亞洲最大的鋰生產(chǎn)商天齊鋰業(yè)最近頗受媒體關(guān)注，大家對這位舉債出手約合259億人民幣收購SQM23.77%股權(quán)的“土豪”津津樂道。而在日前發(fā)布的三季報中，天齊鋰業(yè)預測2019年的凈利將下降94.55%-96.36%，截至今年9月末，天齊鋰業(yè)的負債總額為367.28億元，負債率高達75.23%。

某業(yè)內(nèi)資深分析師對作者表示：“現(xiàn)在可能是天齊鋰業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈布局過程中的陣痛，負債率過高確實是一個比較大的問題，能否妥善解決要看公司對各種融資手段的利用以及投資人的認可程度。”

天齊鋰業(yè)的兩張王牌泰利森和SQM，前者是全球最大的鋰輝石礦生產(chǎn)商，后者有全球最好的鹽湖礦，天齊鋰業(yè)瘋狂賭性的背后有著無法讓人忽視的前瞻眼光，似乎在坐等行業(yè)洗牌的周期，像一個身負重石的行者，在如釋重負那天到來之前的命運仍然未卜。

政策補貼和產(chǎn)品售價雙降

天齊鋰業(yè)是靠并購泰利森起家的。彼時，天齊鋰業(yè)用近40億元并購泰利森時，才是一家市值僅十幾億元的小公司，負債情況比現(xiàn)在更極端，但當時新能源概念大火，鋰價處于上漲態(tài)勢，在2018年之前的十年中翻了近兩倍，同時國家對新能源企業(yè)的補貼也十分豐厚可觀，天齊鋰業(yè)在那種狀態(tài)下保證利潤不成問題。如今，受到礦供應過剩及中國新能源汽車市場補貼退坡的影響，鋰價處于跌勢，這對包括天齊鋰業(yè)在內(nèi)的所有上游鋰企業(yè)利潤都將產(chǎn)生不小的影響。

前述分析師對中國網(wǎng)財經(jīng)稱：“從供給上看，目前碳酸鋰的價格持續(xù)低迷，已經(jīng)接近一些碳酸鋰企業(yè)的成本，現(xiàn)在看來是行業(yè)周期的一個低點。”該分析師認為，隨著社會發(fā)展，新能源汽車的發(fā)展勢頭大方向不會逆轉(zhuǎn)，近兩年也許會迎來行業(yè)出清期，沒有資金實力和鋰礦資源的企業(yè)將面臨淘汰，龍頭企業(yè)會持續(xù)受益，且國際大型汽車集團快速進入鋰電汽車行業(yè)預計會進一步提振新能源企業(yè)產(chǎn)銷量，從源頭上惠及天齊鋰業(yè)。“天齊鋰業(yè)的配股已經(jīng)在10月份過會，按照之前他們對機構(gòu)投資者的說法，合并口徑的資產(chǎn)負債率有望下降至57%左右。”該分析師如是說。

不同于前述分析師的偏樂觀態(tài)度，某投資機構(gòu)新能源行業(yè)研究員對中國網(wǎng)財經(jīng)表示，天齊鋰業(yè)的戰(zhàn)略性布局沒有顧及自身現(xiàn)有條件，是盲目擴張，“政策的紅利和未來新能源的發(fā)展狀況都是瞬息萬變的，舉個例子，氫燃料汽車雖然現(xiàn)在還沒有鋰電池汽車成氣候，石墨烯也僅存在熱點概念之中，但是誰又能保證鋰這種材料一直不被更優(yōu)惠更有效的材料所替代？”

而天齊鋰業(yè)一面在近期投資者關(guān)系活動中稱目前的工作重點除了降低負債率，還在于消化現(xiàn)有產(chǎn)能，一面表示將進一步擴大產(chǎn)能。存貨方面也在大量囤積，截至2019年9月末，天齊鋰業(yè)存貨8.59億元，較去年同期的5.01億元同比大增71.46%，公司表示存貨增加主要系泰利森為后續(xù)新增產(chǎn)能投產(chǎn)提前儲備原礦石導致在產(chǎn)品等有所增加。面對同樣的市場環(huán)境，涉足鋰相關(guān)產(chǎn)業(yè)的贛鋒鋰業(yè)存貨同比增加38.99%、融捷股份存貨下降7.87%、藏格股份存貨下降3.22%。

重債壓身令人擔憂

天齊鋰業(yè)的前身是四川省一家縣級國有小礦廠，成立于1992年，名為射洪鋰業(yè)。2004年，跟射洪鋰業(yè)有鋰礦貿(mào)易往來的蔣衛(wèi)平，將其接手，之后改名為天齊鋰業(yè)。

2012年，天齊鋰業(yè)通過香港子公司在澳大利亞二級市場的操作順利成為泰立森第二大股東，擁有了并購否決權(quán)，后在中投集團為主的財團注資支持后募集約38.76億實現(xiàn)對泰立森的控股。2015年天齊鋰業(yè)斥資7170萬美元收購了張家港工廠并將其進行自動化改造，2018年6月天齊鋰業(yè)發(fā)布了對SQM的收購方案：擬斥資40.66億美元(約合259億元人民幣)，收購SQM23.77%股權(quán)。加上此前的B類股，天齊鋰業(yè)合計持有SQM約25.86%的股權(quán)。

業(yè)界管這叫“蛇吞象”，比起鋰電行業(yè)的上游企業(yè)，天齊鋰業(yè)更像是一個長袖善舞的資本玩家，出手又狠又準，野心有目共睹，然而這種冒險是要付出代價的。

由于新能源補貼大幅退坡、鋰化工產(chǎn)品售價下滑疊加公司并購帶來的超10億元的巨額財務費用，今年以來天齊鋰業(yè)業(yè)績大幅下滑。1-9月，公司實現(xiàn)營收37.97億元，同比減少20.21%；凈利潤6.20億元，同比減少70.55%，并預測2019年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤將下降94.55%-96.36%。

截至2019年9月底，天齊鋰業(yè)負債總額為367.28億元，其中有息負債為336.93億元，包括30.90億元的短期有息負債和306.03億元的長期有息負債，有息負債占到負債總額的91.73%。而去年同期的總負債額為87.97億元，一年新增負債179.31億元。

從償債能力來看，天齊鋰業(yè)的流動比率由2017年末的3.11下降到2019年9月末的0.69，同期速動比率由2.92下降到0.53。由于今年業(yè)績下滑，造血不足，公司賬上資金不足以支付短期負債。截至2019年9月末，天齊鋰業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為13.84億元、貨幣資金為17.38億元，現(xiàn)金流量表中的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額只有11.30億元。

天風證券在研報中表示，若配股、可轉(zhuǎn)債及港股均順利發(fā)行,天齊鋰業(yè)有望募集不超過190億元。

鳳凰總是浴火才能重生，天齊鋰業(yè)在巨大的火海中何去何從。