環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)旗下老虎財(cái)經(jīng)研究院發(fā)布《2010-2012年太陽(yáng)能光伏行業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)排行榜》，其中，向日葵的總股本被質(zhì)押比率高達(dá)58.83%高居榜首，海潤(rùn)光伏也以48.43%緊隨其后，5家企業(yè)的總股本被質(zhì)押比率超過(guò)40%。中融國(guó)際信托公司，在排名前10的質(zhì)押企業(yè)中參與了4家，并且在每個(gè)質(zhì)押企業(yè)中，所擁有的質(zhì)押股數(shù)也高高居上。

一、光伏行業(yè)分析：

2012年的歐債危機(jī)呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，從希臘和西班牙等中小經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始向整個(gè)歐洲蔓延。歐債危機(jī)拖累著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，貿(mào)易保護(hù)主義開(kāi)始抬頭。2012年的美國(guó)率先對(duì)中國(guó)光伏行業(yè)實(shí)行“雙反”，歐洲隨后跟進(jìn)。以出口為主的中國(guó)光伏行業(yè)瞬間掉入了深淵，大部分太陽(yáng)能光伏企業(yè)開(kāi)始減產(chǎn)或者停產(chǎn)。

國(guó)研中心主任李偉認(rèn)為，目前中國(guó)的太陽(yáng)能光伏電池產(chǎn)能占全球的60%，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。目前我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的年產(chǎn)能在40GW左右，但全球新增的裝機(jī)容量只有30GW左右。據(jù)SEMI China一份研究報(bào)告預(yù)測(cè)，2013年全球太陽(yáng)能組件市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩20%。2013年亞洲光伏行業(yè)(尤其中國(guó))整合仍將繼續(xù)。據(jù)SEMI China研究報(bào)告預(yù)計(jì)，2013年中國(guó)硅制組件產(chǎn)能約為34GW，同比下降24.44%。于此同時(shí)，中國(guó)薄膜太陽(yáng)能組件約為23GW，同比下滑8%。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)最大的10家光伏企業(yè)累計(jì)債務(wù)已高達(dá)1100億元，此外還有數(shù)目龐大的應(yīng)收賬款，光伏企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)非常嚴(yán)峻。造成光伏企業(yè)資金鏈緊張的罪魁禍當(dāng)屬產(chǎn)能的嚴(yán)重過(guò)剩。

包括多晶硅在內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)，由于核心技術(shù)缺失、裝備依賴進(jìn)口，導(dǎo)致定價(jià)權(quán)旁落他人之手，產(chǎn)品終端價(jià)格看歐美補(bǔ)貼，成本看工人薪酬與地方政府的眼色，利潤(rùn)看核心設(shè)備。最終，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的光伏行業(yè)只能以規(guī)模取勝，產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化導(dǎo)致同行之間開(kāi)始進(jìn)入惡性價(jià)格戰(zhàn)。當(dāng)出口市場(chǎng)停滯時(shí)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始集中爆發(fā)。

二、上榜光伏企業(yè)融資能力分析：

NO1.向日葵(300111.SZ)

向日葵大股東吳建龍質(zhì)押的股份總數(shù)為20848萬(wàn)股，占吳建龍直接持有該公司股份總數(shù)99.95%，占本公司總股本的40.96%。公司總股本被質(zhì)押比率為58.83%。參與的信托公司主要為華寶信托，其持有6530萬(wàn)股質(zhì)押股份。

公司于2012年6月1日發(fā)行5年期企業(yè)債“12向日01”，共募集資金3億元，但支付利率高達(dá)9.6%，融資成本較高。

截止2012年3季末，向日葵資產(chǎn)負(fù)債率為61.24%，同比增加約5個(gè)百分點(diǎn)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-5224萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)依靠融資維持，還款壓力大。公司營(yíng)業(yè)收入11.3億元，同比增長(zhǎng)-33.53%，歸屬凈利潤(rùn)為-1.33億元，同比增長(zhǎng)-236%。近2個(gè)季度持續(xù)虧損，且虧損額度開(kāi)始放大。

NO2.海潤(rùn)光伏(600401.SH)

海潤(rùn)光伏大股東紫金電子共質(zhì)押該公司股份26000萬(wàn)股，占公司總股本的25.0864%，所持股份近乎被100%質(zhì)押。公司為該行業(yè)股權(quán)質(zhì)押數(shù)量最多的公司，達(dá)5.02億股。公司總股本被質(zhì)押比率為48.43%。公司股份主要質(zhì)權(quán)方為方正東亞信托，持有1億股質(zhì)押股份，其次為吉林省信托和中融國(guó)際信托。

截止2012年3季末，海潤(rùn)光伏資產(chǎn)負(fù)債率為74.42%，同比下降約14個(gè)百分點(diǎn)。公司資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)比率約為0.8，而公司現(xiàn)金流凈值約為-2.7億元。負(fù)債率雖然下降，但公司短期還債壓力大。3季末公司營(yíng)業(yè)收入為36.6億元，歸屬凈利潤(rùn)為-1.99億元，營(yíng)業(yè)規(guī)模大幅增加，但虧損額也隨之?dāng)U大。

NO3.天龍光電(300029.SZ)

天龍光電大股東常州諾亞科技有限公司累計(jì)質(zhì)押該公司6110萬(wàn)股，占其所持該公司股份近100%被質(zhì)押，公司總股本被質(zhì)押比率為46.90%。公司公告并未披露具體質(zhì)權(quán)方。

截止2012年3季末，天龍光電資產(chǎn)負(fù)債率為達(dá)到26.81%。較上期增加近9個(gè)百分點(diǎn)，公司負(fù)債率總體維持在低水平。但公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-1.26億元。營(yíng)業(yè)收入為1.71億元，同比增長(zhǎng)-71%，歸屬凈利潤(rùn)約-8531萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-200%，規(guī)模和利潤(rùn)雙雙萎縮。

NO4.超日太陽(yáng)(002506.SZ)

超日太陽(yáng)第一大股東倪開(kāi)祿父女累計(jì)質(zhì)押公司股份37002萬(wàn)股，公司總股本被質(zhì)押比率為43.86%。從2010年開(kāi)始倪開(kāi)祿父女共經(jīng)過(guò)超20次將所持公司股盡數(shù)質(zhì)押，去年12月20日市場(chǎng)傳出倪開(kāi)祿父女跑路的消息，或真或假尚待確認(rèn)，但目前公司資金緊張是確定的事實(shí)。目前山東國(guó)際信托持有超過(guò)1億股質(zhì)押股份，中融國(guó)際信托緊隨其后。

超日太陽(yáng)于2012年3月7日發(fā)行為期5年的“11超日債”，共募集資金10億元，債券利率高達(dá)8.98%，11超日債將于今年3月7日迎來(lái)第一個(gè)付息日，需償付利息近億元。市場(chǎng)預(yù)計(jì)11超日債或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)第一只違約債券。

截止2012年3季末，超日太陽(yáng)資產(chǎn)負(fù)債率為63.75%，同比增加17個(gè)百分點(diǎn)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-5.93億元，還款壓力非常大。公司3季末的營(yíng)業(yè)收為21億元，同比增長(zhǎng)約-23%，歸屬凈利潤(rùn)623萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約-97%，公司規(guī)模和利潤(rùn)開(kāi)始出現(xiàn)下滑。

NO5.中利科技(002309.SZ)

中利科技控股股東王柏興累計(jì)被質(zhì)押的公司股份合計(jì)20334萬(wàn)股，占其直接持有公司股份的77.51%，占公司總股本的42.31%。公司總股本被質(zhì)押比率為42.31%。中融國(guó)際信托、蘇州信托和安徽國(guó)元信托分別持有超過(guò)1600萬(wàn)股質(zhì)押股份。

公司于2012年6月20日發(fā)行5年期企業(yè)債“11中利債”，共募集資金8億元，票面利率6.7%，每年需償付利息5360萬(wàn)元。

截止2012年3季末，中利科技資產(chǎn)負(fù)債率為74.44%，上年同期為44.70%。同比增加約30個(gè)百分點(diǎn)。負(fù)債率上升太快，同期公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-3.26億元，投資性產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-15.1億元，二者產(chǎn)生的巨額虧損只能依靠融資彌補(bǔ)。3季末，公司營(yíng)業(yè)收入42億元，同比增長(zhǎng)39%，歸屬凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)-2.1%。

NO6.精功科技(002006.SZ)

精功科技大股東精功集團(tuán)共持有該公司股份13654萬(wàn)股，占公司總股本的30%；截止到目前，精功集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押公司股份12730萬(wàn)股，大股東質(zhì)押率超過(guò)九成。公司總股本被質(zhì)押比率為32.14%。其中，華鑫國(guó)際信托持有5770萬(wàn)股質(zhì)押股份，上海國(guó)際信托持有2300萬(wàn)股，中投信托持有1880萬(wàn)股。

截止2012年3季末，精功科技資產(chǎn)負(fù)債率為48.83%，同比有所降低，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-2.91億元。公司營(yíng)業(yè)收入為5.92億元，同比增長(zhǎng)-68%，歸屬凈利潤(rùn)為-2772萬(wàn)元。從二季度開(kāi)始出現(xiàn)凈虧損。

NO7.大港股份(002077.SZ)

大港股份大股東大港開(kāi)發(fā)持有公司股份13442萬(wàn)股，占公司總股本的53.34%，大港開(kāi)發(fā)累計(jì)質(zhì)押的股份總數(shù)為6300萬(wàn)股，占大港開(kāi)發(fā)所持本公司股份總數(shù)的46.87%。公司總股本被質(zhì)押比率為25.00%。質(zhì)權(quán)方主要為國(guó)投信托。

截止2012年3季末，大港股份資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)84.46%，同比增加近5個(gè)百分點(diǎn)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-3.3億元。公司面臨的還款和經(jīng)營(yíng)資金壓力大。3季末公司營(yíng)業(yè)收入為21.2億元，歸屬凈利潤(rùn)為4210萬(wàn)元。因公司主營(yíng)業(yè)務(wù)并非全部來(lái)自光伏行業(yè)，所以公司轉(zhuǎn)型較快，公司規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，但利潤(rùn)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩。

NO8.愛(ài)康科技(002610.SZ)

愛(ài)康科技大股東愛(ài)康實(shí)業(yè)持有該公司股份6799萬(wàn)股，占該公司總股本的 22.67%。愛(ài)康實(shí)業(yè)累計(jì)質(zhì)押了6694萬(wàn)股，愛(ài)康實(shí)業(yè)所持本公司股份質(zhì)押率達(dá)98%。公司總股本被質(zhì)押比率為22.32%。質(zhì)權(quán)方主要為中融國(guó)際信托。

截止2012年3季末，愛(ài)康科技資產(chǎn)負(fù)債率為61.01%，同比上漲近22個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)上升較快。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-3.21億元，總現(xiàn)金流凈額約為-2.9億元，公司經(jīng)營(yíng)性資金緊張。公司營(yíng)業(yè)收入為10.8億元，歸屬凈利潤(rùn)為-3167萬(wàn)元，已連續(xù)3個(gè)季度出現(xiàn)凈虧損。

NO9.東方日升(300118.SZ)

東方日升第一大股東林海峰共持有該公司24022萬(wàn)股，占該公司總股本的42.90%，其累計(jì)質(zhì)押股份10960萬(wàn)股，占林海峰先生持有本公司股份總數(shù)的45.62%。公司總股本被質(zhì)押比率為19.57%。質(zhì)權(quán)方主要為中國(guó)進(jìn)出口銀行。

截止2012年3季末，東方日升資產(chǎn)負(fù)債率為47.85%，同比增長(zhǎng)9個(gè)百分點(diǎn)。公司營(yíng)業(yè)收入為7.10億元，同比增長(zhǎng)-59%，歸屬凈利潤(rùn)為-7893萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-166%。營(yíng)業(yè)收入連續(xù)4個(gè)季度同比負(fù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)則開(kāi)始進(jìn)入虧損階段。

NO10.拓日新能(002218.SZ)

拓日新能大股東上海嘉悅投資共質(zhì)押股份累計(jì)為3247萬(wàn)股。公司總股本被質(zhì)押比率為6.63%。質(zhì)權(quán)方為興業(yè)銀行無(wú)錫分行。

老虎財(cái)經(jīng)分析師提示投資者：由于太陽(yáng)能光伏行業(yè)的中小公司風(fēng)險(xiǎn)更大，其籌資能力更差，大股東所持公司股份質(zhì)押比率高，大部分接近100%質(zhì)押，后期融資困難。質(zhì)押方大部分來(lái)自信托公司，造成融資成本高昂。2013年又是信托產(chǎn)品到付集中期，風(fēng)險(xiǎn)將集中爆發(fā)。所以投資者在購(gòu)買信托產(chǎn)品時(shí)需謹(jǐn)慎。

研究定義：

榜單公布的企業(yè)為A股上市公司，通過(guò)股權(quán)質(zhì)押發(fā)行信托。