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從2016年開始，美國(guó)逐步由能源進(jìn)口大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)槟茉闯隹诖髧?guó)，長(zhǎng)期以來的“能源獨(dú)立”戰(zhàn)略逐漸得以實(shí)現(xiàn)。其中，天然氣產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)更為突出，特別是以頁巖氣為代表的非常規(guī)氣的大量生產(chǎn)和供應(yīng)成為美國(guó)能源獨(dú)立的“引爆點(diǎn)”，而美國(guó)自80年代就開始建設(shè)的國(guó)內(nèi)天然氣交易市場(chǎng)也為其能源獨(dú)立做好了充分的基礎(chǔ)設(shè)施和交易平臺(tái)的準(zhǔn)備工作。
美國(guó)是全球最早建立天然氣交易中心的國(guó)家之一，天然氣交易中心建設(shè)的歷程長(zhǎng)達(dá)30年之久。其天然氣交易中心的建立主要是伴隨著美國(guó)能源監(jiān)管部門對(duì)于天然氣市場(chǎng)監(jiān)管政策的改變而逐步發(fā)展起來的。
一、美國(guó)能源監(jiān)管部門對(duì)天然氣市場(chǎng)采取了放松管制的改革
應(yīng)該說，放松管制一方面促進(jìn)了天然氣供應(yīng)，另一方面又刺激了市場(chǎng)需求。生產(chǎn)者為獲取比長(zhǎng)期合同更高的銷售收益、消費(fèi)者為降低購買成本、中間商為謀取價(jià)差利潤(rùn)，以上因素疊加催生了天然氣交易中心的產(chǎn)生。
（一）逐步放松天然氣價(jià)格管制，培育自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境
1978年美國(guó)國(guó)會(huì)通過了《天然氣政策法案》，法案提出的主要措施可以概括為：第一、逐步放寬對(duì)天然氣進(jìn)口價(jià)格管制，到1985年徹底取消管制；第二、為買賣雙方提供更大的交易靈活性，通過自由競(jìng)爭(zhēng)來替代價(jià)格管制；第三、鼓勵(lì)管道運(yùn)營(yíng)商提供基于公開準(zhǔn)入原則的運(yùn)輸服務(wù)。在《天然氣政策法案》實(shí)施后，美國(guó)天然氣市場(chǎng)形成了較為開放、靈活的結(jié)構(gòu)，為天然氣交易中心的成立奠定了重要基礎(chǔ)。
（二）經(jīng)過一系列改革，美國(guó)天然氣市場(chǎng)發(fā)展到較為成熟的階段
經(jīng)過一系列改革，在天然氣供應(yīng)側(cè)，天然氣生產(chǎn)商盡可能降低成本、發(fā)掘潛在需求、努力擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，增加了天然氣市場(chǎng)供應(yīng)量；在天然氣消費(fèi)側(cè)，需求規(guī)模較大的天然氣消費(fèi)者可以通過競(jìng)爭(zhēng)議價(jià)的方式，靈活選擇價(jià)格較低的天然氣供應(yīng)來源，而天然氣供應(yīng)價(jià)格的降低，也刺激了天然氣需求的快速增長(zhǎng)。到20世紀(jì)80年代后期，美國(guó)天然氣消費(fèi)量快速回升。1988年美國(guó)第一個(gè)天然氣交易中心Henry Hub建立，當(dāng)年天然氣消費(fèi)量達(dá)到5105億立方米，而且之后繼續(xù)保持快速上漲，天然氣市場(chǎng)進(jìn)一步成熟，一批天然氣交易中心相繼出現(xiàn)。
（三）較為完善的基礎(chǔ)設(shè)施為天然氣交易中心的建立提供了硬件環(huán)境
天然氣交易中心的建立必須依賴于完善的管網(wǎng)和儲(chǔ)存等配套基礎(chǔ)設(shè)施。美國(guó)天然氣管道設(shè)施具有強(qiáng)大的集成運(yùn)輸和配送能力，可以將全國(guó)48個(gè)州內(nèi)任意產(chǎn)地的天然氣輸送至任意消費(fèi)地點(diǎn)。根據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)的天然氣管道系統(tǒng)超過210個(gè)、1400個(gè)天然氣壓縮機(jī)站、超過11000個(gè)傳輸站點(diǎn)、5000個(gè)接收站點(diǎn)、1400個(gè)樞紐站點(diǎn)、300余個(gè)天然氣儲(chǔ)存設(shè)施、50個(gè)天然氣進(jìn)出口港口、10余個(gè)液化天然氣進(jìn)出口終端。
（四）天然氣現(xiàn)貨交易的客觀需要和政府的積極推動(dòng)促進(jìn)了交易中心的建立及發(fā)展
1992年，美國(guó)能源管制委員會(huì)頒布636號(hào)法令，將天然氣銷售業(yè)務(wù)從長(zhǎng)輸管道領(lǐng)域剝離，規(guī)定管網(wǎng)公司只能從事單一的輸送服務(wù)，不能再從事天然氣批發(fā)和零售業(yè)務(wù)，從而保證天然氣供應(yīng)商能夠享受相同質(zhì)量的運(yùn)輸服務(wù)。此后，基于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的定價(jià)機(jī)制取代了之前行政價(jià)格管制的定價(jià)模式，天然氣現(xiàn)貨市場(chǎng)交易逐步活躍，交易中心和樞紐開始成為天然氣市場(chǎng)不可或缺的組成部分。由天然氣運(yùn)輸企業(yè)提供的運(yùn)輸容量、運(yùn)輸服務(wù)和氣量調(diào)度等服務(wù)，逐步過渡到需要天然氣市場(chǎng)交易中心和樞紐來承擔(dān)服務(wù)功能的階段。
二、美國(guó)天然氣交易中心的作用
目前，美國(guó)共有23個(gè)天然氣交易中心，為天然氣市場(chǎng)交易提供樞紐服務(wù)，其中大多數(shù)交易中心位于德克薩斯州和路易斯安那州。天然氣交易中心的建立，促進(jìn)和健全了天然氣價(jià)格形成機(jī)制和體系的市場(chǎng)化，優(yōu)化了天然氣市場(chǎng)資源配置效率，豐富了天然氣市場(chǎng)參與者的投資選擇權(quán)。具體作用如下：
（一）具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，鞏固完善了天然氣市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制和體系
天然氣交易中心將天然氣供需雙方聚集到交易中心，將天然氣供應(yīng)和需求量集合，交易各方參與議價(jià)并充分博弈，最終形成反映市場(chǎng)稀缺程度和內(nèi)在價(jià)值的天然氣交易價(jià)格。同時(shí)，根據(jù)交易合同期限的遠(yuǎn)近，近期交割的交易價(jià)格反映了天然氣當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值，遠(yuǎn)期交割的交易價(jià)格反應(yīng)了天然氣價(jià)格的未來走勢(shì)。
在天然氣現(xiàn)貨交易和價(jià)格形成的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了天然氣期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的交易形成了天然氣期貨市場(chǎng)、天然氣場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC），天然氣衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)比現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有更大的交易量、數(shù)量更多的交易主體、選擇范圍更廣的交易產(chǎn)品，這些都促使更加廣泛的市場(chǎng)力量參與天然氣定價(jià)，從而保證了市場(chǎng)能夠更加快捷地將天然氣價(jià)格變化傳導(dǎo)出去，天然氣價(jià)格也能夠被市場(chǎng)更加及時(shí)地發(fā)現(xiàn)和掌握，從而減少了市場(chǎng)交易的盲目性和滯后性。
天然氣交易中心產(chǎn)生以后，天然氣現(xiàn)貨價(jià)格市場(chǎng)化形成的機(jī)制得到進(jìn)一步鞏固，形成了通過合同機(jī)制、現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)共同調(diào)節(jié)的天然氣市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，整個(gè)天然氣市場(chǎng)逐步形成了長(zhǎng)期合同、現(xiàn)貨交易、期貨交易和場(chǎng)外交易等組成的多層次交易體系。
（二）優(yōu)化了天然氣市場(chǎng)資源配置效率并促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定
天然氣交易中心建立之前，由于供需信息的不對(duì)稱，供不應(yīng)求和供過于求的情況時(shí)常發(fā)生，既導(dǎo)致了天然氣資源的浪費(fèi)，也造成天然氣資源利用不足，不能很好地滿足消費(fèi)需求和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
天然氣交易中心建立之后，天然氣價(jià)格被市場(chǎng)參與各方及時(shí)地發(fā)現(xiàn)和較為準(zhǔn)確的預(yù)見，天然氣生產(chǎn)供應(yīng)商增強(qiáng)了生產(chǎn)活動(dòng)的計(jì)劃性。天然氣消費(fèi)量較大的用戶既可以選擇更加靈活的天然氣采購方式，也可以將多購買的天然氣量投放在市場(chǎng)進(jìn)行交易，從而獲得經(jīng)濟(jì)收益及補(bǔ)償。
應(yīng)該說，天然氣交易中心的產(chǎn)生，使天然氣市場(chǎng)資源配置更加高效和快捷，極大的減少了供需求的波動(dòng)起伏，避免了供需波動(dòng)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行提供了重要的能源供應(yīng)保障環(huán)境。
（三）豐富了市場(chǎng)交易產(chǎn)品，為市場(chǎng)各方提供了投機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)管理的工具
天然氣交易中心產(chǎn)生后，市場(chǎng)各方可以使用相關(guān)的天然氣交易產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)、套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。
在現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了各種期限不同的交易合同，而期貨市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)也提供了諸如期貨交易、期貨互換、基差互換、指數(shù)互換、擺動(dòng)互換、擺動(dòng)互換期權(quán)等天然氣金融衍生產(chǎn)品，極大豐富了天然氣市場(chǎng)的交易產(chǎn)品，為市場(chǎng)各方提供了廣泛的交易選擇。此外，期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易（EFP）也逐漸成為市場(chǎng)各方的重要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，其交易量占到交易中心交割總量的90%以上。
（四）提供了有形市場(chǎng)和精細(xì)化服務(wù)，促進(jìn)了天然氣交易便捷化
天然氣交易中心為天然氣現(xiàn)貨交易提供了有形市場(chǎng)，為市場(chǎng)各方提供了信息交換和需求匹配的平臺(tái)。同時(shí)，也為市場(chǎng)各方提供了廣泛和精細(xì)化的服務(wù)，極大促進(jìn)了天然氣市場(chǎng)現(xiàn)貨交易的便捷性和靈活性。
在美國(guó)眾多的天然氣交易中心，沒有提供完全相同的功能服務(wù)的交易中心，就交易中心提供的服務(wù)功能進(jìn)行歸類，主要包括以下三個(gè)方面：一是非交易性服務(wù)，具體包括天然氣運(yùn)輸、存儲(chǔ)、調(diào)峰和船舶停泊等服務(wù)；二是交易性服務(wù)，具體包括天然氣所有權(quán)買賣登記、清算、委托交易和交割確認(rèn)等服務(wù)；三是信息服務(wù)，即市場(chǎng)參與者可以直接進(jìn)入交易中心的電子信息系統(tǒng)，查看各自天然氣交易賬戶的實(shí)時(shí)狀態(tài)，了解交易中心的價(jià)格和天然氣供需情況，并利用電子交易系統(tǒng)進(jìn)行買賣談判和實(shí)現(xiàn)交易。
三、典型美國(guó)天然氣交易中心——Henry Hub功能、結(jié)構(gòu)和操作模式
（一）Henry Hub的成長(zhǎng)歷程
美國(guó)建立時(shí)間最早、規(guī)模最大的天然氣交易中心是Henry Hub，為美國(guó)Sabine管道公司擁有和運(yùn)營(yíng)。Henry Hub起源于1988年5月，1990年4月，紐約商業(yè)期貨交易所天然氣期貨合同開始交易；1990年6月，紐約商業(yè)期貨交易所天然氣期貨合同在Henry Hub第一次實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨交割。
（二）Henry Hub的功能
Henry Hub作為美國(guó)有代表意義的天然氣現(xiàn)貨交易中心，其現(xiàn)貨交易服務(wù)功能較為簡(jiǎn)潔，僅提供與交易相關(guān)的核心服務(wù)，此外它還承擔(dān)著天然氣期貨交割地以及價(jià)格標(biāo)桿的功能。
1、交易服務(wù)功能
Sabine公司（Sabine Hub Services）為天然氣交易的各方提供場(chǎng)內(nèi)天然氣所有權(quán)交易服務(wù)、管理服務(wù)和所有權(quán)交易查詢服務(wù)。
場(chǎng)內(nèi)天然氣所有權(quán)交易服務(wù)，是一種會(huì)計(jì)登記服務(wù)，它跟蹤記錄進(jìn)入但未流出Henry Hub的天然氣的所有權(quán)交易轉(zhuǎn)換情況。通過場(chǎng)內(nèi)天然氣所有權(quán)交易，交易行為得以清晰的界定，實(shí)現(xiàn)了天然氣所有權(quán)的順利交易和變更，并在交易結(jié)束、實(shí)物交割完成時(shí)為各方提供交易確認(rèn)通知和發(fā)票。當(dāng)然，Sabine公司對(duì)參與天然氣所有權(quán)交易的各方收取交易手續(xù)費(fèi)。
管理服務(wù)就是為交易各方的儲(chǔ)存天然氣做好技術(shù)處理和準(zhǔn)備。Henry Hub具有強(qiáng)大的轉(zhuǎn)運(yùn)容量和轉(zhuǎn)運(yùn)能力，能夠?yàn)榱鹘?jīng)中心的天然氣提供必要的技術(shù)管理支持和服務(wù)。Sabine公司在Henry Hub擁有兩個(gè)天然氣壓縮站，每天可以壓縮520,000GJ的天然氣，從而保證天然氣能夠達(dá)到下一階段進(jìn)入高壓運(yùn)輸管道的要求。
所有權(quán)交易查詢服務(wù)包括兩方面：一是Henry Hub授權(quán)進(jìn)入的交易商可以查詢?cè)诮灰字行膾炫频奶烊粴馑袡?quán)購入和出售申請(qǐng)，為交易商的交易選擇提供必要的信息；二是Henry Hub會(huì)向每個(gè)交易商提供其每一筆交易的詳細(xì)記錄清單，以方便交易商掌握自身買入和賣出動(dòng)態(tài)，進(jìn)而確保履行每日買入量和賣出量平衡的義務(wù)。
2、期貨交割地功能
1990年，紐約商業(yè)交易所推出了天然氣期貨合約，將期貨合約的交割地點(diǎn)放在Henry Hub，Henry Hub的電子交易系統(tǒng)與紐約商業(yè)交易所相連接，為承擔(dān)期貨交割功能提供條件。
3、價(jià)格標(biāo)桿功能
隨著Henry Hub的天然氣現(xiàn)貨交易量的持續(xù)放大，其現(xiàn)貨交易價(jià)格逐漸成為美國(guó)天然氣市場(chǎng)的重要參照標(biāo)桿，而紐約商業(yè)交易所推出的Henry Hub天然氣期貨等金融衍生產(chǎn)品的交易量不斷攀升，市場(chǎng)影響力不斷增強(qiáng)。目前，Henry Hub天然氣期貨合約已經(jīng)成為全球第二大能源期貨品種，其價(jià)格走勢(shì)成為國(guó)際天然氣價(jià)格的標(biāo)桿。
（三）Henry Hub的結(jié)構(gòu)
1、交易主體構(gòu)成情況
在Henry Hub進(jìn)行天然氣市場(chǎng)交易的參與者超過200個(gè)，包括全國(guó)范圍的大型綜合交易商、天然氣生產(chǎn)者交易商、瞄準(zhǔn)局域市場(chǎng)的交易商、整合采購交易商和交易經(jīng)紀(jì)人等。
因?yàn)榫哂懈采w全國(guó)的交易網(wǎng)絡(luò)和雄厚的資金實(shí)力，全國(guó)范圍的大型綜合交易商可以提供不同類別的天然氣交易產(chǎn)品，不僅進(jìn)行實(shí)物天然氣交易，也開展天然氣金融產(chǎn)品交易；天然氣生產(chǎn)者交易商一般立足于其自身天然氣產(chǎn)量進(jìn)行交易；而瞄準(zhǔn)局域市場(chǎng)的交易商則根據(jù)其目標(biāo)市場(chǎng)的天然氣供需情況進(jìn)行交易，僅關(guān)注一個(gè)或者幾個(gè)天然氣交易產(chǎn)品類別；整合采購交易商則以較低的價(jià)格購買分散的少量天然氣而后進(jìn)行整合，再以較高的價(jià)格賣出；交易經(jīng)紀(jì)人從來不購進(jìn)和持有天然氣，僅提供信息服務(wù)，將天然氣買賣雙方聚合到一起促成交易。
2、交易合同構(gòu)成情況
目前，Henry Hub的交易合同主要有三種：擺動(dòng)天然氣合同、基本負(fù)荷天然氣合同和固定天然氣合同。從靈活性上看，擺動(dòng)天然氣合同靈活性最強(qiáng)，基本負(fù)荷天然氣合同次之，固定天然氣合同約定最為嚴(yán)格。
當(dāng)市場(chǎng)呈現(xiàn)天然氣供應(yīng)和需求雙重不穩(wěn)定的特征時(shí)，一般采用擺動(dòng)天然氣合同。該合同期限較短，短則一天，長(zhǎng)則一個(gè)月?；矩?fù)荷天然氣合同類似于擺動(dòng)天然氣合同，不強(qiáng)制買賣雙方購進(jìn)和售出合同約定的氣量，但是雙方都會(huì)盡最大努力履行合同約定。固定天然氣合同規(guī)定買賣雙方均有法定義務(wù)購進(jìn)和售出合同約定的天然氣量，一般只有在供需呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的特征時(shí)，買賣雙方才會(huì)采用這種合同形式。
（四）交易操作模式
1、天然氣所有權(quán)交易環(huán)節(jié)
交易商在Henry Hub完成天然氣所有權(quán)交易，需要按照程序經(jīng)過如下環(huán)節(jié)：交易資格申請(qǐng)和審查、交易掛牌和完成、天然氣實(shí)物交割。
交易資格申請(qǐng)和審查環(huán)節(jié)。申請(qǐng)步驟如下：一是要填寫會(huì)員申請(qǐng)協(xié)議表和信用信息表，主要包括交易商的基本信息和信用、交易擔(dān)保人、財(cái)務(wù)狀況、歷史交易記錄、估計(jì)的交易費(fèi)用、支付方式等信息，申請(qǐng)交易的類型以及交易服務(wù)的起止時(shí)限等內(nèi)容，交易商需將填寫完成的申請(qǐng)表格通過傳真或者電子郵件的方式發(fā)送給Sabine公司的樞紐服務(wù)機(jī)構(gòu)；二是通過審查的交易商會(huì)收到一個(gè)六位數(shù)的交易序列號(hào)，作為交易商在Henry Hub進(jìn)行交易的身份識(shí)別碼；三是Henry Hub和通過審查的交易商完成交易委托等手續(xù)的簽字證明。
交易掛牌和交易完成環(huán)節(jié)。交易商通過電話或者網(wǎng)絡(luò)向Henry Hub發(fā)出買賣天然氣的交易指令，交易涉及的信息會(huì)及時(shí)地發(fā)布在網(wǎng)上交易系統(tǒng)顯示牌上供所有交易商參照。符合條件的買方或者賣方出現(xiàn)后，Henry Hub會(huì)根據(jù)交易各方的交易意向，幫助完成交易、天然氣所有權(quán)交割登記和相關(guān)財(cái)務(wù)清算工作。
天然氣實(shí)物交割環(huán)節(jié)。當(dāng)完成天然氣所有權(quán)登記后，買方可將天然氣實(shí)物量轉(zhuǎn)移至其Henry Hub的賬戶下。根據(jù)買方提出的交割申請(qǐng)，Henry Hub的上游交易系統(tǒng)會(huì)識(shí)別并主動(dòng)接受轉(zhuǎn)入的實(shí)物天然氣量，并與買方就天然氣的運(yùn)輸量和運(yùn)輸條件進(jìn)行約定，以便完成實(shí)物轉(zhuǎn)移。交易商若要將天然氣量從Henry Hub賬戶下轉(zhuǎn)出到某個(gè)管道接口，轉(zhuǎn)出申請(qǐng)發(fā)出后，Henry Hub的下游交易系統(tǒng)會(huì)識(shí)別并主動(dòng)轉(zhuǎn)出約定的天然氣量。
2、天然氣交易的收費(fèi)制度
Henry Hub規(guī)定，在發(fā)生天然氣所有權(quán)轉(zhuǎn)移的情況下，對(duì)交易雙方分別征收交易手續(xù)費(fèi)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為0.002美元/GJ。對(duì)未發(fā)生所有權(quán)變更的交易不征收費(fèi)用，一是天然氣所有者按照事先簽訂的運(yùn)輸合同，將其中心外（上游）的天然氣轉(zhuǎn)入Henry Hub賬戶不征收任何手續(xù)費(fèi)；二是天然氣所有者按照運(yùn)輸合同將Henry Hub賬戶下的天然氣轉(zhuǎn)出到下游管道，也不征收任何手續(xù)費(fèi)。在以上兩種情況下，天然氣均未發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移，Henry Hub只是發(fā)揮了接口的作用，并未產(chǎn)生交易中介成本。
3、標(biāo)準(zhǔn)化合同和交易流程
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