（i美股訊）北京時(shí)間11月17日，中國(guó)太陽(yáng)能級(jí)多晶硅供應(yīng)商――大全新能源（DQ，11.71，-12.55%）周二盤后正式公布2010財(cái)年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。這是大全新能源于今年10月7日在紐約證券交易所上市以來(lái)的第一份財(cái)務(wù)報(bào)告。本文從大全新能源凈營(yíng)收狀況的角度對(duì)此份財(cái)報(bào)加以解讀。

1. 凈營(yíng)收增長(zhǎng)持續(xù)穩(wěn)定

在截止于2010年9月30日的第三季度，大全新能源實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收6320萬(wàn)美元，在環(huán)比增長(zhǎng)20.5%、同比增長(zhǎng)108.5%的同時(shí)創(chuàng)下了季度凈營(yíng)收的最高紀(jì)錄。

如上圖所示，大全新能源的凈營(yíng)收在過(guò)去5個(gè)季度，尤其是2010年前三季度保持了持續(xù)且穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

2. 多晶硅材料營(yíng)收占比最大 光伏產(chǎn)品收入穩(wěn)步上升

大全新能源2010年第三季度的凈營(yíng)收主要由太陽(yáng)能級(jí)多晶硅、硅片和光伏組件三部分構(gòu)成。這三項(xiàng)的營(yíng)收占比如下圖所示：

可以看出，大全新能源仍然是一家太陽(yáng)能級(jí)多晶硅原材料供應(yīng)商的氣質(zhì)。2010年第三季度，來(lái)自多晶硅材料的銷售收入占到了其全部營(yíng)收的87%。

當(dāng)然，我們不能對(duì)大全新能源正在向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸的努力視而不見。從過(guò)去5個(gè)季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，大全新能源的營(yíng)收中來(lái)自光伏產(chǎn)品（主要是硅片和組件）的占比正在穩(wěn)步上升。

3. 多晶硅銷量持續(xù)增加 增速放緩

多晶硅作為大全新能源的第一大收入來(lái)源，我們有必要考察一下其銷量增長(zhǎng)情況。從下表可以看出，盡管大全新能源開始涉足光伏產(chǎn)業(yè)鏈的下游環(huán)節(jié)，最近5個(gè)季度其多晶硅的銷售量依然保持增長(zhǎng)；今年第一季度，多晶硅銷量的環(huán)比增速達(dá)到36.35%，此后隨著基數(shù)的擴(kuò)大（受產(chǎn)能空間的限制）增速開始放緩。

4. 多晶硅平均售價(jià)正逐步回升

根據(jù)第三季度財(cái)報(bào)，結(jié)合大全新能源招股書中提供的數(shù)據(jù)，我們可以計(jì)算出大全新能源最近5個(gè)季度的多晶硅平均售價(jià)。

如上圖所示，大全新能源的多晶硅平均價(jià)格在2009年第四季度曾大幅走低。隨著光伏產(chǎn)品市場(chǎng)的回暖，產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)對(duì)太陽(yáng)能級(jí)多晶硅的需求大幅增加。從今年第一季度開始，多晶硅材料價(jià)格走低的趨勢(shì)得到了扭轉(zhuǎn)。第三季度，大全新能源多晶硅平均銷售價(jià)格達(dá)到5.67萬(wàn)美元/公噸。

由此可見，多晶硅材料銷售量的增加和平均銷售價(jià)格的上漲成為推動(dòng)大全新能源凈營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的直接動(dòng)力。

5. 財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)存在與招股書不一致的情況

需要提請(qǐng)投資者注意的是，大全新能源在2010年第三季度財(cái)報(bào)中給出的2009年第三季度多晶硅銷量為445公噸（MT），而在大全新能源的招股說(shuō)明書中提交的此項(xiàng)數(shù)據(jù)為458公噸（參見大全新能源招股說(shuō)明書第70頁(yè)），兩處存在明顯不同。前文計(jì)算大全新能源多晶硅平均價(jià)格時(shí)采用了招股書中提供的數(shù)據(jù)――458公噸。

就此項(xiàng)數(shù)據(jù)存在差異的問題，i美股已與大全新能源投資者關(guān)系部取得聯(lián)系，具體情況敬請(qǐng)關(guān)注后續(xù)報(bào)道。

（i美股 王毓明）