公司公告擬現(xiàn)金收購寧波宜則新能源100%股權(quán)，交易基準(zhǔn)價暫定17.8億元，并根據(jù)標(biāo)的公司業(yè)績實現(xiàn)情況支付浮動對價或由業(yè)績承諾方向隆基樂葉支付業(yè)績補償。本次交易的業(yè)績承諾期2019-2021年承諾扣非凈利潤分別不低于2.2億元、2.41億元和2.51億元，累計不低于7.12億元。若某個業(yè)績承諾期內(nèi)扣非凈利潤高于承諾利潤，則按照超額凈利潤乘以對應(yīng)比例作為浮動對價現(xiàn)金支付。

加快海外布局，提升競爭優(yōu)勢：寧波宜則客戶包括晶科、天合、晶澳、隆基、東方日升、協(xié)鑫、英利、尚德等全球光伏龍頭企業(yè)，產(chǎn)品最終主要銷往美國、歐洲、印度等主要光伏市場。越南產(chǎn)能能夠有效規(guī)避國際貿(mào)易壁壘，提升產(chǎn)品競爭力。公司目前海外基地主要位于馬來西亞，本次并購寧波宜則有助于加快電池組件在海外的布局，帶動公司海外銷售的增長以及盈利能力提升。

成本具備優(yōu)勢，有望增厚利潤：越南工人平均工資水平及電費等能源價格整體相對較低，有利于降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本；在稅收成本方面，越南光伏及越南電池在越南當(dāng)?shù)叵硎苊庠鲋刀悺⒚怅P(guān)稅等稅收優(yōu)惠政策。目前寧波宜則擁有電池產(chǎn)能超過3GW，組件產(chǎn)能超過7GW，2019年前三季度實現(xiàn)凈利潤2.49億元。按照暫定的基準(zhǔn)價與業(yè)績承諾，標(biāo)的業(yè)績對應(yīng)的19-21年P(guān)E分別為8.1/7.4/7.1倍，對應(yīng)19年第三季度的PB為1.3倍，并購有望增厚公司凈利潤。

海外市場持續(xù)向好：2019年國內(nèi)組件出口量超過1GW的國家和地區(qū)15個，較2018年增加4個，HnS預(yù)計2020年裝機超過IGW的國家達到43個左右，隨著發(fā)電成本下降，海外光伏傳統(tǒng)市場與新興市場均將保持增長。公司加強海外電池和組件的布局，有望強化龍頭地位，對不同區(qū)域的市場形成更好的應(yīng)對方式。

盈利預(yù)測：不考慮本次并購，預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為1.37、1.70和2.15元，維持買入評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格降幅超預(yù)期；組件出貨不及預(yù)期