世紀(jì)新能源網(wǎng)消息：近日，光伏資本市場再傳喜訊，2020年12月30日杭州禾邁電力電子股份有限公司(以下簡稱“禾邁股份”)申請科創(chuàng)板上市已獲受理，中信證券為其保薦機(jī)構(gòu)，擬募資5.58億元。如果成功過會，將成為中國光伏市場上第一支微型逆變器企業(yè)。

禾邁股份是由80后青年科學(xué)家、浙大系校友楊波創(chuàng)立于2012年9月創(chuàng)立，后經(jīng)過引入多輪戰(zhàn)略投資者。目前，杭開集團(tuán)為第一大股東。主營業(yè)務(wù)為光伏逆變器、電力變換設(shè)備及電氣成套設(shè)備。此逆變不同于陽光電源、上能等的集中式、也不同于華為、錦浪、固德威的組串逆變器，禾邁產(chǎn)品為微型逆變器。

如果你對微型逆變器不了解？沒關(guān)系。2020年12月31日，發(fā)生了一件全球財(cái)經(jīng)大事——標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司宣布Enphase Energy將加入標(biāo)普500指數(shù)，珠寶界皇后蒂芙尼將被剔除。而Enphase Energy就是全球微型逆變器老大，另一家公司是SolarEdge，在海外被譽(yù)為SMA的顛覆者。

公開定義微型逆變器：一般指的是光伏系統(tǒng)中的功率小于等于1000瓦、具組件級MPPT的逆變器，全稱是微型光伏并網(wǎng)逆變器。“微型”是相對于傳統(tǒng)的集中、組串逆變器而言的。可以實(shí)現(xiàn)對每塊組件進(jìn)行逆變、獨(dú)立的MPPT控制，能夠大幅提高整體效率，但缺點(diǎn)是成本高于幾倍普通逆變器。此前，一直是海外主導(dǎo)市場，國內(nèi)多是示范性使用。

Enphase成立于2006年，總部位于美國特拉華州，并在2012年在美國納斯達(dá)克上市。2018 年 6 月，Enphase 以現(xiàn)金 2500 萬美元收購美國第二大光伏安裝商Sun Power 微型逆變器子公司，成為 Sun Power 微型逆變器獨(dú)家供應(yīng)商。當(dāng)前Enphase是全球微型逆變器的龍頭廠商之一。2019年度營業(yè)收入約為6.24億美元。而根據(jù)世紀(jì)新能源網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，因Enphase在中國由偉創(chuàng)力代工生產(chǎn)，委托加工貿(mào)易長期占中國出口逆變器總份額第一名，也說明其市場地位。

另一家全球大佬乃是其創(chuàng)立于2006年的SolarEdge，并于 2015 年在美國納斯達(dá)克上市。SolarEdge為美國前兩大住宅太陽能板安裝商Solar City（特斯拉）、 Vivint Solar, Inc.的供應(yīng)商。SolarEdge公司2019年?duì)I收達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的14億美元，同比增長52.1%，2019年的逆變器總出貨量5.6GW。禾邁在國內(nèi)的另一個(gè)競爭對手昱能也正在發(fā)力資本市場的路上，最新媒體報(bào)道顯示昱能已邁入上市輔導(dǎo)階段，輔導(dǎo)方為東方證券承銷保薦有限公司。

微型逆變器技術(shù)起源于加州，并在該州戶用市場得到了廣泛應(yīng)用，據(jù)美國太陽能協(xié)會給出的數(shù)據(jù)，美國約有一半的戶用采用微型逆變器產(chǎn)品。而美國加州可占美國戶用市場的70-80%。之所以取得這樣的份額，還得從加州出臺Rule 21強(qiáng)制政策說起，為保護(hù)生命財(cái)產(chǎn)安全和智能化要求，美國加州要求建筑加裝光伏其逆變器必須具有快速關(guān)斷功能。外媒報(bào)道，自2020年1月22日開始，美國加州新規(guī)Rule 21的第三階段部分正式生效，逆變器必須符合Rule21的強(qiáng)制性要求才能進(jìn)入美國加州市場。而美國市場或者將要求全部逆變器都必須符合Rule21規(guī)定。

楊波18歲考入浙大，在電力電子專業(yè)從本科一直攻讀完博士，博士后留校任教。曾獲得浙江省科學(xué)技術(shù)一等獎、中國電源學(xué)會科學(xué)技術(shù)獎一等獎。2017年1月9日，國家舉辦科學(xué)技術(shù)獎勵(lì)大會，禾邁總經(jīng)理?xiàng)畈ú┦孔鳛橹饕瓿扇耍鶇⑴c的“高增益電力變換調(diào)控機(jī)理與拓?fù)錁?gòu)造理論”榮獲國家自然科學(xué)獎二等獎，這也是我國電力電子技術(shù)學(xué)科的第一個(gè)國家自然科學(xué)獎。國家自然科學(xué)獎是國務(wù)院主辦的國家科學(xué)技術(shù)獎下設(shè)5個(gè)獎項(xiàng)類別之一，是國家在自然科學(xué)領(lǐng)域中規(guī)格最高的獎勵(lì)。


招股信息顯示，禾邁2017年至2020年上半年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.49億元、3.07億元、4.60億元、1.52億元。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-1,964.89萬元、1,586.02萬元、8,053.80萬元、2,829.27萬元。

資本市場給出的預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元。本次發(fā)行股票數(shù)量不超過1,000萬股，且占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。擬募集資金總額為5.58億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，禾邁將投資于禾邁智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目、儲能逆變器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、智能成套電氣設(shè)備升級建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。而世紀(jì)新能源網(wǎng)注意到，禾邁股份毛利在50%左右。

截至招股說明書簽署日，杭開集團(tuán)直接持有禾邁股份41.32%的股份，為禾邁控股股東。邵建雄通過杭開集團(tuán)和德石投資合計(jì)控制公司42.15%股權(quán)，同時(shí)還擔(dān)任禾邁董事長和法定代表人，系禾邁實(shí)際控制人。

與其他逆變器企業(yè)成長階段不做電站業(yè)務(wù)不同，禾邁一上來就趕上好時(shí)節(jié)——國內(nèi)分布式市場爆發(fā)，2013年國內(nèi)分布式爆發(fā)浙江除國補(bǔ)外地方補(bǔ)貼最高。所以，我們能從歷年變化中看到2017年分布式電站業(yè)務(wù)占到公司的32.58%，這幾年陸續(xù)在降低比重。但禾邁的成套設(shè)備銷售一直不錯(cuò)2020年1-6月仍保持38.81%。

據(jù)悉，電氣成套設(shè)備業(yè)務(wù)由全資子公司杭州杭開電氣科技有限公司負(fù)責(zé)。杭開電氣擁有 6-35KV 的中高壓電氣成套設(shè)備全部生產(chǎn)資質(zhì)，主要產(chǎn)品包括高壓系列開關(guān)柜、 低壓系列開關(guān)柜和配電柜組成。高、低壓開關(guān)柜分別適用于高壓與低壓接口，配 電箱適用于終端接口。

數(shù)據(jù)顯示，杭開電氣設(shè)備單品銷售模式客戶中境外客戶比例相對較高，2017 年、2018 年、 2019 年以及 2020 年 1-6 月，杭開電氣主營業(yè)務(wù)中境外收入分別為 1,009.89 萬元、 3,276.22 萬元、9,959.33 萬元、7,395.97 萬元，占主營業(yè)務(wù)中微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備銷售收入的比例分別為 0.67%、75.46%、83.92%、89.36%。

其中，2020年11 月已經(jīng)與四川仕能建設(shè)有限公司簽署《光伏發(fā)電設(shè)備銷售 合同》，將向該公司銷售微型逆變器及其他電力變換設(shè)備用于國內(nèi)某光伏電站項(xiàng)目建設(shè)，合同金額合計(jì)約為 5,438.70 萬元。

本次科創(chuàng)板IPO，禾邁股份提醒投資者關(guān)注下列風(fēng)險(xiǎn)：

(一)經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)2019年，禾邁股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.60億元，歸屬母公司股東的凈利潤8,053.80萬元，其中模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備產(chǎn)品收入1.84億元，毛利率水平為51.50%，毛利金額占主營業(yè)務(wù)毛利額的比例接近50%。微型逆變器及其他電力變換設(shè)備產(chǎn)品主要用于大型地面光伏電站項(xiàng)目建設(shè)，與公司其他產(chǎn)品相比，其單個(gè)訂單規(guī)模較大、銷售收入實(shí)現(xiàn)周期更長、訂單獲取難度也相應(yīng)更大。

2020年11月，禾邁股份與四川仕能建設(shè)有限公司簽署了《光伏發(fā)電設(shè)備銷售合同》，公司將向該公司銷售微逆及其他電力變換設(shè)備用于國內(nèi)某光伏電站項(xiàng)目建設(shè)，合同金額合計(jì)為5,438.70萬元左右(含稅)。

但2020年1-6月，受到新冠疫情等因素的影響，公司尚未產(chǎn)生模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備收入。未來，公司存在因模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備收入大幅下降導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果未來宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)品技術(shù)路線、產(chǎn)業(yè)政策等出現(xiàn)重大變化，原材料價(jià)格劇烈波動，行業(yè)競爭加劇等，公司的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境將發(fā)生重大變化，亦可能導(dǎo)致公司利潤出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)光伏貸擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)2017年及2018年，禾邁股份銷售分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)品過程中，部分用戶向銀行申請了光伏貸款，約定以光伏系統(tǒng)發(fā)電收益作為償還銀行貸款本金及利息的資金來源，同時(shí)由公司或公司控股股東為其向銀行提供擔(dān)保(若由控股股東擔(dān)保，則公司相應(yīng)提供反擔(dān)保)。用戶辦理貸款時(shí)，在貸款銀行開立了相應(yīng)的監(jiān)管賬戶，電網(wǎng)公司將光伏發(fā)電收益匯款至該監(jiān)管賬戶，賬戶收到款項(xiàng)后，首先償還銀行貸款本金及利息，不足償還部分由用戶補(bǔ)足，若用戶違約，則由公司補(bǔ)足。

上述光伏貸款期限一般為5-15年，就可能發(fā)生的擔(dān)保賠償風(fēng)險(xiǎn)，公司按照用戶貸款余額的15%計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債，并計(jì)入營業(yè)外支出，后續(xù)實(shí)際發(fā)生損失時(shí)沖減已計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債。

截至2020年6月30日，上述光伏貸款未到期余額為1.06億元，公司因上述事項(xiàng)計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債余額為1,590.97萬元。禾邁股份計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債系根據(jù)歷史補(bǔ)償支出金額做出的對自身承擔(dān)的光伏貸補(bǔ)償支出義務(wù)的估計(jì)，實(shí)際需承擔(dān)的補(bǔ)償支出則受對應(yīng)光伏發(fā)電系統(tǒng)發(fā)電效益、用戶違約概率等多重因素影響，未來若因天氣因素導(dǎo)致日照時(shí)長不足并進(jìn)而影響光伏發(fā)電系統(tǒng)發(fā)電效益，且用戶大規(guī)模出現(xiàn)貸款違約情形，則可能導(dǎo)致公司需補(bǔ)償?shù)墓夥J支出金額超過賬面預(yù)提預(yù)計(jì)負(fù)債余額的情形，并導(dǎo)致公司未來經(jīng)營業(yè)績受到較大不利影響。

(三)匯率風(fēng)險(xiǎn)2017年至2020年上半年，禾邁股份主營業(yè)務(wù)收入中，外銷收入分別為1,009.89萬元、3,276.22萬元、9,959.33萬元以及7,395.97萬元，外銷收入持續(xù)增長，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美洲、歐洲、亞洲等多個(gè)區(qū)域。公司外銷業(yè)務(wù)主要通過外幣結(jié)算，如果國家的外匯政策發(fā)生變化，或人民幣匯率水平發(fā)生較大波動，將可能對公司的產(chǎn)品出口和經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

世紀(jì)新能源網(wǎng)聲明，文中數(shù)據(jù)來源于招股說明書，投資有風(fēng)險(xiǎn)入市需謹(jǐn)慎。