樂(lè)葉擬通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)寧波宜則獲取其越南3GW電池及7GW組件產(chǎn)能，有望完善公司在海外市場(chǎng)的整體布局。公司作為單晶龍頭積極擴(kuò)張、搶占市場(chǎng)份額，我們看好公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力；維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

隆基樂(lè)葉擬以17.8億元現(xiàn)金收購(gòu)寧波宜則：公司發(fā)布公告，全資子公司隆基樂(lè)葉擬現(xiàn)金收購(gòu)寧波江北宜則新能源科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“寧波宜則”)100%股權(quán)，交易基準(zhǔn)定價(jià)暫定為17.8億元，并根據(jù)寧波宜則業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況支付浮動(dòng)對(duì)價(jià)或由業(yè)績(jī)承諾方向隆基樂(lè)葉支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償。寧波宜則業(yè)績(jī)承諾情況為，2019-2021年度實(shí)現(xiàn)調(diào)整扣非凈利潤(rùn)分別不低于2.2億元、2.41億元、2.51億元，累計(jì)不低于7.12億元。


寧波宜則越南產(chǎn)能不受美“雙反”限制：近日美國(guó)公布對(duì)中國(guó)的新一輪光伏“雙反”復(fù)審稅率，對(duì)出口美國(guó)的晶硅電池(無(wú)論是否組裝成組件)征收46.64%-238.95%的加權(quán)平均傾銷(xiāo)幅度和16.4%-19.15%的補(bǔ)貼率。根據(jù)公司公告，寧波宜則生產(chǎn)基地位于越南，目前擁有光伏電池年產(chǎn)能超3GW，光伏組件年產(chǎn)能超7GW。由于越南不在美國(guó)對(duì)華“雙反”措施的影響范圍內(nèi)，公司此番收購(gòu)有望在一定程度上降低貿(mào)易壁壘影響，完善海外布局，搶抓海外需求向好的發(fā)展機(jī)遇。

制造產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張：除本次收購(gòu)?fù)?，公司近期簽署西安年產(chǎn)10GW單晶電池及配套中試項(xiàng)目投資協(xié)議，簽署楚雄20GW、曲靖10GW、騰沖10GW單晶硅片產(chǎn)能投資協(xié)議，其中硅片產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2020-2021年逐步投產(chǎn)；前期投建的其他組件、電池等擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目亦正在有序推進(jìn)。

估值

在當(dāng)前股本下，結(jié)合行業(yè)供需情況，我們將公司2019-2021年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至1.37/1.68/1.99元(原預(yù)測(cè)攤薄每股收益為1.32/1.60/1.99元)，對(duì)應(yīng)市盈率為24.8/20.1/17.0倍；維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。