儲能指數在五月和六月呈震蕩下行形態(tài)，指數收為1018.85. 五月相比四月下跌0.27%，六月比五月更是下跌2.1%，同期創(chuàng)業(yè)板指數分別下跌2.87%和6.74%。

2024年上半年，儲能指數上升8.67%，同期創(chuàng)業(yè)板指數下降10.99%。與2021年初指數創(chuàng)立相比，儲能指數上漲1.88%，創(chuàng)業(yè)板指數下降43.25%.在今年艱難的市場環(huán)境中，儲能指數表現(xiàn)明顯優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指數，并保持了正收益。

圖1 2021年1月-2024月儲6月能指數運行情況

圖2 同期儲能指數與創(chuàng)業(yè)板指數的對比

1、儲能企業(yè)增收不增利效應明顯

截至到4月底，所有公司2023年報披露完畢。54只成分股中，剔除在22年進行資產注入與重組，同比不適用的南網儲能，有29家收入增加，占比54.7%，24家收入下降，占比45.3%。22家利潤增加，占比41.5%，31家利潤下降，占比58.5%。企業(yè)增收不增利的情況明顯，尤其是材料企業(yè)。僅21家企業(yè)達到收入利潤均同比上漲，占比39%。另外，從反應企業(yè)股東權益的盈利能力指標——凈資產收益率上看，僅14家企業(yè)凈資產收益率比22年有所增加，占比26.4%。從這些數字，我們不難看出行業(yè)整體競爭激烈，盈利水平下降。

2、這樣的競爭環(huán)境對頭部企業(yè)影響較弱

例如，電池龍頭寧德時代和比亞迪在23年實現(xiàn)了收入和利潤雙增長，且利潤增長率高于收入增長率。

3、部分領域的淘汰賽已經開始

科創(chuàng)板上市四年的某電池公司連續(xù)虧損四年，累計虧損達到40億元。新上市的某電芯企業(yè)，全球儲能電芯出貨量第四，但毛利率從22年的7.4%下降到2.1%。部分企業(yè)正式宣布取消或終止之前公布的擴產計劃。另外，與2023年報同期公布的2024一季度年報也不容樂觀。成分指數股中，僅15家企業(yè)（占比28%）的2024 Q1收入同比增長率好于2023年報，20家企業(yè)（占比37%）的2024年Q1扣非利潤同比增長率好于2023年報。出現(xiàn)企穩(wěn)跡象的是凈資產收益率變化，39家企業(yè)（占比72%）的2024Q1凈資產同比變化好于2023年報。

4、行業(yè)企盼良好競爭環(huán)境

這也是5月8日工信部公開征求對鋰電池行業(yè)規(guī)范條件及公告管理辦法（征求意見稿）意見的行業(yè)背景。征求意見稿提到，引導企業(yè)減少單純擴大產能的制造項目，加強技術創(chuàng)新，提高產品質量，降低生產成本。市場對該行動呈現(xiàn)出歡迎的態(tài)度，在之后的一個交易日，鋰電相關企業(yè)整體明顯上漲。

5、海外市場成為企業(yè)發(fā)力重點

相對于國內市場的激烈競爭，海外儲能市場相對成熟，產品單價高，疊加一些地區(qū)的政策補貼，利潤空間遠高于國內，也成為儲能企業(yè)發(fā)力的重點。例如某電池企業(yè)，收入整體增長37%，而海外市場增長115%，海外市場占比在2024年一季度進一步提升。一些公司的組織架構也隨著海外市場的重要性提升而變化，從傳統(tǒng)的產在國內，銷往海外，轉變?yōu)榭偛繃鴥龋a銷海外。多家企業(yè)在海外落地產能，和搭建本地化銷售服務體系。這為未來進一步拓展國際市場和抵御風險提前做了準備。

6、中國企業(yè)出海的路從來都不是平坦的

6月7日，美國五名共和黨人聯(lián)名致函國土安全部，要求行政部門將兩家中國電池企業(yè)，寧德時代和國軒高科，列入實體清單，并禁止這兩家公司的產品進入美國。雖然在美國大選之年，相關政客針對中國優(yōu)勢產業(yè)進行輿論打壓可以說是慣例，而且這兩家電池公司在美國的收入都很有限，但對市場短期情緒影響較大。

7、地價地量，資金報團避險

截至上周，滬指周線居然出現(xiàn)八連跌。這是非常罕見的，上一次滬指周線八連跌發(fā)生在2008年2月15日至4月3日。不過在這之后的五周出現(xiàn)了一波反彈。從估值上看，截至7月5日，申萬一級行業(yè)PE-TTM的標準差再度回到接近10附近，接近歷史最低水平，而全A的PB中位數調整值為2.1倍，也是歷史最低區(qū)間。近期市場成交量也在5000-6000億徘徊，可見當前市場確實已經處于地量地價狀態(tài)。

當下的市場盤面表現(xiàn)和今年1月市場非常相似。即托市資金在上證50和滬深300等大盤指數上發(fā)力拉抬，小微盤則被資金拋棄大幅下跌。小微盤的崩塌最終也拖累到了整個市場。對上市公司財務造假打擊的消息，加劇了小微盤的恐慌，也影響到短線資金的信心。不過當前市場和一月不同的是，在監(jiān)管強化之后，目前來自雪球等衍生品，券商DMA業(yè)務等高杠桿風險已經非常少（或者說已經爆過了），這意味著并不存在跌破2900之后市場因為杠桿爆倉加速下跌達到可能性。當前市場因此產生的恐慌情緒遠不如當初。這也意味著隨著時間的消化，恐慌情緒將逐步緩解，利好因素或被重新審視。無需對后市過度悲觀。只是在看到增量資金入場之前，市場弱勢恐怕還難以有效化解。因此資金更趨于抱團避險。

這些資金去哪里抱團呢？從近期倉位測算值來看，資金共識逐步向確定性較強的方向調整。超配的行業(yè)包括交通運輸，煤炭，有色金屬，電力及公用事業(yè)，石油石化等，同時也維持在紅利風格上的較高暴露度。

8、預期落空，冷靜等待

近期市場的弱勢還明顯有預期落空的影子。市場期待能出臺直接刺激消費，提振房地產的政策上。然而更多的分析認為，七月開會政策的核心目標可能還是延續(xù)過去幾年的國家戰(zhàn)略規(guī)劃。這些長期戰(zhàn)略目標與市場短期期待的消費刺激措施并不匹配。因此市場經歷了一段從高度期待到部分落空的情緒波動，且讓當前市場情緒與風險厭惡達到歷史罕見水平。

越是這種極端情況，越要盡量保持客觀冷靜。從年初到現(xiàn)在，有些資金已經離場。想要改變市場窘境需要外力干預。而急于干預，可能適得其反。市場需要自己走出來，再讓恐慌出現(xiàn)的時候加以干預，效果會事半功倍。