伴隨著“平價”時代的正式到來，光伏產(chǎn)業(yè)進入到競爭下半場，“贏家通吃”的馬太效應(yīng)正在上演。“頭號玩家”們動輒拋出百億起步的投資或簽約項目，吹響了行業(yè)洗牌的號角。近日，一向低調(diào)的潤陽新能源也祭出“大招”。

記者獲悉，在4月16日舉辦的第十六屆鄂爾多斯國際煤炭及能源工業(yè)博覽會上，鄂托克前旗與江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（下稱“潤陽新能源”）簽訂了總投資297億元的光伏材料及應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)科技園項目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，協(xié)議涉及硅料、切片、電池片、組件以及發(fā)電供電全產(chǎn)業(yè)鏈。

如若上述項目順利落地，潤陽新能源將成為涉足光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的“一體化”大玩家。

事實上，在經(jīng)歷硅料、硅片、玻璃等上游產(chǎn)品大幅漲價后，“垂直一體化”一度被視為光伏企業(yè)拉開成本差距、攫取市場份額的必然選擇，隆基、通威、晶科等業(yè)內(nèi)龍頭紛紛以鎖定長單、直接布局、合資設(shè)廠的方式延伸產(chǎn)業(yè)鏈。那么，“群雄逐鹿”之下，身處光伏電池片第二梯隊的潤陽，又將掀起多大的浪花？

砸下近300億，二線電池片廠的“一體化”之夢

盡管該框架協(xié)議并未透露出細節(jié)，但財經(jīng)網(wǎng)注意到，鄂托克前旗2021年政府工作報告中提到，將推動潤陽悅達10萬噸高純多晶硅項目取得實質(zhì)性進展。據(jù)工商信息顯示，潤陽新能源旗下?lián)碛腥Y子公司“江蘇潤陽悅達光伏科技有限公司”，或為上述項目的實施主體。

從市場規(guī)模來看，2020年國內(nèi)多晶硅名義產(chǎn)能44萬噸，總產(chǎn)量約39.6萬噸。其中保利協(xié)鑫（3800.hk）擁有10.5萬噸硅料產(chǎn)能，5.4萬噸顆粒硅產(chǎn)能有望于2022年全部達產(chǎn)；通威股份(34.190, 0.24, 0.71%)（600438.SH）產(chǎn)能為8萬元，預(yù)計在2023年底形成29萬噸硅料產(chǎn)能；新疆大全IPO募投項目建成后，多晶硅產(chǎn)能在2022年底有望超過11萬噸；新特能源目前多晶硅年產(chǎn)能約8萬噸，通過多晶硅技改項目產(chǎn)能預(yù)計達到10萬噸。

目前業(yè)內(nèi)硅料已經(jīng)或有望突破10萬噸的企業(yè)僅保利協(xié)鑫、通威、新疆大全、新特，意味著潤陽悅達多晶硅項目建成后，該公司將成為第5家年產(chǎn)突破10萬噸的硅料企業(yè)，躋身頭部行列。

此外，早在2019年6月，鄂托克前旗曾與潤陽新能源簽署8GW單晶PERC高效太陽能(6.700, -0.02, -0.30%)電池項目，總投資50億元，計劃2021年6月開工建設(shè)，2024年6月建成投用。

出手便簽下數(shù)百億的投資協(xié)議，潤陽新能源有何來頭？

公開資料顯示，潤陽新能源成立于2013年5月，注冊資本為3.6億元，實繳資本為9238.11萬元。公司專注于高效太陽能電池的研發(fā)及制造，產(chǎn)品有PERC電池、多晶電池、單晶電池等。

根據(jù)市場機構(gòu)PV Infolink調(diào)研，2020年，潤陽新能源位列電池片出貨全球第三名，但與第一梯隊的通威股份、愛旭股份(11.670, 0.33, 2.91%)（600732.SH）仍有一定差距。

截至2020年末，潤陽新能源的高效光伏電池產(chǎn)能為20GW，計劃于2021年底擴張至30GW。同期通威股份電池片年產(chǎn)能為27.5GW，預(yù)計2021年底電池片產(chǎn)能達到55GW；愛旭股份電池片年產(chǎn)能為22GW，已拋出高達200億元共計36GW的擴產(chǎn)計劃，產(chǎn)能未來將直逼60GW。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，據(jù)鹽阜大眾報公開報道，2020年，潤陽有望實現(xiàn)銷售55億元，利潤5.6億元。通威股份、愛旭股份2020年歸母凈利潤則分別為36.08億元、8.05億元。

不過，盡管業(yè)績、出貨量不及同行，但作為二線電池片玩家的潤陽新能源卻擁有強大的股東背景。

根據(jù)鄂托克前旗發(fā)布，合作框架協(xié)議簽訂的6天前，即4月10日，鄂托克前旗旗委副書記、政府旗長吳云曾赴江蘇鹽城就多晶硅全產(chǎn)業(yè)一體化項目，會見了江蘇悅達集團（下稱“江蘇悅達”）董事局主席王連春，并與潤陽新能源董事長兼總經(jīng)理陶龍忠進行洽談。

王連春表示，江蘇悅達集團將全力支持項目合作建設(shè)，也有信心有決心推動項目落戶鄂托克前旗。

公開資料顯示，江蘇悅達是全國500強企業(yè)，也是鹽城知名的地方國企，東風(fēng)悅達起亞汽車有限公司便是其投資成果之一。

而在潤陽新能源的股東行列中，上海悅達新實業(yè)集團新能源有限公司（下稱“上海悅達”）于2017年6月入股，持有公司20.78%股份，位列第二大股東。上海悅達的控股股東正是江蘇悅達，實控人為鹽城市人民政府。

另外，鹽城元潤新能源產(chǎn)業(yè)投資基金持有公司11.87%股份，擁有股東鹽城東方集團(3.350, -0.04, -1.18%)、江蘇中韓鹽城產(chǎn)業(yè)園投資有限公司等，股權(quán)穿透后均有鹽城市人民政府的身影。

很顯然，潤陽新能源此次簽訂的百億投資協(xié)議的背后，有實力雄厚的地方國企及地方政府的支持。

值得注意的是，潤陽新能源目前也在籌劃沖擊A股。公司于2020年11月份完成股改及江蘇省證監(jiān)局輔導(dǎo)備案登記，計劃2021年上半年在上交所申報科創(chuàng)板IPO。若順利上市將進一步解決融資難題。

寡頭時代 新玩家實力有待驗證

事實上，自2019年末起，光伏行業(yè)景氣度不斷攀升，行業(yè)龍頭和腰部企業(yè)的擴產(chǎn)規(guī)劃均十分激進。光伏產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的同時，一些超級巨頭為了加深護城河開始了全產(chǎn)業(yè)鏈布局，向垂直一體化方向發(fā)展。

2019年起，隆基股份(90.610, -1.83, -1.98%)（601012.SH）、中環(huán)股份(29.150, 0.12, 0.41%)（002129.SZ）等上游硅片企業(yè)加速向下游的電池、組件環(huán)節(jié)滲透，晶澳科技(29.150, -0.52, -1.75%)（002459.SZ）、天合光能(17.550, -0.20, -1.13%)（699599.SH）等下游環(huán)節(jié)企業(yè)則向硅片擴張。同時，通過合資設(shè)廠、鎖定長單的方式，保障自給率并最大化獲取全產(chǎn)業(yè)鏈利潤。

近日，在硅料與電池片雙領(lǐng)域占據(jù)霸主地位的通威股份，宣布擬公開發(fā)行不超過人民幣120億元可轉(zhuǎn)債，用于硅料項目、15GW單晶拉棒切方項目以及補充流動資金，切入硅片環(huán)節(jié)參與競爭，一場巨人間的賽跑正式鳴槍。

安信證券研報指出，光伏龍頭實施垂直一體化主要受三項因素驅(qū)使。一方面行業(yè)中長期需求清晰可見，盈利受需求波動大幅惡化的風(fēng)險變??；其次，單位投資額不斷下降，意味著投資門檻降低；單環(huán)節(jié)龍頭成本優(yōu)勢減弱，更需要垂直一體化拉開成本差距。

根據(jù)安信證券測算，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈價格下，“硅料+硅片+電池片”垂直一體化的企業(yè)組件單瓦凈利為0.31元左右，涉及“硅片+電池片+組件”企業(yè)組件單瓦凈利潤0.16元左右，“電池+組件”的企業(yè)單瓦凈利約為0.05元，僅有組件環(huán)節(jié)的企業(yè)則處于微虧損狀態(tài)。

另外，過去一年內(nèi)，硅料等原材料價格跳漲，身處產(chǎn)業(yè)鏈上的光伏企業(yè)也急需通過直接投資或“合縱連橫”的方式，保障供應(yīng)，進一步擴大成本端的競爭優(yōu)勢。

“硅料環(huán)節(jié)的技術(shù)和資金要求都比較密集，近十年來，從全套設(shè)備進口、到技術(shù)消化吸收、工藝設(shè)備改良，再到領(lǐng)先甚至碾壓全球光伏市場，硅料環(huán)節(jié)技術(shù)進步和裝備國產(chǎn)確實有很大的突破，投資風(fēng)險相對也很低了。”北京特億陽光新能源總裁祁海坤對財經(jīng)網(wǎng)表示，垂直一體化在強大的資本支持下，可以提高生產(chǎn)效率，降低綜合成本，避免受到產(chǎn)品供應(yīng)鏈的牽制、出現(xiàn)有錢買不到硅料、電池片的現(xiàn)象。

盡管“一體化”被視為光伏龍頭實現(xiàn)進階的利器，但同樣也是一把雙刃劍，關(guān)于“垂直一體化”仍存在不少分歧和爭議。

有觀點認(rèn)為，未來各企業(yè)可能會在hjt的轉(zhuǎn)換效率方面做出差異，從而重新使得電池片環(huán)節(jié)具備差異化，可能會對垂直一體化頭產(chǎn)生消極影響。同時，上游企業(yè)實施一體化發(fā)展策略，可能會出現(xiàn)與下游客戶直接爭利的情況。

此外，項目回收周期變長的風(fēng)險，也是一體化企業(yè)在市場變化中需要面對的突出難題。“如果一個企業(yè)的競爭力強大到能排擠和碾壓競爭對手們的時候，甚至強者通吃的時候，也就意味著需要投入更多的資源、財力物力等等，風(fēng)險可能就會爆發(fā)，就會有點船大難掉頭了。”祁海坤稱。

祁海坤指出，技術(shù)設(shè)備更新迭代快、投資風(fēng)險大是光伏產(chǎn)業(yè)一路走來的標(biāo)簽，這也是光伏產(chǎn)業(yè)的高速增長迫使企業(yè)技術(shù)升級、迭代轉(zhuǎn)型的真實寫照。產(chǎn)業(yè)垂直一體化固然重要，但最好的生意是建立供應(yīng)鏈的互信、分工合作實現(xiàn)共贏，專業(yè)的人干專業(yè)的事兒，讓各環(huán)節(jié)的專業(yè)技術(shù)解決方案推動光伏行業(yè)整體發(fā)展，使人們享受更廉價的太陽能電力資源。

在“碳中和”熱潮下，光伏行業(yè)已然成為百億級投資項目的“主戰(zhàn)場”，但投擲幾百億一口氣布局光伏一體化的依然罕見。譬如“一體化”實施最好的隆基股份，目前也沒有直接介入硅料生產(chǎn)領(lǐng)域或大力發(fā)展下游的光伏電站。

對于此前專注于電池片環(huán)節(jié)的潤陽新能源而言，驟然切入光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，為公司提升盈利能力提供了良機，但攤子鋪得太大，也為公司帶來更多成本控制、管理效率、資金實力等方面的挑戰(zhàn)。如何在垂直一體化體系中，發(fā)揮其優(yōu)勢進而提升產(chǎn)能效率，或許都是公司需要反復(fù)斟酌、深思的問題。

而面對眾多實力雄厚的玩家，潤陽的加入，能否攪動光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的市場格局，同樣有待時間的驗證。