2012年上半年盈利人民幣1.36億人民幣,同比增長24.8%:截至2012年6月30日,公司上半年實(shí)現(xiàn)收入約12.9億人民幣,同比增長29.2%,實(shí)現(xiàn)毛利約3.2億人民幣,同比增長29.8%,綜合毛利率24.7%。歸屬股東凈利潤1.36億人民幣,同比增長24.8%,凈利率10.5%,基本每股盈利0.215元。公司收入和盈利增長主要來自BIPV業(yè)務(wù)及可再生能源產(chǎn)品業(yè)務(wù)的快速增長,占收入的比重達(dá)到由2011年的48.9%進(jìn)一步上升至52.7%,其中BIPV收入占比39.5%,同比增長76.7%,而高附加值的BIPV毛利率保持高水平達(dá)到34.5%,使得該部分利潤貢獻(xiàn)比例由2011年67.2%進(jìn)一步提升到69.5%,其中BIPV利潤貢獻(xiàn)為55%。

在手金太陽示范項(xiàng)目165MW,2012計(jì)劃完工105MW:2012年金太陽示范工程總規(guī)模為1709兆瓦,規(guī)模大幅擴(kuò)容,超出市場預(yù)期。2012年補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)確定為5.5元/瓦,而現(xiàn)時(shí)系統(tǒng)成本在8.5元/瓦左右,因此,補(bǔ)貼雖有下調(diào),但補(bǔ)貼比例仍達(dá)到65%,公司一共獲得150MW,其中作為業(yè)主的有60.8MW,EPC項(xiàng)目89.2MW,名列前茅,顯示出龍頭優(yōu)勢,基于公司的系統(tǒng)集成優(yōu)勢,目前公司仍在持續(xù)接獲EPC訂單,截至目前公司在手訂單達(dá)到165MW。與此同時(shí)公司亦獲得16MW的屋頂太陽能項(xiàng)目。目前公司湖南50MW已全部收到政府補(bǔ)貼,廣東10MW項(xiàng)目將在下半年獲得。因?yàn)樽鳛闃I(yè)主的項(xiàng)目要先獲得政府預(yù)付款后才能開工,目前公司金太陽有4個(gè)項(xiàng)目開工,屋頂計(jì)劃有5個(gè)項(xiàng)目開工,2012年計(jì)劃完工105MW項(xiàng)目。

創(chuàng)新光伏建筑一體化項(xiàng)目BOT模式:公司作為業(yè)主獲批的金太陽項(xiàng)目,將采取BOT運(yùn)營模式。目前公司已完工的湖南項(xiàng)目正進(jìn)行有效嘗試。公司將與政府背景的管理公司進(jìn)行合作,即將該項(xiàng)目交給政府或者電力公司來接管運(yùn)營,來負(fù)責(zé)向周圍的其他工廠收取電費(fèi),將使電費(fèi)收入得到有效保證?，F(xiàn)時(shí)隨著組件價(jià)格進(jìn)一步的下降,按5.4元/瓦的組件,0.56元/瓦的逆變器成本,再加上BOS,系統(tǒng)成本約7-8元/瓦,若按用戶側(cè)1元/度的消費(fèi)電價(jià),每瓦年發(fā)電量1.2度電來算,加上資金成本,回報(bào)期7-8年左右,太陽能發(fā)電市場化已為期不遠(yuǎn)。目前公司非補(bǔ)貼項(xiàng)目達(dá)到20%,這種創(chuàng)新的BOT模式,是對太陽能發(fā)電未上網(wǎng)前實(shí)施方案以及退出機(jī)制的有效探索和突破, 在并網(wǎng)問題未得到根本解決前有望在一定時(shí)期內(nèi)得到推廣和應(yīng)用。

目標(biāo)價(jià)3.75港元,維持買入評級:考慮公司管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加以及紅股的攤薄因素,我們調(diào)低2012年每股盈利至0.55元。結(jié)合行業(yè)估值水平和公司未來增長,我們更新公司目標(biāo)價(jià)3.75港元,該目標(biāo)相當(dāng)于2012年5.5倍和2013年4.7倍PE,較現(xiàn)價(jià)有33%的上升空間,評級買入。