業(yè)績簡評
 

　　公司公布重大合同訂單:公司與振發(fā)新能源科技有限公司簽訂了逆變器設(shè)備供貨合同，金額共計10800萬元，預(yù)計合同將在2012-2013年內(nèi)執(zhí)行；
 

　　經(jīng)營分析
 

　　此次訂單對業(yè)績影響有限，但下半年訂單有望持續(xù)流入，是否能符合預(yù)期需觀察:此次合同金額來看相當(dāng)于2011年度營業(yè)收入的12.36%，稅后相當(dāng)于10.6%，考慮到交貨期將延續(xù)到明年對公司業(yè)績影響相對有限。但從行業(yè)來看，經(jīng)歷了上半年的招標(biāo)蕭條，近期光伏電站招標(biāo)逐步恢復(fù)。從需求端來看，甘肅、青海、新疆都有望成為今年的亮點。考慮到金太陽以及其它省份，今年核準(zhǔn)量有望達到6GW以上，同比增長超過100%。但實際的裝機量嚴(yán)重依賴于未來電價下調(diào)的節(jié)奏與時點，需要密切跟蹤，不能完全排除實際裝機量低于核準(zhǔn)量的可能性；
 

　　我們更擔(dān)心的是競爭加劇導(dǎo)致價格下跌將繼續(xù)擠壓毛利率:公司上半年毛利率出現(xiàn)了同比8.7個百分點的下滑，也是逆變器行業(yè)價格競爭的激烈狀況的寫照。從我們跟蹤的近5個月招標(biāo)價格情況來看，價格下滑趨勢仍將延續(xù)。其中6月部分項目招標(biāo)的逆變器價格稅后已經(jīng)接近0.55元/瓦。此次中標(biāo)的只披露了金額，但是我們預(yù)計價格也不會很高。根據(jù)我們測算，公司全年毛利率預(yù)計會回落到31%左右的水平；
 

　　但是我們?nèi)匀豢粗泄镜男袠I(yè)地位和長期建立的競爭優(yōu)勢:依托在行業(yè)景氣高點完成IPO，公司獲得了充裕的現(xiàn)金儲備，中報來看仍然有12億現(xiàn)金在手。這使得公司上半年仍然能夠在行業(yè)低谷仍然保持研發(fā)費用率同比提升3.6個百分點。倚靠行業(yè)進入的先發(fā)優(yōu)勢和持續(xù)不斷的研發(fā)投入，公司在逆變器產(chǎn)品技術(shù)水平相比國內(nèi)競爭對手領(lǐng)先1-2年時間，保證了公司逆變器具備更好的性價比和效率；
 

　　盈利調(diào)整
 

　　由于此次中標(biāo)仍然是我們預(yù)期公司今年訂單的一部分，我們不因此調(diào)整對公司2012和2013EPS預(yù)測。我們預(yù)測公司未來2年EPS為0.45和0.60元。對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為19和14倍；
 

　　我們認(rèn)為在產(chǎn)能過剩的狀況下未來行業(yè)仍需經(jīng)歷一段艱難洗牌，暫時維持對公司的中性評級。但長期來看，我們?nèi)匀豢春霉镜男袠I(yè)積淀和創(chuàng)新研發(fā)能力。