儲(chǔ)能指數(shù)在五月和六月呈震蕩下行形態(tài)，指數(shù)收為1018.85. 五月相比四月下跌0.27%，六月比五月更是下跌2.1%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌2.87%和6.74%。

2024年上半年，儲(chǔ)能指數(shù)上升8.67%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下降10.99%。與2021年初指數(shù)創(chuàng)立相比，儲(chǔ)能指數(shù)上漲1.88%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下降43.25%.在今年艱難的市場(chǎng)環(huán)境中，儲(chǔ)能指數(shù)表現(xiàn)明顯優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，并保持了正收益。

圖1 2021年1月-2024月儲(chǔ)6月能指數(shù)運(yùn)行情況

圖2 同期儲(chǔ)能指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的對(duì)比

1、儲(chǔ)能企業(yè)增收不增利效應(yīng)明顯

截至到4月底，所有公司2023年報(bào)披露完畢。54只成分股中，剔除在22年進(jìn)行資產(chǎn)注入與重組，同比不適用的南網(wǎng)儲(chǔ)能，有29家收入增加，占比54.7%，24家收入下降，占比45.3%。22家利潤(rùn)增加，占比41.5%，31家利潤(rùn)下降，占比58.5%。企業(yè)增收不增利的情況明顯，尤其是材料企業(yè)。僅21家企業(yè)達(dá)到收入利潤(rùn)均同比上漲，占比39%。另外，從反應(yīng)企業(yè)股東權(quán)益的盈利能力指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率上看，僅14家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率比22年有所增加，占比26.4%。從這些數(shù)字，我們不難看出行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利水平下降。

2、這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)頭部企業(yè)影響較弱

例如，電池龍頭寧德時(shí)代和比亞迪在23年實(shí)現(xiàn)了收入和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，且利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于收入增長(zhǎng)率。

3、部分領(lǐng)域的淘汰賽已經(jīng)開始

科創(chuàng)板上市四年的某電池公司連續(xù)虧損四年，累計(jì)虧損達(dá)到40億元。新上市的某電芯企業(yè)，全球儲(chǔ)能電芯出貨量第四，但毛利率從22年的7.4%下降到2.1%。部分企業(yè)正式宣布取消或終止之前公布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。另外，與2023年報(bào)同期公布的2024一季度年報(bào)也不容樂觀。成分指數(shù)股中，僅15家企業(yè)（占比28%）的2024 Q1收入同比增長(zhǎng)率好于2023年報(bào)，20家企業(yè)（占比37%）的2024年Q1扣非利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率好于2023年報(bào)。出現(xiàn)企穩(wěn)跡象的是凈資產(chǎn)收益率變化，39家企業(yè)（占比72%）的2024Q1凈資產(chǎn)同比變化好于2023年報(bào)。

4、行業(yè)企盼良好競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

這也是5月8日工信部公開征求對(duì)鋰電池行業(yè)規(guī)范條件及公告管理辦法（征求意見稿）意見的行業(yè)背景。征求意見稿提到，引導(dǎo)企業(yè)減少單純擴(kuò)大產(chǎn)能的制造項(xiàng)目，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本。市場(chǎng)對(duì)該行動(dòng)呈現(xiàn)出歡迎的態(tài)度，在之后的一個(gè)交易日，鋰電相關(guān)企業(yè)整體明顯上漲。

5、海外市場(chǎng)成為企業(yè)發(fā)力重點(diǎn)

相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，海外儲(chǔ)能市場(chǎng)相對(duì)成熟，產(chǎn)品單價(jià)高，疊加一些地區(qū)的政策補(bǔ)貼，利潤(rùn)空間遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，也成為儲(chǔ)能企業(yè)發(fā)力的重點(diǎn)。例如某電池企業(yè)，收入整體增長(zhǎng)37%，而海外市場(chǎng)增長(zhǎng)115%，海外市場(chǎng)占比在2024年一季度進(jìn)一步提升。一些公司的組織架構(gòu)也隨著海外市場(chǎng)的重要性提升而變化，從傳統(tǒng)的產(chǎn)在國(guó)內(nèi)，銷往海外，轉(zhuǎn)變?yōu)榭偛繃?guó)內(nèi)，產(chǎn)銷海外。多家企業(yè)在海外落地產(chǎn)能，和搭建本地化銷售服務(wù)體系。這為未來進(jìn)一步拓展國(guó)際市場(chǎng)和抵御風(fēng)險(xiǎn)提前做了準(zhǔn)備。

6、中國(guó)企業(yè)出海的路從來都不是平坦的

6月7日，美國(guó)五名共和黨人聯(lián)名致函國(guó)土安全部，要求行政部門將兩家中國(guó)電池企業(yè)，寧德時(shí)代和國(guó)軒高科，列入實(shí)體清單，并禁止這兩家公司的產(chǎn)品進(jìn)入美國(guó)。雖然在美國(guó)大選之年，相關(guān)政客針對(duì)中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行輿論打壓可以說是慣例，而且這兩家電池公司在美國(guó)的收入都很有限，但對(duì)市場(chǎng)短期情緒影響較大。

7、地價(jià)地量，資金報(bào)團(tuán)避險(xiǎn)

截至上周，滬指周線居然出現(xiàn)八連跌。這是非常罕見的，上一次滬指周線八連跌發(fā)生在2008年2月15日至4月3日。不過在這之后的五周出現(xiàn)了一波反彈。從估值上看，截至7月5日，申萬一級(jí)行業(yè)PE-TTM的標(biāo)準(zhǔn)差再度回到接近10附近，接近歷史最低水平，而全A的PB中位數(shù)調(diào)整值為2.1倍，也是歷史最低區(qū)間。近期市場(chǎng)成交量也在5000-6000億徘徊，可見當(dāng)前市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)處于地量地價(jià)狀態(tài)。

當(dāng)下的市場(chǎng)盤面表現(xiàn)和今年1月市場(chǎng)非常相似。即托市資金在上證50和滬深300等大盤指數(shù)上發(fā)力拉抬，小微盤則被資金拋棄大幅下跌。小微盤的崩塌最終也拖累到了整個(gè)市場(chǎng)。對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假打擊的消息，加劇了小微盤的恐慌，也影響到短線資金的信心。不過當(dāng)前市場(chǎng)和一月不同的是，在監(jiān)管強(qiáng)化之后，目前來自雪球等衍生品，券商DMA業(yè)務(wù)等高杠桿風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)非常少（或者說已經(jīng)爆過了），這意味著并不存在跌破2900之后市場(chǎng)因?yàn)楦軛U爆倉(cāng)加速下跌達(dá)到可能性。當(dāng)前市場(chǎng)因此產(chǎn)生的恐慌情緒遠(yuǎn)不如當(dāng)初。這也意味著隨著時(shí)間的消化，恐慌情緒將逐步緩解，利好因素或被重新審視。無需對(duì)后市過度悲觀。只是在看到增量資金入場(chǎng)之前，市場(chǎng)弱勢(shì)恐怕還難以有效化解。因此資金更趨于抱團(tuán)避險(xiǎn)。

這些資金去哪里抱團(tuán)呢？從近期倉(cāng)位測(cè)算值來看，資金共識(shí)逐步向確定性較強(qiáng)的方向調(diào)整。超配的行業(yè)包括交通運(yùn)輸，煤炭，有色金屬，電力及公用事業(yè)，石油石化等，同時(shí)也維持在紅利風(fēng)格上的較高暴露度。

8、預(yù)期落空，冷靜等待

近期市場(chǎng)的弱勢(shì)還明顯有預(yù)期落空的影子。市場(chǎng)期待能出臺(tái)直接刺激消費(fèi)，提振房地產(chǎn)的政策上。然而更多的分析認(rèn)為，七月開會(huì)政策的核心目標(biāo)可能還是延續(xù)過去幾年的國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃。這些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)與市場(chǎng)短期期待的消費(fèi)刺激措施并不匹配。因此市場(chǎng)經(jīng)歷了一段從高度期待到部分落空的情緒波動(dòng)，且讓當(dāng)前市場(chǎng)情緒與風(fēng)險(xiǎn)厭惡達(dá)到歷史罕見水平。

越是這種極端情況，越要盡量保持客觀冷靜。從年初到現(xiàn)在，有些資金已經(jīng)離場(chǎng)。想要改變市場(chǎng)窘境需要外力干預(yù)。而急于干預(yù)，可能適得其反。市場(chǎng)需要自己走出來，再讓恐慌出現(xiàn)的時(shí)候加以干預(yù)，效果會(huì)事半功倍。