事件：控股股東博威集團提議回購股份，用于員工股權(quán)激勵或持股計劃7 月25 日公司發(fā)布公告稱，近日收到控股股東博威集團提議回購公司股份，并用于員工股權(quán)激勵或持股計劃的函件，彰顯大股東信心、激發(fā)企業(yè)活力。

近期受到光伏政策的影響公司股價調(diào)整，負面影響已基本消化；且隨著高端銅板帶業(yè)務擴展，光伏業(yè)務占比逐步減??；組件公司地處越南銷往歐洲美國，短期內(nèi)影響程度也有限。公司作為國內(nèi)高端銅板帶佼佼者，瞄準智能互聯(lián)、終端應用、新能源汽車、半導體等市場，成功躋身電子材料新貴。

隨著高端銅板帶產(chǎn)能擴張，公司業(yè)績有望穩(wěn)步提升，預計18-20 年EPS 分別為0.69/0.83/0.95 元，維持“買入”評級。

消費電子銅合金國產(chǎn)替代先行者，回購股份提議彰顯大股東信心博威集團此次提議回購股份，擬回購金額不低于1 億元，不超過2 億元，回購價格不超10 元/股；回購股份部分或全部用于公司對員工的股權(quán)激勵或者員工持股計劃，如未能在股份回購完成之后12 個月內(nèi)實施上述計劃，回購股份應全部予以注銷。此回購股份提議，彰顯大股東對公司未來業(yè)務發(fā)展的決心，提高員工積極性，提振市場信心。公司作為國內(nèi)高端銅合金佼佼者，未來將持續(xù)聚焦并持續(xù)擴張，聚焦消費電子、新能源汽車、半導體等電子材料應用。

光伏政策負面影響逐步消化，業(yè)務占比減小且地處越南，影響程度有限6 月1 日，國家發(fā)展改革委、財政部、國家能源局三部委聯(lián)合發(fā)布《2018 年光伏發(fā)電有關(guān)調(diào)整的通知》，對光伏產(chǎn)業(yè)的價格手段與規(guī)模控制政策進行了調(diào)整。2017 公司光伏組件業(yè)務凈利潤1.36 億元，占公司凈利潤約44%；未來隨著高端銅板帶產(chǎn)能擴張，光伏營收和凈利潤比例將逐步降低。且光伏子公司康奈特生產(chǎn)基地地處越南，產(chǎn)品主要銷往歐洲和美國，短期內(nèi)受國內(nèi)政策的實質(zhì)影響有限。公司近2 個月股價回調(diào)，光伏政策對公司的負面影響逐步消化。

高端產(chǎn)能快速擴張，消費電子銅合金國產(chǎn)替代先行者區(qū)別于傳統(tǒng)的來料加工企業(yè)，公司本質(zhì)輸出是合金技術(shù)；在產(chǎn)規(guī)模無明顯優(yōu)勢情況下，2017 年公司合金毛利率持續(xù)高于同業(yè)。公司自主研發(fā)的特殊合金材料在高端智能手機領(lǐng)域占比不斷上升，主要應用高速、大電流連接器、屏蔽罩及散熱材料等領(lǐng)域，成功打破德日企業(yè)壟斷局面。消費電子輕薄化、智能化趨勢對高速傳導等特殊合金材料需求不斷提升，當前公司高端銅合金產(chǎn)能供不應求，我們預計隨著高端產(chǎn)能穩(wěn)步擴張業(yè)績將穩(wěn)步提升。

電子材料新貴，維持“買入”評級

考慮到公司光伏組件業(yè)務地處越南，短期內(nèi)業(yè)績受光伏政策影響程度有限，維持原有盈利預測，預計18-20 營收72.31/80.30/88.91 億元，歸母凈利潤4.33/5.21/5.98 億元，對應PE12/10/9 倍。參考電子材料、金屬加工企業(yè)及光伏企業(yè)18 年平均估值約21XPE，考慮到光伏政策對公司景氣度的影響，給予2018 年18-20XPE，目標價12.43-13.81（前值15.88-17.26）元，維持“買入”評級。

風險提示：銅合金產(chǎn)能擴張低于預期、光伏組件銷售低于預期。