開工率提升庫存下降 但盈利能力將維持在底部

自去年年底以來,公司開工率環(huán)比提升,目前滿負(fù)荷開工。公司組件價格與成本端的硅片價格漲幅相當(dāng),在10%以內(nèi),因此,盈利能力仍處于底部,產(chǎn)品毛利率在10%-15%之間,未來在供需情況難以改善的情況下,價格將難現(xiàn)較大反彈,同時,目前公司有500MW的硅料從海外進(jìn)口,我國對海外多晶硅“雙反”或?qū)⑼粕境杀?。通過管理和技改對成本下降的邊際效應(yīng)遞減,未來電池效率的提升及硅料價格下降將是左右成本關(guān)鍵(預(yù)計未來公司電池效率將以每年0.5%-1%的提高),因此,我們判斷公司盈利狀況將維持現(xiàn)狀,超預(yù)期的可能性較校

貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險大 新興市場難補(bǔ)

公司主要市場是歐洲,歐盟對我國光伏產(chǎn)品“雙反”政策尚未落地,市場存在風(fēng)險;公司不斷加大了對國內(nèi)及海外新興市場的開拓,如日本、南非、印度等,但由于新興市躇數(shù)較小,或進(jìn)入壁壘較高,在短時間內(nèi)通過銷售增長拉動業(yè)績的可能性較校

公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 預(yù)計今年電站業(yè)務(wù)將收獲業(yè)績

公司目前公告的已獲得上網(wǎng)許可的海外電站業(yè)務(wù)超過100MW,由于海外電站流動較強(qiáng),預(yù)計今年將出售貢獻(xiàn)業(yè)績;同時,公司積極推進(jìn)國內(nèi)電站進(jìn)度,在甘肅、青海、內(nèi)蒙古、新疆都已獲得路條,預(yù)計今年建成出售電站100-200MW,由于電站享有一定的附加值,海外出售電站凈利率達(dá)15%,國內(nèi)達(dá)10%,因此,2013年電站業(yè)績貢獻(xiàn)比例有望達(dá)到40-50%。

公司瞄準(zhǔn)光伏城鎮(zhèn)化市場

公司2013年將積極拓展新型能源管理方式,例如路燈、大棚光伏發(fā)電等等,以江陰、太倉、合肥生產(chǎn)基地為基礎(chǔ),通過EMC或租賃的方式,拓展組件銷售業(yè)務(wù),預(yù)計3地總規(guī)?？蛇_(dá)3GW,同時,類似的模式可復(fù)制至全國,市場規(guī)模較大。

估值和投資建議

湘財證券預(yù)計公司2012-2014年EPS為0.01、0.2、0.6元,對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為503X、36X、12X,考慮公司在A股電池組件具有較強(qiáng)的核心競爭力,同時,公司庫存、應(yīng)收等財務(wù)指標(biāo)較好,若光伏行業(yè)出現(xiàn)反轉(zhuǎn),公司的業(yè)績彈性將得以體現(xiàn),給予公司“增持”評級。