事件：控股股東博威集團(tuán)提議回購(gòu)股份，用于員工股權(quán)激勵(lì)或持股計(jì)劃7 月25 日公司發(fā)布公告稱，近日收到控股股東博威集團(tuán)提議回購(gòu)公司股份，并用于員工股權(quán)激勵(lì)或持股計(jì)劃的函件，彰顯大股東信心、激發(fā)企業(yè)活力。

近期受到光伏政策的影響公司股價(jià)調(diào)整，負(fù)面影響已基本消化；且隨著高端銅板帶業(yè)務(wù)擴(kuò)展，光伏業(yè)務(wù)占比逐步減?。唤M件公司地處越南銷往歐洲美國(guó)，短期內(nèi)影響程度也有限。公司作為國(guó)內(nèi)高端銅板帶佼佼者，瞄準(zhǔn)智能互聯(lián)、終端應(yīng)用、新能源汽車、半導(dǎo)體等市場(chǎng)，成功躋身電子材料新貴。

隨著高端銅板帶產(chǎn)能擴(kuò)張，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)18-20 年EPS 分別為0.69/0.83/0.95 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

消費(fèi)電子銅合金國(guó)產(chǎn)替代先行者，回購(gòu)股份提議彰顯大股東信心博威集團(tuán)此次提議回購(gòu)股份，擬回購(gòu)金額不低于1 億元，不超過(guò)2 億元，回購(gòu)價(jià)格不超10 元/股；回購(gòu)股份部分或全部用于公司對(duì)員工的股權(quán)激勵(lì)或者員工持股計(jì)劃，如未能在股份回購(gòu)?fù)瓿芍?2 個(gè)月內(nèi)實(shí)施上述計(jì)劃，回購(gòu)股份應(yīng)全部予以注銷。此回購(gòu)股份提議，彰顯大股東對(duì)公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的決心，提高員工積極性，提振市場(chǎng)信心。公司作為國(guó)內(nèi)高端銅合金佼佼者，未來(lái)將持續(xù)聚焦并持續(xù)擴(kuò)張，聚焦消費(fèi)電子、新能源汽車、半導(dǎo)體等電子材料應(yīng)用。

光伏政策負(fù)面影響逐步消化，業(yè)務(wù)占比減小且地處越南，影響程度有限6 月1 日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國(guó)家能源局三部委聯(lián)合發(fā)布《2018 年光伏發(fā)電有關(guān)調(diào)整的通知》，對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的價(jià)格手段與規(guī)?？刂普哌M(jìn)行了調(diào)整。2017 公司光伏組件業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)1.36 億元，占公司凈利潤(rùn)約44%；未來(lái)隨著高端銅板帶產(chǎn)能擴(kuò)張，光伏營(yíng)收和凈利潤(rùn)比例將逐步降低。且光伏子公司康奈特生產(chǎn)基地地處越南，產(chǎn)品主要銷往歐洲和美國(guó)，短期內(nèi)受國(guó)內(nèi)政策的實(shí)質(zhì)影響有限。公司近2 個(gè)月股價(jià)回調(diào)，光伏政策對(duì)公司的負(fù)面影響逐步消化。

高端產(chǎn)能快速擴(kuò)張，消費(fèi)電子銅合金國(guó)產(chǎn)替代先行者區(qū)別于傳統(tǒng)的來(lái)料加工企業(yè)，公司本質(zhì)輸出是合金技術(shù)；在產(chǎn)規(guī)模無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)情況下，2017 年公司合金毛利率持續(xù)高于同業(yè)。公司自主研發(fā)的特殊合金材料在高端智能手機(jī)領(lǐng)域占比不斷上升，主要應(yīng)用高速、大電流連接器、屏蔽罩及散熱材料等領(lǐng)域，成功打破德日企業(yè)壟斷局面。消費(fèi)電子輕薄化、智能化趨勢(shì)對(duì)高速傳導(dǎo)等特殊合金材料需求不斷提升，當(dāng)前公司高端銅合金產(chǎn)能供不應(yīng)求，我們預(yù)計(jì)隨著高端產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張業(yè)績(jī)將穩(wěn)步提升。

電子材料新貴，維持“買入”評(píng)級(jí)

考慮到公司光伏組件業(yè)務(wù)地處越南，短期內(nèi)業(yè)績(jī)受光伏政策影響程度有限，維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)18-20 營(yíng)收72.31/80.30/88.91 億元，歸母凈利潤(rùn)4.33/5.21/5.98 億元，對(duì)應(yīng)PE12/10/9 倍。參考電子材料、金屬加工企業(yè)及光伏企業(yè)18 年平均估值約21XPE，考慮到光伏政策對(duì)公司景氣度的影響，給予2018 年18-20XPE，目標(biāo)價(jià)12.43-13.81（前值15.88-17.26）元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銅合金產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期、光伏組件銷售低于預(yù)期。