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連日奔波，施正榮感冒了，鼻頭有點(diǎn)紅，上嘴唇腫了一小塊。
北京時(shí)間3月9日，尚德在美國(guó)發(fā)布2010年財(cái)報(bào)。參加完電話會(huì)議后，3月10日深夜他從美國(guó)匆匆回到上海。我們見(jiàn)面的當(dāng)天上午（3月11日），他在陪國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的客人。
2010年，尚德光伏組件出貨量達(dá)到1.5吉瓦（1吉瓦=1000兆瓦），產(chǎn)能突破1.8吉瓦，以出貨量計(jì)算，已超過(guò)美國(guó)第一太陽(yáng)能公司（First Solar），成為真正的世界第一。不過(guò)，這個(gè)第一有些沉重。根據(jù)尚德電力控股有限公司（STP.NYSE，下稱(chēng)“尚德電力”）2010年財(cái)報(bào)，尚德電力歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)為2.623億美元，但主要來(lái)自投資收益。有分析師推測(cè)其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)可能為負(fù)值。
毛利率偏低一直是尚德的痛點(diǎn)，此外，能大幅提升晶硅電池轉(zhuǎn)化效率的冥王星技術(shù)尚難量產(chǎn)；又被迫關(guān)停了上海薄膜太陽(yáng)能生產(chǎn)線。有業(yè)內(nèi)人士指出，這家曾拉動(dòng)了中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)，已面臨“落伍”的風(fēng)險(xiǎn)。
施說(shuō)話直來(lái)直去，不會(huì)遮掩他的自尊與自信。他在美國(guó)被視為“綠色英雄”、“太陽(yáng)神”，回到國(guó)內(nèi)卻貼上“落伍”的標(biāo)簽，這讓他難以接受。他認(rèn)為，“有些問(wèn)題”確實(shí)存在，而“有些評(píng)價(jià)”是對(duì)尚德戰(zhàn)略的誤讀，尚德正處在轉(zhuǎn)型的攻關(guān)時(shí)刻。他放言，“這個(gè)產(chǎn)業(yè)還太幼小了，有些爭(zhēng)論五年后見(jiàn)分曉，關(guān)鍵是，誰(shuí)能活到五年后。”
2011年是尚德創(chuàng)業(yè)十年，也是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)真正開(kāi)啟的十年，同時(shí)還是施正榮從科學(xué)家變身為企業(yè)家的十年。站在公司、行業(yè)、個(gè)人三個(gè)十年的交匯點(diǎn)，施正榮正在思考“十年”這個(gè)命題，“任正非就是在華為十年的時(shí)候做了很大的變革。”
盈利懸疑
尚德電力年報(bào)中投資人關(guān)注的焦點(diǎn)，是一支叫做環(huán)球太陽(yáng)能的基金（Global Solar Fund，以下簡(jiǎn)稱(chēng)GSF），正是它給尚德帶來(lái)了2.5億美元的非現(xiàn)金收益。
GSF于2008年2月在盧森堡成立，投資目標(biāo)是太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目。目前主要市場(chǎng)在意大利。尚德電力投資了基金總額的86％，施正榮控股的Best（Regent）Asia Group持有10.67％股份，余下的股份由基金管理層持有。
自2009年以來(lái)，大量資金涌入光伏電站工程，其中有賽維LDK、天合光能等光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的民營(yíng)企業(yè)，也有國(guó)電集團(tuán)、中國(guó)節(jié)能集團(tuán)等“中字頭”企業(yè)。這是一種商業(yè)模式復(fù)雜、收益率穩(wěn)定的投資，在金融危機(jī)之前，游戲中的玩家以歐洲的養(yǎng)老基金和大型企業(yè)為主。
施正榮解釋?zhuān)闪SF的原因之一是基金管理團(tuán)隊(duì)熟悉該業(yè)務(wù)，通過(guò)他們不僅能拿到項(xiàng)目，而且對(duì)方了解相關(guān)的法務(wù)、開(kāi)發(fā)、環(huán)保、財(cái)務(wù)模型、融資等。“這個(gè)體系很難理解，所以我投資讓別人管理，請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事。”
GSF從2009年開(kāi)始做項(xiàng)目，目前已完成105兆瓦，正在建的有45兆瓦，還剩下95兆瓦沒(méi)有開(kāi)發(fā)。在2010年第四季度，GSF完成了95兆瓦光伏工程項(xiàng)目。按照投資比例，確認(rèn)了2.5億美元投資收益。
這筆收益令尚德全年財(cái)報(bào)增色不少。2010年前三季度，無(wú)錫尚德凈虧損為9755.6萬(wàn)美元，主要原因在于2010年第二季度虧損了1.74億美元。它在二季度關(guān)閉了薄膜電池生產(chǎn)線，產(chǎn)生了5000萬(wàn)-5500萬(wàn)美元的費(fèi)用。由于投資硅片生產(chǎn)商江蘇順達(dá)有限公司經(jīng)營(yíng)不利，還產(chǎn)生了計(jì)提特殊預(yù)付款1.06億-1.26億美元。此外，2010年尚德還有近1億美元的匯率損失。這些損失合計(jì)近2.7億美元，恰與GSF的基金增值接近。
由于是投資增值，尚德并沒(méi)有從中拿到現(xiàn)金。在財(cái)報(bào)發(fā)布電話會(huì)議上，Wells Fargo公司的分析師SamSam曾問(wèn)及對(duì)此項(xiàng)目的投資回報(bào)率如何假設(shè)？如果遭遇意大利政府削減光伏補(bǔ)貼，一系列光伏工程是否會(huì)被重新評(píng)估收益？施正榮的答復(fù)是只要在2010年12月31日前完成的項(xiàng)目，2011年6月份之前都會(huì)享受2010年上網(wǎng)電價(jià)。
尚德電力投資GSF中并非單純出于財(cái)務(wù)目的，GSF所投資的電站采購(gòu)光伏組件，每次雖然也需要三個(gè)供應(yīng)商參與投標(biāo)，但中標(biāo)的全部是尚德自己。施正榮也認(rèn)為通過(guò)這種方式可以擴(kuò)展組件產(chǎn)品的銷(xiāo)售，尤其是在市場(chǎng)疲軟的時(shí)候。
這就涉及到關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題，尚德電力投資者關(guān)系經(jīng)理王海耕介紹，基金為此設(shè)立了特殊的條款，尚德與施正榮本人都不參與管理。從法律上來(lái)說(shuō)，基金增值部分與銷(xiāo)售組件的利潤(rùn)都可以記入財(cái)務(wù)報(bào)表。
“為了完全符合會(huì)計(jì)法的要求，我們反反復(fù)復(fù)進(jìn)行了討論。”施正榮向沙發(fā)上靠了一下，“不是三言?xún)烧Z(yǔ)能講清楚的。”
上游“失血”
缺失的上游，一直是尚德的一大軟肋。
在美國(guó)上市的11家中國(guó)光伏企業(yè)里，尚德電力與英利綠色能源、天合光能號(hào)稱(chēng)市值三巨頭。但2010年尚德綜合毛利率只有17.4％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于另外兩家。實(shí)際上，第二季度尚德電力的毛利率在11家排名倒數(shù)第三，第三季度則處于墊底位置。
光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈可分為太陽(yáng)能級(jí)晶硅提煉、硅錠鑄造、硅片切割、光伏電池制造、光伏組件封裝和光伏系統(tǒng)整合六大環(huán)節(jié)。11家公司中，英利的戰(zhàn)線最長(zhǎng)，幾乎從頭做到尾，而尚德的最短，它的多晶硅和硅片等原材料主要通過(guò)和上游供貨商簽訂長(zhǎng)期協(xié)議來(lái)保障。
根據(jù)全球知名光伏行業(yè)研究咨詢(xún)機(jī)構(gòu)IHSiSuppli的數(shù)據(jù)，2011年第一季度，晶硅和硅片生產(chǎn)商的毛利率分別為50.8％和21.8％；但電池生產(chǎn)商毛利率為—9％。
王海耕算了一筆賬，在2010年第三季度，尚德與天合毛利率差距在12％左右，以1.7美元/瓦的售價(jià)計(jì)算，約等于少賺了0.2美元，而這0.2美元天合完全依靠產(chǎn)業(yè)鏈上游獲得。在去年三季度時(shí)，尚德去市場(chǎng)購(gòu)切片的成本在0.85美元/瓦左右，自己做切片大概是65美分，中間差距也正好是20美分。
“你說(shuō)去年這個(gè)錢(qián)都讓誰(shuí)給賺去了？多晶硅的價(jià)格還好，賺錢(qián)最多的就是拉棒和切片。”施正榮有點(diǎn)激動(dòng)。
光伏產(chǎn)業(yè)是否要走垂直整合之路，業(yè)內(nèi)素有爭(zhēng)論，施曾對(duì)此持保留態(tài)度。他希望做“最專(zhuān)業(yè)的電池及組件制造商”。
但就在尚德猶豫時(shí)，多家光伏企業(yè)都已延著產(chǎn)業(yè)鏈以驚人速度向上游狂奔，不用說(shuō)英利與天合，林洋新能源、晶科能源等都有明確的向上游移動(dòng)計(jì)劃。與此同時(shí)，上游原料商也在向下游滲透，例如昱輝陽(yáng)光和大全新能源。比較激進(jìn)的是江西賽維，2010年8月它在安徽合肥增設(shè)了光伏電池和光伏組件生產(chǎn)廠。
尚德對(duì)此行動(dòng)遲緩，原因之一或許正是其起步早，與供應(yīng)商建立了比較穩(wěn)固的關(guān)系，這本來(lái)是創(chuàng)業(yè)期的最大優(yōu)勢(shì)，隨著市場(chǎng)變化卻可能成為負(fù)累。尚德要和原材料供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期供貨合同，為了能激勵(lì)供貨商，有時(shí)會(huì)給予對(duì)方尚德的認(rèn)購(gòu)權(quán)證。而給這些認(rèn)購(gòu)權(quán)證和期權(quán)授權(quán)也會(huì)計(jì)入營(yíng)業(yè)支出。尚德的營(yíng)業(yè)支出占比一直很高，在70％-80％左右。
受現(xiàn)實(shí)狀況沖擊，施正榮也承認(rèn)，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這個(gè)產(chǎn)業(yè)是不是一定要垂直整合還需要討論。但最近看來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈沒(méi)有達(dá)到我想象的成熟階段，利潤(rùn)會(huì)在鏈條上蕩來(lái)蕩去，必須迅速做調(diào)整，做一點(diǎn)整合還是有必要的。”
在金融危機(jī)期間，施正榮也曾嘗試進(jìn)入上游。2008年5月，尚德以9890萬(wàn)美元，從私募股權(quán)投資基金英聯(lián)（Actis）和偉?。╓aichun）手中收購(gòu)了它們所持有的江蘇順大控股的股份。順大控股成立于2003年，生產(chǎn)單晶硅棒并制造切片。
這一投資，當(dāng)時(shí)被視為“抄底”的成功之舉。不過(guò)，順大管理混亂，資金鏈緊張，令尚德為之頭痛，目前尚德仍持有其18％左右的股份。順大創(chuàng)始人倪云達(dá)以經(jīng)營(yíng)箱包起家，其對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)雄心勃勃。據(jù)說(shuō)倪曾對(duì)施正榮說(shuō)：我來(lái)做光伏產(chǎn)業(yè)的中石油（意指供應(yīng)原料），你就做中石化（意指加工）。
“老倪這個(gè)人不按照規(guī)矩辦事，不尊重董事會(huì)決議，影響了企業(yè)發(fā)展。”一位接近施正榮的人士說(shuō)，“施博士比較容易相信人，這是他的優(yōu)點(diǎn)，也是缺點(diǎn)。”
目前尚德將對(duì)硅片投資的重心，轉(zhuǎn)移到2010年年底成立的榮德新能源上。榮德新能源前身為輝煌硅能源，位于施正榮的老家江蘇省揚(yáng)中市。“榮德”兩字，就分別取自施正榮和尚德的名字。
輝煌硅能源2007年由香港輝煌硅科技有限公司、尚德、環(huán)太硅科技三家共同出資建立。環(huán)太硅科技創(chuàng)業(yè)過(guò)程曾得到施正榮大力幫助，然而，隨著公司成長(zhǎng)，它不愿意再躲在尚德的身影背后，找到了新的合資伙伴—美國(guó)硅料巨頭MEMC。與尚德則因理念不同，在2010年6月正式分家，尚德拿走了一部分產(chǎn)能。
按照尚德的規(guī)劃，到2011年年終組件產(chǎn)能要達(dá)到2.4吉瓦，切片產(chǎn)能做到1.2吉瓦，也就是說(shuō)，自產(chǎn)切片保持在一半的供應(yīng)量。“我們把切片投資視作一種對(duì)沖，”王海耕說(shuō)，“如果市場(chǎng)非常旺，切片不好買(mǎi)，至少我們自己有一部分，如果市場(chǎng)不太好，可能還是從外面買(mǎi)合算。”
但施正榮并不打算向上游走得太遠(yuǎn)，不會(huì)涉足多晶硅。“這個(gè)觀點(diǎn)我始終沒(méi)變，多晶硅就應(yīng)該放到國(guó)外去做，中國(guó)除了西部地區(qū)外，與國(guó)外相比根本不具備優(yōu)勢(shì)，發(fā)展多晶硅不是長(zhǎng)久的模式。”
王牌在哪？
光伏電池和光伏組件，是尚德最具優(yōu)勢(shì)的核心，在此領(lǐng)域，它也面臨挑戰(zhàn)。
2007年5月，尚德曾在浦江高科技園投資了非晶硅薄膜電池生產(chǎn)線。但在2008年多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合，施正榮都表示看淡薄膜太陽(yáng)能前景，到2010年8月，尚德又關(guān)停了晶硅薄膜生產(chǎn)，原廠改為晶硅生產(chǎn)基地。為何會(huì)出現(xiàn)這樣的搖擺？
施正榮解釋?zhuān)^的看淡，是指不看好薄膜應(yīng)用在大規(guī)模發(fā)電上，因?yàn)槠滢D(zhuǎn)化率太低。而他進(jìn)入此領(lǐng)域，是看重了薄膜在建筑材料方面的市場(chǎng)空間，例如安裝在玻璃上，而現(xiàn)在看來(lái)后者市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有打開(kāi)。另外，金融風(fēng)暴中，多晶硅價(jià)格大跌，硅晶電池更具有成本優(yōu)勢(shì)。
薄膜電池有多種技術(shù)方向，例如碲化鎘、硅基薄膜、銅銦鎵硒（CIGS）等。First Solar采用的是第一種，而尚德等多數(shù)中國(guó)企業(yè)采用的是第二種。
使用這種技術(shù)的企業(yè)，通常采購(gòu)全球最大非晶硅薄膜設(shè)備供應(yīng)商美國(guó)應(yīng)用材料公司的設(shè)備。就在2010年7月，美國(guó)應(yīng)用材料公司宣布退出薄膜硅太陽(yáng)能電池設(shè)備業(yè)務(wù)，這對(duì)其客戶(hù)而言，無(wú)疑釜底抽薪。
一位技術(shù)專(zhuān)家曾告知本刊，應(yīng)用材料公司的這種設(shè)備成本高，調(diào)試?yán)щy，大面積鍍膜均勻性上有欠缺。尚德的薄膜生產(chǎn)線2010年產(chǎn)量不過(guò)20兆瓦，幾乎可以忽略不計(jì)。
投資者對(duì)尚德的一個(gè)期待是，冥王星技術(shù)盡快量產(chǎn)。尚德早在3年前就提出這一計(jì)劃，據(jù)說(shuō)，轉(zhuǎn)化率分別達(dá)到了17.5％（多晶硅）和19.5％（單晶硅），超過(guò)平均轉(zhuǎn)化率1.5％，而且仍在不斷提升，施正榮介紹技術(shù)上可能性會(huì)達(dá)到23％。只是在2010年，冥王星的出貨量不過(guò)60兆瓦左右，仍屬實(shí)驗(yàn)性質(zhì)。
“技術(shù)攻關(guān)的速度已經(jīng)比我預(yù)想的要快了。”施正榮說(shuō)，“這涉及到大規(guī)模生產(chǎn)設(shè)備開(kāi)發(fā)，那些從市場(chǎng)上買(mǎi)不到的設(shè)備，我們要自己設(shè)計(jì)。”
略顯尷尬的是，施正榮的老對(duì)手，英利的“熊貓”高效電池組件已提前量產(chǎn)，準(zhǔn)備在保定總部建設(shè)年產(chǎn)能為300兆瓦的單晶完整產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)線，規(guī)模化生產(chǎn)后，電池平均轉(zhuǎn)換效率至少達(dá)到18.5％。
施正榮笑稱(chēng)還沒(méi)見(jiàn)過(guò)“熊貓”的產(chǎn)品，“不知道這是否一個(gè)可持續(xù)的高效技術(shù)。”他說(shuō)今年冥王星產(chǎn)量也會(huì)大幅提高。
尚德手中的王牌之一，依然是傲視全球的出貨量。從2010年第二季度起，尚德出貨量已成為全球第一，且一直維持高速的增長(zhǎng)，這也意味著高市場(chǎng)占有率。
他認(rèn)為出貨量可以彌補(bǔ)低毛利率的短板。“這是一個(gè)規(guī)模產(chǎn)業(yè)，而不是一個(gè)高毛利產(chǎn)業(yè)，一定要達(dá)到規(guī)模效益才能生存。”他停了一下，“你看看富士康的毛利水平就知道了。實(shí)際上，這個(gè)行業(yè)與代工業(yè)還是有可比性的。”
[訪談]
施正榮：“我要給自己減負(fù)”
“創(chuàng)業(yè)十年，對(duì)任何公司都是一個(gè)坎，而且我們?nèi)ツ赇N(xiāo)售已經(jīng)突破200億元，不能用小公司的眼光看自己了。”施正榮說(shuō)。
在他看來(lái)，“硬材還要軟材捆”，對(duì)人才素質(zhì)的要求，管理架構(gòu)的調(diào)整，甚至比提升盈利更迫切。
“過(guò)去很多員工一起和我出來(lái)創(chuàng)業(yè)，天天都能見(jiàn)面，經(jīng)常溝通，隨時(shí)談心，現(xiàn)在不行了，有人約我聊五分鐘，但就是擠不出時(shí)間。”他匆匆咽下一粒感冒藥，“而且尚德又請(qǐng)來(lái)了許多空降兵，會(huì)與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有磨合的問(wèn)題。”有人因此抱怨，尚德發(fā)展的平臺(tái)不夠了，施正榮已經(jīng)聽(tīng)不到大家的聲音了，“這都無(wú)法避免。”
一位離職的尚德員工告知本刊，尚德有“過(guò)度國(guó)際化”的趨勢(shì)，許多高層來(lái)自世界500強(qiáng)公司，而中層基本是本地招募的，“兩者之間有一個(gè)斷層，這是它要補(bǔ)的功課。”
施正榮確實(shí)忙，他三分之一以上的時(shí)間，要用于社會(huì)活動(dòng)。過(guò)去六個(gè)月里，他兩次參加克林頓的晚宴，也是許多美國(guó)和歐洲政要的?？?。在許多論壇上，他都被視為中國(guó)新一代企業(yè)家的代表。施有濃重的知識(shí)分子家國(guó)情懷，他沒(méi)有拒絕這一角色。
“中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)能發(fā)展起來(lái)不能離開(kāi)尚德的貢獻(xiàn)？從這個(gè)角度，我感到幸運(yùn)、驕傲。”他提高了聲音，“尚德或我本人，有時(shí)去代表中國(guó)的這個(gè)產(chǎn)業(yè)，代表中國(guó)制造在世界的新形象，也是責(zé)無(wú)旁貸。”
只不過(guò)，他目前CEO與董事長(zhǎng)一肩挑，具體運(yùn)營(yíng)也親自負(fù)責(zé)，難免分身乏術(shù)。他也意識(shí)到這一點(diǎn)，現(xiàn)在開(kāi)始控制海外出差的節(jié)奏，“覺(jué)得出差也蠻累的。”
2010年年中，尚德進(jìn)行了一次組織架構(gòu)調(diào)整，將業(yè)務(wù)條線清晰化、流程化。調(diào)整前，直接向施匯報(bào)的人有15個(gè)，調(diào)整后變成了5個(gè)。“我要給自己減負(fù)。”
當(dāng)然，理想的方案是找到一位CEO，他說(shuō)自己正在考慮這事，最好是內(nèi)部培養(yǎng)。
“不過(guò)，難呀，我們花了一年才找到一個(gè)新CFO，還是從美國(guó)找來(lái)的。”
北京時(shí)間3月9日，尚德在美國(guó)發(fā)布2010年財(cái)報(bào)。參加完電話會(huì)議后，3月10日深夜他從美國(guó)匆匆回到上海。我們見(jiàn)面的當(dāng)天上午（3月11日），他在陪國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的客人。
2010年，尚德光伏組件出貨量達(dá)到1.5吉瓦（1吉瓦=1000兆瓦），產(chǎn)能突破1.8吉瓦，以出貨量計(jì)算，已超過(guò)美國(guó)第一太陽(yáng)能公司（First Solar），成為真正的世界第一。不過(guò)，這個(gè)第一有些沉重。根據(jù)尚德電力控股有限公司（STP.NYSE，下稱(chēng)“尚德電力”）2010年財(cái)報(bào)，尚德電力歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)為2.623億美元，但主要來(lái)自投資收益。有分析師推測(cè)其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)可能為負(fù)值。
毛利率偏低一直是尚德的痛點(diǎn)，此外，能大幅提升晶硅電池轉(zhuǎn)化效率的冥王星技術(shù)尚難量產(chǎn)；又被迫關(guān)停了上海薄膜太陽(yáng)能生產(chǎn)線。有業(yè)內(nèi)人士指出，這家曾拉動(dòng)了中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)，已面臨“落伍”的風(fēng)險(xiǎn)。
施說(shuō)話直來(lái)直去，不會(huì)遮掩他的自尊與自信。他在美國(guó)被視為“綠色英雄”、“太陽(yáng)神”，回到國(guó)內(nèi)卻貼上“落伍”的標(biāo)簽，這讓他難以接受。他認(rèn)為，“有些問(wèn)題”確實(shí)存在，而“有些評(píng)價(jià)”是對(duì)尚德戰(zhàn)略的誤讀，尚德正處在轉(zhuǎn)型的攻關(guān)時(shí)刻。他放言，“這個(gè)產(chǎn)業(yè)還太幼小了，有些爭(zhēng)論五年后見(jiàn)分曉，關(guān)鍵是，誰(shuí)能活到五年后。”
2011年是尚德創(chuàng)業(yè)十年，也是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)真正開(kāi)啟的十年，同時(shí)還是施正榮從科學(xué)家變身為企業(yè)家的十年。站在公司、行業(yè)、個(gè)人三個(gè)十年的交匯點(diǎn)，施正榮正在思考“十年”這個(gè)命題，“任正非就是在華為十年的時(shí)候做了很大的變革。”
盈利懸疑
尚德電力年報(bào)中投資人關(guān)注的焦點(diǎn)，是一支叫做環(huán)球太陽(yáng)能的基金（Global Solar Fund，以下簡(jiǎn)稱(chēng)GSF），正是它給尚德帶來(lái)了2.5億美元的非現(xiàn)金收益。
GSF于2008年2月在盧森堡成立，投資目標(biāo)是太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目。目前主要市場(chǎng)在意大利。尚德電力投資了基金總額的86％，施正榮控股的Best（Regent）Asia Group持有10.67％股份，余下的股份由基金管理層持有。
自2009年以來(lái)，大量資金涌入光伏電站工程，其中有賽維LDK、天合光能等光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的民營(yíng)企業(yè)，也有國(guó)電集團(tuán)、中國(guó)節(jié)能集團(tuán)等“中字頭”企業(yè)。這是一種商業(yè)模式復(fù)雜、收益率穩(wěn)定的投資，在金融危機(jī)之前，游戲中的玩家以歐洲的養(yǎng)老基金和大型企業(yè)為主。
施正榮解釋?zhuān)闪SF的原因之一是基金管理團(tuán)隊(duì)熟悉該業(yè)務(wù)，通過(guò)他們不僅能拿到項(xiàng)目，而且對(duì)方了解相關(guān)的法務(wù)、開(kāi)發(fā)、環(huán)保、財(cái)務(wù)模型、融資等。“這個(gè)體系很難理解，所以我投資讓別人管理，請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事。”
GSF從2009年開(kāi)始做項(xiàng)目，目前已完成105兆瓦，正在建的有45兆瓦，還剩下95兆瓦沒(méi)有開(kāi)發(fā)。在2010年第四季度，GSF完成了95兆瓦光伏工程項(xiàng)目。按照投資比例，確認(rèn)了2.5億美元投資收益。
這筆收益令尚德全年財(cái)報(bào)增色不少。2010年前三季度，無(wú)錫尚德凈虧損為9755.6萬(wàn)美元，主要原因在于2010年第二季度虧損了1.74億美元。它在二季度關(guān)閉了薄膜電池生產(chǎn)線，產(chǎn)生了5000萬(wàn)-5500萬(wàn)美元的費(fèi)用。由于投資硅片生產(chǎn)商江蘇順達(dá)有限公司經(jīng)營(yíng)不利，還產(chǎn)生了計(jì)提特殊預(yù)付款1.06億-1.26億美元。此外，2010年尚德還有近1億美元的匯率損失。這些損失合計(jì)近2.7億美元，恰與GSF的基金增值接近。
由于是投資增值，尚德并沒(méi)有從中拿到現(xiàn)金。在財(cái)報(bào)發(fā)布電話會(huì)議上，Wells Fargo公司的分析師SamSam曾問(wèn)及對(duì)此項(xiàng)目的投資回報(bào)率如何假設(shè)？如果遭遇意大利政府削減光伏補(bǔ)貼，一系列光伏工程是否會(huì)被重新評(píng)估收益？施正榮的答復(fù)是只要在2010年12月31日前完成的項(xiàng)目，2011年6月份之前都會(huì)享受2010年上網(wǎng)電價(jià)。
尚德電力投資GSF中并非單純出于財(cái)務(wù)目的，GSF所投資的電站采購(gòu)光伏組件，每次雖然也需要三個(gè)供應(yīng)商參與投標(biāo)，但中標(biāo)的全部是尚德自己。施正榮也認(rèn)為通過(guò)這種方式可以擴(kuò)展組件產(chǎn)品的銷(xiāo)售，尤其是在市場(chǎng)疲軟的時(shí)候。
這就涉及到關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題，尚德電力投資者關(guān)系經(jīng)理王海耕介紹，基金為此設(shè)立了特殊的條款，尚德與施正榮本人都不參與管理。從法律上來(lái)說(shuō)，基金增值部分與銷(xiāo)售組件的利潤(rùn)都可以記入財(cái)務(wù)報(bào)表。
“為了完全符合會(huì)計(jì)法的要求，我們反反復(fù)復(fù)進(jìn)行了討論。”施正榮向沙發(fā)上靠了一下，“不是三言?xún)烧Z(yǔ)能講清楚的。”
上游“失血”
缺失的上游，一直是尚德的一大軟肋。
在美國(guó)上市的11家中國(guó)光伏企業(yè)里，尚德電力與英利綠色能源、天合光能號(hào)稱(chēng)市值三巨頭。但2010年尚德綜合毛利率只有17.4％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于另外兩家。實(shí)際上，第二季度尚德電力的毛利率在11家排名倒數(shù)第三，第三季度則處于墊底位置。
光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈可分為太陽(yáng)能級(jí)晶硅提煉、硅錠鑄造、硅片切割、光伏電池制造、光伏組件封裝和光伏系統(tǒng)整合六大環(huán)節(jié)。11家公司中，英利的戰(zhàn)線最長(zhǎng)，幾乎從頭做到尾，而尚德的最短，它的多晶硅和硅片等原材料主要通過(guò)和上游供貨商簽訂長(zhǎng)期協(xié)議來(lái)保障。
根據(jù)全球知名光伏行業(yè)研究咨詢(xún)機(jī)構(gòu)IHSiSuppli的數(shù)據(jù)，2011年第一季度，晶硅和硅片生產(chǎn)商的毛利率分別為50.8％和21.8％；但電池生產(chǎn)商毛利率為—9％。
王海耕算了一筆賬，在2010年第三季度，尚德與天合毛利率差距在12％左右，以1.7美元/瓦的售價(jià)計(jì)算，約等于少賺了0.2美元，而這0.2美元天合完全依靠產(chǎn)業(yè)鏈上游獲得。在去年三季度時(shí)，尚德去市場(chǎng)購(gòu)切片的成本在0.85美元/瓦左右，自己做切片大概是65美分，中間差距也正好是20美分。
“你說(shuō)去年這個(gè)錢(qián)都讓誰(shuí)給賺去了？多晶硅的價(jià)格還好，賺錢(qián)最多的就是拉棒和切片。”施正榮有點(diǎn)激動(dòng)。
光伏產(chǎn)業(yè)是否要走垂直整合之路，業(yè)內(nèi)素有爭(zhēng)論，施曾對(duì)此持保留態(tài)度。他希望做“最專(zhuān)業(yè)的電池及組件制造商”。
但就在尚德猶豫時(shí)，多家光伏企業(yè)都已延著產(chǎn)業(yè)鏈以驚人速度向上游狂奔，不用說(shuō)英利與天合，林洋新能源、晶科能源等都有明確的向上游移動(dòng)計(jì)劃。與此同時(shí)，上游原料商也在向下游滲透，例如昱輝陽(yáng)光和大全新能源。比較激進(jìn)的是江西賽維，2010年8月它在安徽合肥增設(shè)了光伏電池和光伏組件生產(chǎn)廠。
尚德對(duì)此行動(dòng)遲緩，原因之一或許正是其起步早，與供應(yīng)商建立了比較穩(wěn)固的關(guān)系，這本來(lái)是創(chuàng)業(yè)期的最大優(yōu)勢(shì)，隨著市場(chǎng)變化卻可能成為負(fù)累。尚德要和原材料供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期供貨合同，為了能激勵(lì)供貨商，有時(shí)會(huì)給予對(duì)方尚德的認(rèn)購(gòu)權(quán)證。而給這些認(rèn)購(gòu)權(quán)證和期權(quán)授權(quán)也會(huì)計(jì)入營(yíng)業(yè)支出。尚德的營(yíng)業(yè)支出占比一直很高，在70％-80％左右。
受現(xiàn)實(shí)狀況沖擊，施正榮也承認(rèn)，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這個(gè)產(chǎn)業(yè)是不是一定要垂直整合還需要討論。但最近看來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈沒(méi)有達(dá)到我想象的成熟階段，利潤(rùn)會(huì)在鏈條上蕩來(lái)蕩去，必須迅速做調(diào)整，做一點(diǎn)整合還是有必要的。”
在金融危機(jī)期間，施正榮也曾嘗試進(jìn)入上游。2008年5月，尚德以9890萬(wàn)美元，從私募股權(quán)投資基金英聯(lián)（Actis）和偉?。╓aichun）手中收購(gòu)了它們所持有的江蘇順大控股的股份。順大控股成立于2003年，生產(chǎn)單晶硅棒并制造切片。
這一投資，當(dāng)時(shí)被視為“抄底”的成功之舉。不過(guò)，順大管理混亂，資金鏈緊張，令尚德為之頭痛，目前尚德仍持有其18％左右的股份。順大創(chuàng)始人倪云達(dá)以經(jīng)營(yíng)箱包起家，其對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)雄心勃勃。據(jù)說(shuō)倪曾對(duì)施正榮說(shuō)：我來(lái)做光伏產(chǎn)業(yè)的中石油（意指供應(yīng)原料），你就做中石化（意指加工）。
“老倪這個(gè)人不按照規(guī)矩辦事，不尊重董事會(huì)決議，影響了企業(yè)發(fā)展。”一位接近施正榮的人士說(shuō)，“施博士比較容易相信人，這是他的優(yōu)點(diǎn)，也是缺點(diǎn)。”
目前尚德將對(duì)硅片投資的重心，轉(zhuǎn)移到2010年年底成立的榮德新能源上。榮德新能源前身為輝煌硅能源，位于施正榮的老家江蘇省揚(yáng)中市。“榮德”兩字，就分別取自施正榮和尚德的名字。
輝煌硅能源2007年由香港輝煌硅科技有限公司、尚德、環(huán)太硅科技三家共同出資建立。環(huán)太硅科技創(chuàng)業(yè)過(guò)程曾得到施正榮大力幫助，然而，隨著公司成長(zhǎng)，它不愿意再躲在尚德的身影背后，找到了新的合資伙伴—美國(guó)硅料巨頭MEMC。與尚德則因理念不同，在2010年6月正式分家，尚德拿走了一部分產(chǎn)能。
按照尚德的規(guī)劃，到2011年年終組件產(chǎn)能要達(dá)到2.4吉瓦，切片產(chǎn)能做到1.2吉瓦，也就是說(shuō)，自產(chǎn)切片保持在一半的供應(yīng)量。“我們把切片投資視作一種對(duì)沖，”王海耕說(shuō)，“如果市場(chǎng)非常旺，切片不好買(mǎi)，至少我們自己有一部分，如果市場(chǎng)不太好，可能還是從外面買(mǎi)合算。”
但施正榮并不打算向上游走得太遠(yuǎn)，不會(huì)涉足多晶硅。“這個(gè)觀點(diǎn)我始終沒(méi)變，多晶硅就應(yīng)該放到國(guó)外去做，中國(guó)除了西部地區(qū)外，與國(guó)外相比根本不具備優(yōu)勢(shì)，發(fā)展多晶硅不是長(zhǎng)久的模式。”
王牌在哪？
光伏電池和光伏組件，是尚德最具優(yōu)勢(shì)的核心，在此領(lǐng)域，它也面臨挑戰(zhàn)。
2007年5月，尚德曾在浦江高科技園投資了非晶硅薄膜電池生產(chǎn)線。但在2008年多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合，施正榮都表示看淡薄膜太陽(yáng)能前景，到2010年8月，尚德又關(guān)停了晶硅薄膜生產(chǎn)，原廠改為晶硅生產(chǎn)基地。為何會(huì)出現(xiàn)這樣的搖擺？
施正榮解釋?zhuān)^的看淡，是指不看好薄膜應(yīng)用在大規(guī)模發(fā)電上，因?yàn)槠滢D(zhuǎn)化率太低。而他進(jìn)入此領(lǐng)域，是看重了薄膜在建筑材料方面的市場(chǎng)空間，例如安裝在玻璃上，而現(xiàn)在看來(lái)后者市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有打開(kāi)。另外，金融風(fēng)暴中，多晶硅價(jià)格大跌，硅晶電池更具有成本優(yōu)勢(shì)。
薄膜電池有多種技術(shù)方向，例如碲化鎘、硅基薄膜、銅銦鎵硒（CIGS）等。First Solar采用的是第一種，而尚德等多數(shù)中國(guó)企業(yè)采用的是第二種。
使用這種技術(shù)的企業(yè)，通常采購(gòu)全球最大非晶硅薄膜設(shè)備供應(yīng)商美國(guó)應(yīng)用材料公司的設(shè)備。就在2010年7月，美國(guó)應(yīng)用材料公司宣布退出薄膜硅太陽(yáng)能電池設(shè)備業(yè)務(wù)，這對(duì)其客戶(hù)而言，無(wú)疑釜底抽薪。
一位技術(shù)專(zhuān)家曾告知本刊，應(yīng)用材料公司的這種設(shè)備成本高，調(diào)試?yán)щy，大面積鍍膜均勻性上有欠缺。尚德的薄膜生產(chǎn)線2010年產(chǎn)量不過(guò)20兆瓦，幾乎可以忽略不計(jì)。
投資者對(duì)尚德的一個(gè)期待是，冥王星技術(shù)盡快量產(chǎn)。尚德早在3年前就提出這一計(jì)劃，據(jù)說(shuō)，轉(zhuǎn)化率分別達(dá)到了17.5％（多晶硅）和19.5％（單晶硅），超過(guò)平均轉(zhuǎn)化率1.5％，而且仍在不斷提升，施正榮介紹技術(shù)上可能性會(huì)達(dá)到23％。只是在2010年，冥王星的出貨量不過(guò)60兆瓦左右，仍屬實(shí)驗(yàn)性質(zhì)。
“技術(shù)攻關(guān)的速度已經(jīng)比我預(yù)想的要快了。”施正榮說(shuō)，“這涉及到大規(guī)模生產(chǎn)設(shè)備開(kāi)發(fā)，那些從市場(chǎng)上買(mǎi)不到的設(shè)備，我們要自己設(shè)計(jì)。”
略顯尷尬的是，施正榮的老對(duì)手，英利的“熊貓”高效電池組件已提前量產(chǎn)，準(zhǔn)備在保定總部建設(shè)年產(chǎn)能為300兆瓦的單晶完整產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)線，規(guī)模化生產(chǎn)后，電池平均轉(zhuǎn)換效率至少達(dá)到18.5％。
施正榮笑稱(chēng)還沒(méi)見(jiàn)過(guò)“熊貓”的產(chǎn)品，“不知道這是否一個(gè)可持續(xù)的高效技術(shù)。”他說(shuō)今年冥王星產(chǎn)量也會(huì)大幅提高。
尚德手中的王牌之一，依然是傲視全球的出貨量。從2010年第二季度起，尚德出貨量已成為全球第一，且一直維持高速的增長(zhǎng)，這也意味著高市場(chǎng)占有率。
他認(rèn)為出貨量可以彌補(bǔ)低毛利率的短板。“這是一個(gè)規(guī)模產(chǎn)業(yè)，而不是一個(gè)高毛利產(chǎn)業(yè)，一定要達(dá)到規(guī)模效益才能生存。”他停了一下，“你看看富士康的毛利水平就知道了。實(shí)際上，這個(gè)行業(yè)與代工業(yè)還是有可比性的。”
[訪談]
施正榮：“我要給自己減負(fù)”
“創(chuàng)業(yè)十年，對(duì)任何公司都是一個(gè)坎，而且我們?nèi)ツ赇N(xiāo)售已經(jīng)突破200億元，不能用小公司的眼光看自己了。”施正榮說(shuō)。
在他看來(lái)，“硬材還要軟材捆”，對(duì)人才素質(zhì)的要求，管理架構(gòu)的調(diào)整，甚至比提升盈利更迫切。
“過(guò)去很多員工一起和我出來(lái)創(chuàng)業(yè)，天天都能見(jiàn)面，經(jīng)常溝通，隨時(shí)談心，現(xiàn)在不行了，有人約我聊五分鐘，但就是擠不出時(shí)間。”他匆匆咽下一粒感冒藥，“而且尚德又請(qǐng)來(lái)了許多空降兵，會(huì)與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有磨合的問(wèn)題。”有人因此抱怨，尚德發(fā)展的平臺(tái)不夠了，施正榮已經(jīng)聽(tīng)不到大家的聲音了，“這都無(wú)法避免。”
一位離職的尚德員工告知本刊，尚德有“過(guò)度國(guó)際化”的趨勢(shì)，許多高層來(lái)自世界500強(qiáng)公司，而中層基本是本地招募的，“兩者之間有一個(gè)斷層，這是它要補(bǔ)的功課。”
施正榮確實(shí)忙，他三分之一以上的時(shí)間，要用于社會(huì)活動(dòng)。過(guò)去六個(gè)月里，他兩次參加克林頓的晚宴，也是許多美國(guó)和歐洲政要的?？?。在許多論壇上，他都被視為中國(guó)新一代企業(yè)家的代表。施有濃重的知識(shí)分子家國(guó)情懷，他沒(méi)有拒絕這一角色。
“中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)能發(fā)展起來(lái)不能離開(kāi)尚德的貢獻(xiàn)？從這個(gè)角度，我感到幸運(yùn)、驕傲。”他提高了聲音，“尚德或我本人，有時(shí)去代表中國(guó)的這個(gè)產(chǎn)業(yè)，代表中國(guó)制造在世界的新形象，也是責(zé)無(wú)旁貸。”
只不過(guò)，他目前CEO與董事長(zhǎng)一肩挑，具體運(yùn)營(yíng)也親自負(fù)責(zé)，難免分身乏術(shù)。他也意識(shí)到這一點(diǎn)，現(xiàn)在開(kāi)始控制海外出差的節(jié)奏，“覺(jué)得出差也蠻累的。”
2010年年中，尚德進(jìn)行了一次組織架構(gòu)調(diào)整，將業(yè)務(wù)條線清晰化、流程化。調(diào)整前，直接向施匯報(bào)的人有15個(gè)，調(diào)整后變成了5個(gè)。“我要給自己減負(fù)。”
當(dāng)然，理想的方案是找到一位CEO，他說(shuō)自己正在考慮這事，最好是內(nèi)部培養(yǎng)。
“不過(guò)，難呀，我們花了一年才找到一個(gè)新CFO，還是從美國(guó)找來(lái)的。”
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