光棒和海纜的利潤貢獻將有效保障公司業(yè)績13-14 年19%復合增長

1）13-14 年公司光棒產(chǎn)能將逐步釋放，分別貢獻1.4 億、2.4 億利潤，有助于公司光纖光纜業(yè)務在光纖價格下行的壓力下毛利率保持平穩(wěn)；并且光棒項目的順利推進將為公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合、降低成本、提升競爭優(yōu)勢打下堅實基礎。

2）13-14 年公司海纜也將步入收獲期，將成為推動公司電力線纜業(yè)務收入和毛利率增長的主要驅(qū)動力。預計13-14 年公司海纜業(yè)務將分別貢獻6 億、9 億收入，推動電力線纜業(yè)務營收25%快速增長，并且利潤貢獻也將提升電力線纜毛利率由2012 年的16.64%到2014 年的17.85%。

公司分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)開始推廣，A股光伏發(fā)電受益第一股

公司積極布局長遠，進入千億級市場的分布式光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)，目前已經(jīng)初步建成分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)。受益于投資省、損耗低、能源種類多等優(yōu)點，中國分布式光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)具有廣闊的前景，根據(jù)發(fā)改委能源所的規(guī)劃，2011-2015 年年復合增長率高達73.4%。政府激勵及組件價格下降縮短了行業(yè)的投資回報期，推動國內(nèi)分布式光伏發(fā)電市場逐步啟動。類比港股興業(yè)太陽能的快速增長態(tài)勢，我們認為公司分布式光伏發(fā)電業(yè)務有望蓬勃發(fā)展、展翅高飛。作為A 股僅有的受益于國內(nèi)分布式光伏發(fā)電建設的標的，公司的投資稀缺性將會凸顯出來。

盈利預測與估值

短期來看，公司傳統(tǒng)業(yè)務將在光棒和海纜的推動下實現(xiàn)穩(wěn)步增長，預計12-14 年EPS 分別為0.60、0.71、0.84 元，凈利潤復合增速達19%，目前股價對應13 年PE 僅12 倍，具有較高的安全邊際。而分布式光伏發(fā)電業(yè)務將提升資本市場對于公司長期發(fā)展的信心和公司估值，給予“增持”評級。

風險提示：光纖價格大幅下滑、智能電網(wǎng)進展緩慢、分布式光伏發(fā)電業(yè)務進展緩慢。