礙于光伏逆變器價格大幅下跌,公司12年雖然出貨量大增但整體業(yè)績依舊明顯下滑。我們認為公司業(yè)績已過低谷,未來逆變器價格趨穩(wěn)而國內裝機量沖擊10GW/年的天量,有助于公司業(yè)績的提升;同時EPC項目量增加也拓寬了公司的盈利途徑。

預計公司2013、14年EPS分別為0.434元和0.501元,YoY分別增長70.15%和15.48%;2013年P/E為22倍。給予買入投資建議,目標價11.0元(2013年25x)。

12年業(yè)績預減50%~65%:公司預告2012年全年凈利潤約為0.60億元~0.86億元,YoY下降50%~65%。下降原因為1.產品價格持續(xù)下降導致毛利率下滑,2.公司業(yè)務擴張導致費用投入較多,3.應收帳款壞賬計提、存貨跌價準備以及加拿大公司的商譽減值導致公司資產減值計提較多。

“十二五”裝機目標上調至35GW:國家能源局可再生能源司副司長史立山年初透露,我國光伏十二五規(guī)劃裝機容量調整落定,將從21GW調整至35GW。此前官方表態(tài)2013-2015年每年新增10GW,那么十二五裝機量必然達到35GW。同時即將出臺的分布式發(fā)電補貼細則、《太陽能光伏行業(yè)準入條件》、《可再生能源配額管理辦法》對國內光伏發(fā)電產業(yè)的發(fā)展更為關鍵。

預計2013年公司光伏逆變器出貨量達到3GW左右，13年在國內裝機規(guī)劃調整的背景下,預計新增裝機量可以達到9~10GW(YoY增速超過140%)，按公司約三成的市占率推算,公司13年出貨量有望超過3GW。加之13年逆變器價格降幅將趨緩(預計在10%以內),故我們認為13年公司EPS將大幅增長。

預計全球光伏新增裝機量保持在30~40GW:2012年全球光伏新增裝機量接近29GW(Solarbuzz),歐洲仍舊占據了57%的市場份額,但總量已有明顯的回落;不過中國、美國、日本等新興市場順利崛起,此消彼長之下全球總裝機量依舊維持在較好的水平。預計這一現象在未來2~3年內將會持續(xù),而全球總裝機量將會落在30~40GW/年的區(qū)間內。

業(yè)績預測:預計公司2013、14年營收分別達到19.76億元和23.58億元,YoY分別增長94.41%和19.32%;實現凈利潤分別為1.40億元和1.62億元,YoY分別增長70.15%和15.48%;EPS分別為0.434元和0.501元。

目前2013年P/E為22倍。給予買入投資建議,目標價11.0元(2013年25x)。