公司2013年對中國的銷售目標合計超過2.3GW，約占我們預測的國內(nèi)市場的27-40%。全球排名前十的光伏企業(yè)僅占全球光伏市場的30%左右。國內(nèi)光伏市場集中度高于全球光伏市場。

重點公司投資案件和行業(yè)觀點

陽光電源：2013-2015年EPS分別為0.50、0.60、0.71元，推薦。憑借產(chǎn)品性能、運行經(jīng)驗、售后服務及客戶資源等優(yōu)勢，穩(wěn)居國內(nèi)逆變器龍頭。光伏主流市場孕育全球主流逆變器企業(yè)。隨著國內(nèi)光伏市場的爆發(fā)，逆變器龍頭陽光電源將一起成長。根據(jù)權(quán)威機構(gòu)測算，陽光電源出貨量已居全球第五。

特變電工：2013-2015年EPS分別為0.47 元、0.55 元和0.61元，推薦。光伏業(yè)務包括多晶硅生產(chǎn)和EPC總包，隨著多晶硅價格的上漲和國內(nèi)光伏市場的爆發(fā)，具備成本優(yōu)勢的多晶硅產(chǎn)能釋放、EPC工程快速增長，光伏業(yè)務享受收入和毛利率的雙升（2012Q2光伏業(yè)務不到2%的毛利率）；傳統(tǒng)業(yè)務，公司是三大變壓器龍頭之一，受益于特高壓建設的加速。

2013年光伏行業(yè)：一季度現(xiàn)金吃緊，進一步整合產(chǎn)能。二季度進入旺季，多晶硅雙反定價格走勢（我們認為不會大幅上漲）。三四季度政策明朗，國內(nèi)光伏市場啟動，產(chǎn)生新的商業(yè)模式，供需逐漸恢復平衡。2014年，由多晶硅料價格的大幅下降帶領的產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)生產(chǎn)成本的下降，企業(yè)盈利能力開始轉(zhuǎn)好。

昱輝陽光: 雖然市場對歐洲雙反持悲觀態(tài)度，但是大部分企業(yè)都增加了2013年出貨量的目標，昱輝陽光組件出貨量目標是翻翻。

多晶硅企業(yè)：多晶硅環(huán)節(jié)，博弈寡頭壟斷地位；硅片環(huán)節(jié)，小廠（浙江）已全部退出；電池和組件環(huán)節(jié)，關注大廠之間的兼并整合。在政策和雙反調(diào)查結(jié)果明朗后，行業(yè)轉(zhuǎn)好。國內(nèi)多晶硅雙反或繼續(xù)推遲。

行業(yè)政策、公司公告等動態(tài)點評

(一) 美國通過移民項目、德國通過補貼儲能系統(tǒng)，拉動光伏需求

1、中國能源局:3月全國用電量4241億千瓦時，同比增長2.0%；第一季度用電量累計12139億千瓦時，同比增長4.3%。第一季度中國正式投產(chǎn)的新增生產(chǎn)能力為1448萬千瓦，其中，水電292萬千瓦，火電926萬千瓦。這意味著風能、太陽能、生物質(zhì)能等其他能源新增裝機量為230萬千瓦。）

2、工信部正在會同有關部門制定扶持太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的有關意見，并有望于近日獲得討論通過；扶持政策將涵蓋補貼、科技創(chuàng)新、分區(qū)電價等方面，準入門檻有望成為最先出臺的政策之一。

3、意大利光伏三月新增光伏裝機容量為214MW。二月份新增光伏裝機容量為126MW，一月份新增光伏裝機容量為232MW。意大利能源局表示：意大利總光伏裝機容量為16.7GW。但是，政府對于意大利可每年新增光伏裝機容量1GW表示樂觀。國際能源局最近表示：意大利5.75%的電力會是有光伏發(fā)送的，遠遠領先其他歐洲國家。

4、美國CMB公司推出最新“組XI內(nèi)華達州Crescent Dunes太陽能發(fā)電廠”投資移民項目，總投資額9.74億美元，計劃招募EB-5投資人160人。其中，美國能源部的貸款為7.15億美元，其余的資金將由項目承建方及運營方出資構(gòu)成。

5、德國國有開發(fā)銀行德國復興信貸銀行(KfW)與德國聯(lián)邦環(huán)境部日前證實，將于五月一日啟動對光伏安裝項目的電池存儲系統(tǒng)的基金，價值2500萬歐元(3270萬美元)。該計劃針對將產(chǎn)生的光伏電力注回電網(wǎng)的企業(yè)和個人，將為新系統(tǒng)及那些自2012年十二月三十一日以來投入運營的系統(tǒng)提供低息貸款和補貼。

(二) LDK未能及時償付2380萬美元的債券

1、LDK發(fā)布2012年第四季度財報，歸屬于公司股東凈虧損高達5.17億美元，這已是該公司連續(xù)第七個季度虧損。更值得注意的是，賽維的負債總額仍高達54.2億美元，折合人民幣約335億元，資產(chǎn)負債率102.7%。公司周二稱，未能準時償付2380萬美元的債券。LDK表示，其與兩大債券持有人就延付其中1660萬債券達成協(xié)議，但剩余部分還在討論之中。

2、Solen太陽能公司將無力償還多達200萬歐元的累積貸款利息。Solen管理委員會在四月初開始擬定破產(chǎn)程序。當前債務總和已經(jīng)超過了2750萬歐元。

(三)光伏公司財報

1、中電光伏預計2013年組件出貨量提高逾50%；歐洲占出貨量的60%。2013年第一季度總出貨量目標為100MW至110MW。預計2013年第一季度毛利率與2012年第四季度保持在相似水平。

2、晶科能源2013組件出貨量目標超過額定產(chǎn)量1.2GW。

3、SolarWorld2012年全年財務業(yè)績，該公司日前警告，其預計2012年虧損達5.2億至5.5億歐元。該公司還指出，其預計權(quán)益資本虧損為2000萬至5000萬歐元。