2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司掛牌上市。

三年后，創(chuàng)業(yè)板的隊(duì)伍已經(jīng)急劇擴(kuò)張至356家。

三年時(shí)間，356家創(chuàng)業(yè)板公司從A股圈走2247億元真金白銀。三年以來(lái)，這356家上市公司究竟又給投資人帶來(lái)了什么？

通過(guò)記者的跟蹤研究、采訪，他們發(fā)現(xiàn)，相當(dāng)數(shù)量的創(chuàng)業(yè)板公司呈現(xiàn)市值暴跌——企業(yè)盈利下降——市值進(jìn)一步暴跌的惡性循環(huán)，在專業(yè)的投資術(shù)語(yǔ)中，此種情形被稱為“戴維斯雙殺”：有關(guān)市場(chǎng)預(yù)期與上市公司價(jià)格波動(dòng)之間的雙倍數(shù)效應(yīng)。

時(shí)值“3·15”，民眾此時(shí)都會(huì)聚焦消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)問(wèn)題，但之于資本市場(chǎng)，同樣是誠(chéng)信問(wèn)題，同樣是權(quán)益受損，誰(shuí)又來(lái)保護(hù)廣大中小投資者的利益？

創(chuàng)業(yè)板開(kāi)創(chuàng)以來(lái)的第三年年報(bào)披露即將展開(kāi)，本報(bào)將對(duì)“市值暴跌、企業(yè)盈利連續(xù)下滑的”的公司進(jìn)行重點(diǎn)深入報(bào)道，探尋“創(chuàng)業(yè)板雙殺”背后的行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理、制度等方面的原因，為讀者撥開(kāi)此中迷霧。

3月9日，天龍光電(300029.SZ)公告稱，擬終止于2012年通過(guò)的擬為上海超日太陽(yáng)能科技有限公司銀行貸款提供不高于2億元人民幣的擔(dān)保議案，以期斬?cái)鄬?duì)外擔(dān)保連帶責(zé)任的禍根。

“雖然急于撇清關(guān)系，但是，從短期來(lái)看，光伏行業(yè)的前景仍不明朗，所以天龍光電仍將面臨著重重壓力。”有業(yè)內(nèi)人士指出。

天龍光電上市三年，從當(dāng)初的風(fēng)光無(wú)限到如今的風(fēng)險(xiǎn)纏身。市值離最高值縮水近八成，2012年巨虧近5億，“領(lǐng)銜”創(chuàng)業(yè)板虧損榜，除此之外，還面臨著控股股東減持，銀行貸款擔(dān)保而承擔(dān)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

剔除行業(yè)因素的影響，天龍光電的遭遇不僅僅是個(gè)案，或許也是部分創(chuàng)業(yè)板公司表現(xiàn)的一個(gè)縮影。

市值縮水八成

天龍光電，上市之時(shí)，受追捧程度如其名。

2009年12月25日，排序?yàn)?9的天龍光電掛牌交易，上市收盤價(jià)26.99元，開(kāi)啟了一批投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板美好未來(lái)的憧憬大門；

2012年12月4日，三年后，天龍光電盤中最低價(jià)格為5.61元（復(fù)權(quán)后），一批投資者損失慘重。

天龍光電上市時(shí)，作為國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池硅材料生產(chǎn)、加工設(shè)備領(lǐng)域中產(chǎn)品種類最齊全的企業(yè)之一，曾受到資本市場(chǎng)的熱捧，并成功以18.18元價(jià)格募資9.09億元，超募6億元。

上市之后，公司股價(jià)曾一路上揚(yáng)，于2011年2月23日達(dá)到38.49元的頂峰。

好景不長(zhǎng)，隨之而來(lái)的卻是投資者的噩夢(mèng)。

同樣在2011年，天龍光電的業(yè)績(jī)開(kāi)始走下坡路，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.42億元，同比增長(zhǎng)86.10%；不過(guò)，凈利潤(rùn)僅為0.62億元，同比下降27.08%。

進(jìn)入2012年，光伏行業(yè)普遍受需求萎縮及產(chǎn)能過(guò)剩、光伏企業(yè)間摩擦加大等影響，天龍光電的業(yè)績(jī)進(jìn)入谷底。天龍光電于2013年2月28日發(fā)布的2012年全年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全線潰敗。全年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入1.77億元，同比減少78.98%；而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)更是雙雙報(bào)出巨虧，分別為虧損5.19億元和虧損4.7億元，降幅分別高達(dá)605.29%和854.66%。

天龍光電近5億元的虧損額位列創(chuàng)業(yè)板公司虧損首位。按市值計(jì)算，最高時(shí)市值達(dá)到近77億元，最新市值僅為13億元，市值縮水超80%。

不僅如此，公司也卷進(jìn)了超日太陽(yáng)的債務(wù)風(fēng)波中。天龍光電去年半年報(bào)顯示，公司針對(duì)超日太陽(yáng)的應(yīng)收賬款達(dá)1.26億元。天龍光電在2012年7月13日曾公告，公司擬為上海超日太陽(yáng)能科技有限公司銀行貸款提供不高于2億元人民幣的擔(dān)保。

天龍光電3月9日公告稱，公司考慮到近半年來(lái)光伏行業(yè)繼續(xù)持續(xù)低迷，為控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)經(jīng)與超日太陽(yáng)友好協(xié)商之后，決定終止于2012年通過(guò)的擬為上海超日太陽(yáng)能科技有限公司銀行貸款提供不高于2億元人民幣的擔(dān)保，該擔(dān)保未實(shí)施，也未與銀行簽訂相關(guān)協(xié)議。

巨虧背后都是行業(yè)不景氣嗎？

在天龍光電全年報(bào)出4.7億巨虧背后，公司已是二度修訂了業(yè)績(jī)預(yù)告。此前，天龍光電于去年10月25日披露的2012年三季報(bào)指出，由于光伏行業(yè)不景氣，且公司去年前三季度已形成較大數(shù)額虧損，預(yù)計(jì)公司2012年凈利潤(rùn)虧損1.15億元~1.3億元，同比下降284.71%~308.80%。然而，今年1月31日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)修訂公告，虧損額迅速擴(kuò)大至3.8億元~4.6億元。

巨虧的原因，行業(yè)不景氣是一方面。經(jīng)營(yíng)層面的問(wèn)題則是投資者重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題：公司2012年全年業(yè)績(jī)除了正常的經(jīng)營(yíng)性虧損以外，更重要的是，資產(chǎn)減值損失嚴(yán)重。除了由于正常經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的1.5億元經(jīng)營(yíng)損失外，依據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則謹(jǐn)慎性原則，公司還對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)計(jì)提了充分壞賬準(zhǔn)備，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。上述減值金額合計(jì)約2.3億~3.1億元。

從募投項(xiàng)目進(jìn)展來(lái)看，截至2012年6月末，原定于2010年底完工的年產(chǎn)1200臺(tái)單晶硅生長(zhǎng)爐項(xiàng)目進(jìn)度為92.28%；而原定于2011年3月底達(dá)到預(yù)定使用狀態(tài)的年產(chǎn)150太多晶硅鑄造錠爐項(xiàng)目的進(jìn)度僅為11.53%。

募集資金方面，除運(yùn)用到募投項(xiàng)目和收購(gòu)?fù)?，天龍光電已使用超募資金1.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此外，天龍光電的投資項(xiàng)目一直未能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，更進(jìn)一步使公司的經(jīng)營(yíng)狀況惡化。2011年，天龍光電涉足ＭＯＣＶＤ設(shè)備產(chǎn)業(yè)。不久，天龍光電利用超募資金投入5333．33萬(wàn)元，成立專門的公司，正式進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)。其時(shí)，天龍光電信心滿滿地稱：“ＬＥＤ產(chǎn)業(yè)已發(fā)展成最具前景的行業(yè)之一，若項(xiàng)目的技術(shù)指標(biāo)符合預(yù)期，將為公司帶來(lái)非常顯著的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。”就在當(dāng)時(shí)，有券商分析師預(yù)警說(shuō)，該項(xiàng)目的難度大，行業(yè)在短期內(nèi)也面臨投資過(guò)度的問(wèn)題。此后LED行業(yè)也從大熱迅速冷卻，令跟風(fēng)的企業(yè)進(jìn)退兩難。

控股股東拋售套現(xiàn)

對(duì)天龍光電的投資人而言，除了面臨業(yè)績(jī)巨虧的壓力外，還要直面控股股東的套現(xiàn)壓力。

今年1月10日，天龍光電發(fā)布公告稱，公司控股股東常州諾亞科技有限公司（下稱“諾亞科技”）所持6119.24萬(wàn)股份已于2012年12月27日起解除限售。諾亞科技計(jì)劃在今年1月15日至7月15日期間的六個(gè)月內(nèi)，擬減持其所持不超過(guò)1600萬(wàn)股公司股份，不超過(guò)公司總股份的8%。

諾亞科技在減持計(jì)劃剛公布不到一個(gè)月之時(shí)，即開(kāi)始減持行為。

2月7日，天龍光電公告稱，諾亞科技持有的流通股剛于2013年2月5日解除質(zhì)押，次日，諾亞科技便立馬通過(guò)大宗交易平臺(tái)以5.72元的價(jià)格套現(xiàn)2288萬(wàn)元。

分析人士指出，控股股東急于減持套現(xiàn)或出于資金的壓力。資料顯示，早在2011年9月諾亞科技就與山東國(guó)信簽訂《魯信-恒鑫3號(hào)集合資金信托股權(quán)之天龍光電股權(quán)質(zhì)押合同》，以其所持有的公司1250萬(wàn)股限售股及其派生權(quán)益，為其與山東國(guó)信簽訂的上述合同的順利履行提供股權(quán)質(zhì)押履約擔(dān)保。

“信托融資產(chǎn)生的成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用也是非常沉重的。如果股價(jià)下跌，則面臨著被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，為避免被強(qiáng)制平倉(cāng)，需要增加現(xiàn)金或者質(zhì)押股份數(shù)量。”有信托業(yè)內(nèi)人士表示。

而從天龍光電的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，也確實(shí)面臨著這種危險(xiǎn)。在股權(quán)質(zhì)押之時(shí)，天龍光電的股價(jià)還在18元以上，1250萬(wàn)股的市值達(dá)到了2.25億元；而天龍光電最新的收盤價(jià)為6.50元，該部分股權(quán)質(zhì)押流通市值已縮水至8125萬(wàn)元。

在諾亞科技所持股份中，除了上述已經(jīng)解押的400萬(wàn)股，余下股份中仍有5710萬(wàn)股尚處于質(zhì)押階段。此外，公司董事長(zhǎng)馮金生仍有2520萬(wàn)股處于質(zhì)押狀態(tài)，這意味著，馮金生也存在減持所持股份以填補(bǔ)信托窟窿的需求。

天龍光電公告顯示，馮金生所持2559.5萬(wàn)股公司股份2012年12月25日解禁。馮隨后自愿將股份鎖定期延長(zhǎng)半年，即到2013年6月25日其所持股份將解禁，屆時(shí)天龍光電或?qū)⒚媾R更大的套現(xiàn)壓力。