晶澳科技是全球領(lǐng)先的高性能光伏產(chǎn)品制造商。晶澳太陽能 2005 年進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，是一家高性能光伏產(chǎn)品制造商，主營業(yè)務(wù)為光伏組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并由此衍生出光伏電站投資開發(fā)等新業(yè)務(wù)。2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 196.49 億元，同比小幅下降 2.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤 7.19 億元，同比增長 35.18%。2019 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 88.69億元，實現(xiàn)歸母凈利潤 3.94 億元。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，預(yù)計 2019 全年公司實現(xiàn)歸母凈利潤 9.40-12.90 億元，同比增長 30.71-79.38%。

全球化生產(chǎn)銷售，品牌渠道墊定領(lǐng)先地位。全球光伏需求穩(wěn)步攀升，我們預(yù)計 2020-2022年全球新增裝機(jī)分別為 140GW、160GW、180GW。預(yù)計全球組件市場空間將由 2019年 1754 億元增長到 2022 年 2067 億元。公司積極布局全球，在國內(nèi)外先后建設(shè) 12 處生產(chǎn)基地，并在海外 8 個國家設(shè)立銷售子公司，建立了強大的品牌影響力和渠道優(yōu)勢。海外營收占從 2016 年的 46.56%快速提高到 2019 年上半年的 64.46%，降低對國內(nèi)市場的依賴性。公司作為排名第二的組件龍頭廠商，隨著產(chǎn)銷的同步推進(jìn)，有望獲得更多市場份額。

持續(xù)研發(fā)造就高性能產(chǎn)品，公司市場地位顯著。公司一直致力于光伏技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新，并不斷取得突破，產(chǎn)品性能處于行業(yè)領(lǐng)先地位。目前擁有授權(quán)專利 660 項，其中發(fā)明專利96 項，位居行業(yè)前列。此外，公司迎合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向進(jìn)行技術(shù)儲備，主要核心技術(shù)覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，在研項目形成對主流技術(shù)路線的布局，未來有望持續(xù)保持技術(shù)優(yōu)勢。借助產(chǎn)能擴(kuò)張，公司一方面通過技術(shù)工藝進(jìn)步和生產(chǎn)布局優(yōu)化等來推動生產(chǎn)成本進(jìn)一步下降，另一方面通過新產(chǎn)線的落地實現(xiàn)研發(fā)成果的高效轉(zhuǎn)化，從而強化技術(shù)優(yōu)勢。

盈利預(yù)測與估值：公司是全球光伏電池組件龍頭，回歸 A 股發(fā)展有望提速。我們預(yù)計 19-21年公司歸母凈利潤分別為 10.20、14.00、18.00 億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.76、1.04、1.34元/股，目前股價對應(yīng) PE 分別為 23 倍、17 倍、13 倍。同類可比公司 20 年平均估值 22倍，我們給予公司 20 年 22 倍估值。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：全球光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期，組價價格大幅下跌。