開(kāi)工率提升庫(kù)存下降 但盈利能力將維持在底部

自去年年底以來(lái),公司開(kāi)工率環(huán)比提升,目前滿負(fù)荷開(kāi)工。公司組件價(jià)格與成本端的硅片價(jià)格漲幅相當(dāng),在10%以內(nèi),因此,盈利能力仍處于底部,產(chǎn)品毛利率在10%-15%之間,未來(lái)在供需情況難以改善的情況下,價(jià)格將難現(xiàn)較大反彈,同時(shí),目前公司有500MW的硅料從海外進(jìn)口,我國(guó)對(duì)海外多晶硅“雙反”或?qū)⑼粕境杀尽Ｍㄟ^(guò)管理和技改對(duì)成本下降的邊際效應(yīng)遞減,未來(lái)電池效率的提升及硅料價(jià)格下降將是左右成本關(guān)鍵(預(yù)計(jì)未來(lái)公司電池效率將以每年0.5%-1%的提高),因此,我們判斷公司盈利狀況將維持現(xiàn)狀,超預(yù)期的可能性較校

貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)大 新興市場(chǎng)難補(bǔ)

公司主要市場(chǎng)是歐洲,歐盟對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)品“雙反”政策尚未落地,市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn);公司不斷加大了對(duì)國(guó)內(nèi)及海外新興市場(chǎng)的開(kāi)拓,如日本、南非、印度等,但由于新興市躇數(shù)較小,或進(jìn)入壁壘較高,在短時(shí)間內(nèi)通過(guò)銷售增長(zhǎng)拉動(dòng)業(yè)績(jī)的可能性較校

公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 預(yù)計(jì)今年電站業(yè)務(wù)將收獲業(yè)績(jī)

公司目前公告的已獲得上網(wǎng)許可的海外電站業(yè)務(wù)超過(guò)100MW,由于海外電站流動(dòng)較強(qiáng),預(yù)計(jì)今年將出售貢獻(xiàn)業(yè)績(jī);同時(shí),公司積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)電站進(jìn)度,在甘肅、青海、內(nèi)蒙古、新疆都已獲得路條,預(yù)計(jì)今年建成出售電站100-200MW,由于電站享有一定的附加值,海外出售電站凈利率達(dá)15%,國(guó)內(nèi)達(dá)10%,因此,2013年電站業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)比例有望達(dá)到40-50%。

公司瞄準(zhǔn)光伏城鎮(zhèn)化市場(chǎng)

公司2013年將積極拓展新型能源管理方式,例如路燈、大棚光伏發(fā)電等等,以江陰、太倉(cāng)、合肥生產(chǎn)基地為基礎(chǔ),通過(guò)EMC或租賃的方式,拓展組件銷售業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)3地總規(guī)模可達(dá)3GW,同時(shí),類似的模式可復(fù)制至全國(guó),市場(chǎng)規(guī)模較大。

估值和投資建議

湘財(cái)證券預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.01、0.2、0.6元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為503X、36X、12X,考慮公司在A股電池組件具有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí),公司庫(kù)存、應(yīng)收等財(cái)務(wù)指標(biāo)較好,若光伏行業(yè)出現(xiàn)反轉(zhuǎn),公司的業(yè)績(jī)彈性將得以體現(xiàn),給予公司“增持”評(píng)級(jí)。