受平板玻璃和太陽能產(chǎn)業(yè)業(yè)績下滑影響,公司一季度公司營業(yè)收入同比減少27.31%;其中浮法玻璃產(chǎn)能過剩使價(jià)格持續(xù)下滑及原材料價(jià)格居高不下使成本增速大大高于收入增速,拉低綜合毛利率;借款增加和利率上升導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增加,盡管政府的扶持資金使公司營業(yè)外收入大幅上升,但仍難以彌補(bǔ)盈利的大幅下滑,當(dāng)期凈利率和歸屬凈利率分別降至1.44億元和1.21億元,同比大幅下滑68.12%和70.81%。

下游房地產(chǎn)與汽車行業(yè)需求增速放緩、上游原材料價(jià)格居高不下,公司平板玻璃業(yè)務(wù)利潤空間受到擠壓,目前仍處于全行業(yè)虧損之中。4月以來,盡管隨著需求的季節(jié)性恢復(fù),玻璃價(jià)格出現(xiàn)一波反彈,不過我們認(rèn)為受大量已建成未投產(chǎn)產(chǎn)能壓制,盈利上升幅度或有限。

受歐債危機(jī)、歐洲光伏補(bǔ)貼削減等影響,公司多晶硅光伏組件等太陽能業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳,且短期沖擊或延續(xù)。但我們依然看好光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景。多晶硅價(jià)格的持續(xù)下跌和《多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入條件》的出臺將掀起行業(yè)兼并重組的大趨勢,未來成本控制將是企業(yè)核心優(yōu)勢。公司目標(biāo)年內(nèi)將成本控制在20美元/千克以內(nèi),若成功實(shí)現(xiàn)將大幅增強(qiáng)公司競爭力。

節(jié)能玻璃和精細(xì)玻璃是公司目前業(yè)績的主要支撐。公司節(jié)能玻璃的質(zhì)量和性能優(yōu)勢決定其將更受益政策的強(qiáng)制推廣。精細(xì)玻璃已形成一條完整產(chǎn)業(yè)鏈,未來超薄玻璃的突破將為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。 公司浮法和太陽能業(yè)務(wù)已處于低谷,短期業(yè)績難有表現(xiàn),但綜合業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊,預(yù)計(jì)公司12-14年EPS 分別為0.43、0.63和0.85元,對應(yīng)PE 分別為22、15和11倍,建議調(diào)整后逢低買入,維持"推薦"評級