國(guó)內(nèi)企業(yè)加速海外布局，國(guó)際市場(chǎng)滲透率有望持續(xù)提升

近年來國(guó)內(nèi) 逆變器企業(yè)努力拓展海外渠道，加速海外布局。其中，組串式逆變器 需求主要集中在美國(guó)、歐洲、澳大利亞等國(guó)家和地區(qū)，這些國(guó)家對(duì)于 逆變器的價(jià)格容忍度較高，產(chǎn)品毛利率相比國(guó)內(nèi)毛利率高出 20pcts 左 右。可以看到的是，由于產(chǎn)品品質(zhì)基本與海外企業(yè)相當(dāng)而人工、制造 成本相比海外企業(yè)低，國(guó)內(nèi)逆變器企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為明顯，隨著近年 來國(guó)內(nèi)企業(yè)海外出貨占比提升，海外逆變器企業(yè)的市場(chǎng)份額在不斷下 滑。根據(jù) CPIA 的數(shù)據(jù)，2019 年國(guó)內(nèi)逆變器出口規(guī)模為 52.3GW，同比 增長(zhǎng) 177%，在歐洲、印度、拉美、美國(guó)、日本等主流市場(chǎng)的市占率分 別為 77%、61%、58%、34%和 23%，后續(xù)滲透率有望持續(xù)提升，產(chǎn)品 的盈利能力也有望隨著海外市場(chǎng)營(yíng)收占比的持續(xù)提升而進(jìn)一步改善。

逆變器行業(yè)步入存量替代高增時(shí)代

逆變器內(nèi)部 IGBT 等電子元器件 的使用壽命普遍在 10-15 年左右。2010 年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)到 17.5GW，首次達(dá)到 10GW 以上規(guī)模。其中，光伏市場(chǎng)起步較早（2009 年）的歐洲近年來逆變器更換需求已經(jīng)呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)光伏 裝機(jī)自 2011 年達(dá)到 GW 級(jí)別，2013 年新增裝機(jī)超過 10GW（10.9GW）。 因此，逆變器存量替代自 2020 年起有望步入高增時(shí)代。根據(jù) IHS Markit 預(yù)測(cè)，2020 年全球逆變器更換需求將達(dá)到 8.7GW，同比增長(zhǎng) 40%；考 慮到 2010 年后全球光伏新增裝機(jī)逐年增加，因此我們認(rèn)為未來逆變器 存量替代需求有望持續(xù)高增。

儲(chǔ)能市場(chǎng)前景廣闊，儲(chǔ)能逆變器需求有望持續(xù)高增

隨著光伏新能源 利用的日益普及，光伏發(fā)電的波動(dòng)性特征以及企業(yè)調(diào)峰調(diào)頻成本考慮， 未來光伏發(fā)電將越來越多的配備儲(chǔ)能設(shè)備，光伏儲(chǔ)能逆變器將成為行 業(yè)的重要發(fā)展方向之一。近年來各國(guó)政府對(duì)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的相關(guān)支持政策 陸續(xù)出臺(tái)，儲(chǔ)能市場(chǎng)投資規(guī)模不斷加大，產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善，商業(yè) 模式日趨多元，應(yīng)用場(chǎng)景加速延伸，IHS Markit 報(bào)告顯示 2018 年全球 儲(chǔ)能逆變器出貨量已經(jīng)達(dá)到 3GW。展望未來，假設(shè) 2025 年全球光伏裝 機(jī)達(dá)到 250GW，儲(chǔ)能配臵率達(dá)到 10%，則儲(chǔ)能逆變器年需求量將有望 達(dá)到 25GW 左右，儲(chǔ)能逆變器需求有望保持高增狀態(tài)。