時(shí)富證券研究部

低碳經(jīng)濟(jì)正在得到各國(guó)的大力扶持，太陽(yáng)能作為一種可永續(xù)利用的清潔能源，顯示出巨大的開發(fā)應(yīng)用潛力。當(dāng)前太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，呈現(xiàn)成本和補(bǔ)貼雙雙下調(diào)的良性態(tài)勢(shì)。德國(guó)下半年降低光伏補(bǔ)貼導(dǎo)致上半年需求集中釋放，但其它市場(chǎng)需求也有望加快增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期內(nèi)太陽(yáng)能行業(yè)都將保持旺盛的需求，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)前景仍然樂(lè)觀。從細(xì)分行業(yè)看，多晶硅產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，未來(lái)價(jià)格仍有下跌空間，盈利能力相對(duì)較弱。在成本下降和旺盛的需求推動(dòng)下，中下游行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大，可關(guān)注擁有成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的廠商。

德國(guó)需求刺激

歐洲是目前全球最重要的光伏市場(chǎng)，德國(guó)又是重中之重，2009德國(guó)太陽(yáng)能電池新裝機(jī)高達(dá)3.8GW(百萬(wàn)千瓦)，占全球當(dāng)年裝機(jī)量的一半以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的3GW，今年保守估計(jì)該國(guó)裝機(jī)容量會(huì)達(dá)到4GW，樂(lè)觀情況下可能達(dá)到

5GW。德國(guó)政府將在7月1日以后將光伏發(fā)電補(bǔ)貼削減15-16%，刺激很多安裝項(xiàng)目搶在之前上馬，推動(dòng)短期需求激增。到下半年之后，隨著短期刺激因素消退，需求的不確定性可能上升。

新興市場(chǎng)發(fā)展迅速

盡管德國(guó)下半年削減補(bǔ)貼，會(huì)導(dǎo)致行業(yè)需求面臨一定的不確定性，但德國(guó)以外市場(chǎng)有望出現(xiàn)加快增長(zhǎng)，從而彌補(bǔ)德國(guó)需求的放緩。美國(guó)、意大利、中國(guó)、日本的光伏市場(chǎng)都有望加快發(fā)展。整個(gè)行業(yè)的需求仍有望保持樂(lè)觀。

2009年中國(guó)太陽(yáng)電池產(chǎn)量達(dá)到2570MW，占世界總產(chǎn)量的37%，是世界光伏產(chǎn)量最大的國(guó)家。但中國(guó)約有95%的光伏產(chǎn)品的市場(chǎng)依賴于國(guó)際，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量較小，只占全球光伏裝機(jī)總量的不到1%。不過(guò)，我們預(yù)期未來(lái)有望加快增長(zhǎng)。

多晶硅價(jià)格低迷

多晶硅是制造太陽(yáng)能電池的最主要材料，其價(jià)格已從2008年高峰時(shí)的400多美元/公斤大幅回落，近期保持在50-60美元之間波動(dòng)。國(guó)內(nèi)廠家成本一般為40-45美元/公斤，很難獲得高額利潤(rùn)，相比之下，國(guó)外廠商成本在30美元左右。中國(guó)多晶硅產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)已建成產(chǎn)能為4.4萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能6.8萬(wàn)噸，2009年實(shí)際產(chǎn)量?jī)H2萬(wàn)噸左右，未來(lái)多晶硅價(jià)格仍然存在下調(diào)空間。

而隨著上游成本大幅削減，太陽(yáng)能組件的非硅成本比重已上升到60-70%，而中國(guó)在非硅成本方面的優(yōu)勢(shì)明顯，有利于光伏產(chǎn)業(yè)加快向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。

關(guān)注行業(yè)中下游機(jī)會(huì)

由于生產(chǎn)成本不斷降低，且市場(chǎng)長(zhǎng)期需求旺盛，再加上技術(shù)進(jìn)步使太陽(yáng)能光伏的發(fā)電成本不斷下降，行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景樂(lè)觀。我們給予行業(yè)長(zhǎng)期“買入”評(píng)級(jí)，目前機(jī)會(huì)更多存在于中下游企業(yè)，尤其是具有規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)的電池及組件生產(chǎn)商、光伏建筑一體化應(yīng)用廠家，可重點(diǎn)關(guān)注興業(yè)太陽(yáng)能[3.83 -3.28%](00750.HK)等股份。