北京時(shí)間4月14日消息，羅仕證券給予昱輝陽光“買入”的初始評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13美元。

以下為其主要觀點(diǎn)：

給予買入的初始評(píng)級(jí)

2011年2月以來，昱輝陽光股價(jià)下跌25%，太陽能板塊股價(jià)下跌6%。羅仕證券認(rèn)為投資者的反應(yīng)過于強(qiáng)烈，該公司股價(jià)未來有可能走高而非下跌。盡管昱輝陽光目前的硅片產(chǎn)能低于保利協(xié)鑫和賽維LDK，但羅仕證券認(rèn)為該公司的硅片成本結(jié)構(gòu)將有助于在2011年和2012年取得良好的利潤率和收益表現(xiàn)。羅仕證券認(rèn)為，根據(jù)基本估值和相對(duì)估值來計(jì)算，昱輝陽光的股價(jià)過低。

羅仕證券根據(jù)基準(zhǔn)模型估算昱輝陽光2011年攤薄后每股收益的預(yù)期為2.28美元，市場預(yù)期為2.04美元

羅仕證券在2011年主要關(guān)注的企業(yè)是低成本、高盈利的制造商，包括昱輝陽光，該公司的產(chǎn)能利用率將有所提高。羅仕證券認(rèn)為，該公司2011年的主要問題在于產(chǎn)品定價(jià)。羅仕證券構(gòu)建了1.4億瓦硅片出貨量的基準(zhǔn)模型，硅片的平均銷售價(jià)格為0.74美元/瓦。羅仕證券的基礎(chǔ)案例分析顯示，該公司硅片的平均銷售價(jià)格不會(huì)低于0.65美元/瓦，預(yù)計(jì)硅片的平均加工成本為0.21美元/瓦。

領(lǐng)先的硅片生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)支持利潤率和收益

昱輝陽光擁有領(lǐng)先的硅片生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)，目標(biāo)是在2011年第四季度把非硅成本降至0.18美元/瓦。合理的成本結(jié)構(gòu)有助于該公司在2011年取得良好的利潤率和收益表現(xiàn)。目前，羅仕證券預(yù)計(jì)昱輝陽光2011年的毛利率為26%，凈資產(chǎn)收益率為35%。

多晶硅生產(chǎn)成本可能成為利潤率提升的來源或風(fēng)險(xiǎn)

昱輝陽光的目標(biāo)是，2011年多晶硅生產(chǎn)成本達(dá)到35美元/千克，2012年年中達(dá)到20美元/千克。迄今為止，昱輝陽光在實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本目標(biāo)方面遇到過諸多困難。因此，羅仕證券的基礎(chǔ)案例分析顯示，昱輝陽光不會(huì)完全實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本目標(biāo)，如果管理層實(shí)現(xiàn)了預(yù)定目標(biāo)，利潤率會(huì)有大幅提升，如果沒有實(shí)現(xiàn)，公司會(huì)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)。

目標(biāo)價(jià)13美元，漲幅37%

從幾個(gè)方面來看，羅仕證券認(rèn)為昱輝陽光的股價(jià)偏低。該公司目前的股價(jià)是4倍的市盈率乘以2011年每股攤薄收益預(yù)期，競爭對(duì)手的平均市盈率是6倍。羅仕證券的市凈率-資產(chǎn)回報(bào)率分析顯示，昱輝陽光的股價(jià)在相對(duì)估值的基礎(chǔ)上低于合理價(jià)值。羅仕證券用5.7倍的市盈率乘以過去12個(gè)月的股價(jià)預(yù)計(jì)，估算出該公司目標(biāo)價(jià)為13美元。