清潔技術(shù)咨詢機(jī)構(gòu)Apricum公司合伙人Charles Lesser日前表示，可再生能源和儲(chǔ)能系統(tǒng)為傳統(tǒng)能源廠商提供了投資機(jī)會(huì)。而通過(guò)了解資本狀況良好的投資商如何看待可再生能源發(fā)電設(shè)施的商戶風(fēng)險(xiǎn)，他們可以確定未來(lái)部署的儲(chǔ)能項(xiàng)目應(yīng)該如何尋求融資合作伙伴。

以英國(guó)為例，英國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)投資正在迅速增加，僅在2020年11月就有2.7億英鎊（3.37億美元）的資金用于儲(chǔ)能開(kāi)發(fā)商和集成商Zenobe公司和儲(chǔ)能投資商Gresham House儲(chǔ)能基金公司的兩項(xiàng)收購(gòu)交易。但是這些投資仍然充滿了挑戰(zhàn)，因此傳統(tǒng)能源廠商需要確定在未來(lái)儲(chǔ)能部署項(xiàng)目中如何尋求融資伙伴。

乍一看，可再生能源發(fā)電在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)廠商眼中是一片投資樂(lè)土：工程風(fēng)險(xiǎn)低、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低、收入有保障、運(yùn)營(yíng)成本低、市場(chǎng)需求旺盛、投資成本本低廉等。雖然太陽(yáng)能發(fā)電設(shè)施的建設(shè)和部署面臨的技術(shù)挑戰(zhàn)無(wú)法與部署在高壓/高溫、地下、海上等新興儲(chǔ)能市場(chǎng)相比，但是，這些優(yōu)勢(shì)都在其融資方可接受的低項(xiàng)目回報(bào)中得到了有效的評(píng)估，

對(duì)于項(xiàng)目收益低得令人無(wú)法接受的情況，只能通過(guò)將傳統(tǒng)可再生能源融資排除在外的進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)分層來(lái)緩解，而投資者面臨主要的三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和商戶風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是證明項(xiàng)目（或技術(shù)）商業(yè)性的早期風(fēng)險(xiǎn)，適合那些有著良好業(yè)績(jī)記錄的可再生能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商或風(fēng)險(xiǎn)投資商。因此，許多能源開(kāi)發(fā)商都建立了風(fēng)險(xiǎn)基金。主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)，涉及宏觀經(jīng)濟(jì)、稅收和政策。這種風(fēng)險(xiǎn)在能源開(kāi)發(fā)商長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的新興市場(chǎng)中最高，這些開(kāi)發(fā)商希望在新興市場(chǎng)尋求投資可再生能源的機(jī)會(huì)。而在這里主要關(guān)注的是商戶風(fēng)險(xiǎn)（價(jià)格和交易量），這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響著獲得補(bǔ)貼的可再生能源發(fā)電源的部署，但對(duì)傳統(tǒng)能源廠商來(lái)說(shuō)，這種風(fēng)險(xiǎn)是最容易管理。

儲(chǔ)能市場(chǎng)適合傳統(tǒng)能源公司的8個(gè)原因

為什么傳統(tǒng)能源公司（公用事業(yè)公司或石油天然氣公司）應(yīng)該以擁有可再生能源的商戶風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)？主要有以下8個(gè)原因：

（1）具有良好的商業(yè)回報(bào)

能源基礎(chǔ)設(shè)施融資對(duì)商戶風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避增加了額外的可用收益，稱之為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。可以將儲(chǔ)能部署作為規(guī)避商戶風(fēng)險(xiǎn)的一種形式。英國(guó)許多能源開(kāi)發(fā)商聲稱，新的儲(chǔ)能項(xiàng)目收益正處在發(fā)展階段。如果可以交付，這些回報(bào)不僅會(huì)顯著超過(guò)石油和天然氣行業(yè)前五年的平均資本回報(bào)率5.1％（或公用事業(yè)行業(yè)的7.6％），而且這種回報(bào)還來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)較低的儲(chǔ)能項(xiàng)目，其回報(bào)能夠以較低的投資實(shí)現(xiàn)。

（2）采用原有的垂直整合

大型能源開(kāi)發(fā)商和公用事業(yè)公司長(zhǎng)期以來(lái)一直使用垂直整合的方式來(lái)降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。如果他們已經(jīng)擁有最終客戶（例如住宅用戶、工業(yè)和商業(yè)、能源分銷商等），這是一種很好選擇。上游項(xiàng)目商業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)下游需求所有權(quán)來(lái)進(jìn)行對(duì)沖，并以風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作為利潤(rùn)擔(dān)保。

（3）采用金融市場(chǎng)專業(yè)知識(shí)來(lái)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

自從上世紀(jì)80年代以來(lái)，能源開(kāi)發(fā)商開(kāi)始利用商品市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)的的流動(dòng)性來(lái)管理投資組合的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而這些業(yè)務(wù)的利潤(rùn)卻很高。這些業(yè)務(wù)既有準(zhǔn)入壁壘，也有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，它們使能源開(kāi)發(fā)商商和公用事業(yè)公司規(guī)避不必要的商戶風(fēng)險(xiǎn)，并且在不通過(guò)投資組合對(duì)沖的情況下，可以有效地對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，并將風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作為利潤(rùn)。目前，可再生能源開(kāi)發(fā)商都不太可能具有這樣的對(duì)沖專業(yè)知識(shí)。

（4）商戶風(fēng)險(xiǎn)得到董事會(huì)和股東的支持

業(yè)務(wù)模型具有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者所熟悉的風(fēng)險(xiǎn)，并且采用經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的監(jiān)控和緩解工具，這種風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)像在基金授權(quán)中那樣引發(fā)內(nèi)部動(dòng)蕩。

（5）采用資產(chǎn)負(fù)債表以管理收益波動(dòng)

基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)負(fù)債表的配置不是為了管理波動(dòng)性回報(bào)，而是為了將投資成本降至最低：大宗商品生產(chǎn)商的資產(chǎn)負(fù)債表是針對(duì)周期性波動(dòng)而定制的。帶來(lái)收益波動(dòng)性的商戶風(fēng)險(xiǎn)適用于能夠承受收益波動(dòng)性的商品生產(chǎn)者，只要這些收益超過(guò)整個(gè)周期的投資。這種對(duì)波動(dòng)性的偏好為傳統(tǒng)能源公司創(chuàng)造了空間。

（6）定制商戶風(fēng)險(xiǎn)貸款產(chǎn)品

金融服務(wù)行業(yè)開(kāi)發(fā)了復(fù)雜的貸款產(chǎn)品，這些產(chǎn)品可以量身定制，以適應(yīng)能源開(kāi)發(fā)商同時(shí)面臨價(jià)格和數(shù)量不確定性的情況，例如基于儲(chǔ)備的貸款和重新確定等。儲(chǔ)能部署的風(fēng)險(xiǎn)要比開(kāi)采地下儲(chǔ)層的礦產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)小得多：儲(chǔ)能部署的主要風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格的波動(dòng)性。盡管適應(yīng)性貸款產(chǎn)品尚未完全出現(xiàn)，但一旦儲(chǔ)能系統(tǒng)借貸的商業(yè)機(jī)會(huì)足夠大，則大型能源公司的現(xiàn)有貸款機(jī)構(gòu)很可能會(huì)開(kāi)發(fā)出適應(yīng)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的貸款產(chǎn)品，以支持它們?cè)趦?chǔ)能部署方面發(fā)展。

（7）商戶風(fēng)險(xiǎn)可以降低投資成本

投資組合理論指出，收入多元化、不相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)以及由此產(chǎn)生的收益穩(wěn)定性可以通過(guò)降低投資組合的波動(dòng)性來(lái)降低投資成本。例如石油生產(chǎn)商可以在部署太陽(yáng)能發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電在應(yīng)對(duì)電價(jià)波動(dòng)方面產(chǎn)生重大收益，整個(gè)投資組合的現(xiàn)金流應(yīng)該更穩(wěn)定。這將減少其在這兩個(gè)信貸市場(chǎng)中的投資成本，并提高其股票估值。因此，不相關(guān)的商戶風(fēng)險(xiǎn)很有吸引力。

（8）最佳選擇

大多數(shù)員工在工作中追求目標(biāo)和自豪感。傳統(tǒng)能源行業(yè)的員工普遍認(rèn)為，他們正在獲取更具經(jīng)濟(jì)收益（就業(yè)和政治穩(wěn)定）的工作機(jī)會(huì)，由于職業(yè)生涯也不確定，他們希望擁有新技能，并能夠在市場(chǎng)上得到有益運(yùn)用，

進(jìn)行能源轉(zhuǎn)換而無(wú)需冒險(xiǎn)

因此，傳統(tǒng)能源廠商可能會(huì)解決在獲得補(bǔ)貼之后可再生能源融資的某些挑戰(zhàn)。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)情況更為復(fù)雜。首先，這些機(jī)會(huì)大多缺乏實(shí)質(zhì)性的規(guī)模：這可能增加足夠大的投資組合，吸引能源巨頭的興趣。其次，可再生能源的單位收益明顯更高：這些項(xiàng)目在開(kāi)發(fā)階段，需要更多的工作時(shí)間來(lái)減少投資組合的影響。而要適應(yīng)這一點(diǎn)，就需要企業(yè)文化發(fā)生轉(zhuǎn)變。第三，傳統(tǒng)可再生能源項(xiàng)目的低回報(bào)會(huì)抑制混合部署項(xiàng)目的回報(bào)，因此傳統(tǒng)能源廠商只能證明有理由部署儲(chǔ)能系統(tǒng)：如果這影響了股東的利益，那么這些項(xiàng)目的部署將被阻止。因此，需要采取進(jìn)一步的措施，讓傳統(tǒng)能源廠商參與能源轉(zhuǎn)型。但這項(xiàng)工作是可以完成的。

如果人們從望遠(yuǎn)鏡的另一端觀察的話，將會(huì)看一個(gè)陌生而遙遠(yuǎn)的景象，而距離可以產(chǎn)生有價(jià)值的視角。從另一個(gè)角度來(lái)看，商戶風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是障礙，也是市場(chǎng)機(jī)遇。傳統(tǒng)能源廠商投資的理由是有效分配風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)。

因此，真正的投資商應(yīng)該幫助可再生能源發(fā)電行業(yè)和傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中分配風(fēng)險(xiǎn)。為此，儲(chǔ)能集成商在股權(quán)融資和項(xiàng)目融資方面需要促進(jìn)商戶風(fēng)險(xiǎn)的分配和定價(jià)，并為儲(chǔ)能系統(tǒng)和可再生能源發(fā)電設(shè)施的進(jìn)一步部署提供了更多機(jī)會(huì)。