浙江盾安人工環(huán)境股份有限公司（盾安環(huán)境，002011）是制冷配件行業(yè)的龍頭企業(yè)，中國第一家為核電站配套生產(chǎn)核級(jí)冷水機(jī)組且擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，中國可再生能源利用領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。

盾安環(huán)境2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.79億元，較上年同期增長50.46%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2.98億元，全面攤薄每股收益0.36元，較上年同期增長2% ，低于市場(chǎng)預(yù)期。

我們預(yù)計(jì)制冷配件板塊在2013年仍將維持低速穩(wěn)定的增長，制冷設(shè)備板塊則將逐漸走出下滑趨勢(shì)。由于對(duì)投資資金的依賴，2013年再生能源項(xiàng)目增長也將趨于穩(wěn)定。

在再生能源業(yè)務(wù)大幅增長734%的促進(jìn)下盾安環(huán)境2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.79億元，較上年同期增長50.46%。然而所得稅和少數(shù)股東損益的上升大大壓低了歸屬于母公司所有者凈利潤至2.98億元，全面攤薄每股收益0.36元，較上年同期增長2%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

分產(chǎn)品看，盾安環(huán)境制冷配件、制冷設(shè)備和節(jié)能產(chǎn)業(yè)增長分別達(dá)到5.24%、-11.86%和734%，毛利率分別為21.8%、26.3%、18.7%。我們預(yù)計(jì)2013年制冷配件將維持低速增長，而制冷設(shè)備將恢復(fù)增長。

隨著再生能源業(yè)務(wù)的大幅提升，大額的投資也對(duì)盾安環(huán)境產(chǎn)生了一定壓力。

一方面，盾安環(huán)境嘗試向單位投資低回報(bào)迅速的EPC模式轉(zhuǎn)變，另一方面也成功發(fā)行了12億元的公司債支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張。受制于資金壓力，我們預(yù)計(jì)2013年該業(yè)務(wù)將進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。

光伏產(chǎn)業(yè)的不景氣導(dǎo)致公司多晶硅產(chǎn)業(yè)造成持續(xù)虧損。盾安環(huán)境于2012年第四季度計(jì)提減值準(zhǔn)備4379萬元，預(yù)計(jì)2013年仍將以控制虧損為主要目標(biāo)，預(yù)計(jì)今年虧損有望在2000萬元以下。

我們認(rèn)為盾安環(huán)境2013年業(yè)績將有小幅增長，我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年每股收益分別為0.41元、0.51元、0.62元，我們維持目標(biāo)價(jià)10.53 元，下調(diào)評(píng)級(jí)至持有。