核心觀點：

行業(yè)的變與不變

政策是影響行業(yè)最重要的因素之一，政策的變化加劇了行業(yè)的周期波動，也通過價格機制反映產(chǎn)能變化情況，在平價上網(wǎng)的趨勢下，我們試圖在產(chǎn)能周期的變化中尋找合適的時點。目前來看，行業(yè)的變化主要體現(xiàn)在，政策在發(fā)生改變主要集中在存量問題的解決，行業(yè)在發(fā)生變化價格下跌加速產(chǎn)能的淘汰和市場集中度的提升，行業(yè)由高速增長向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變。行業(yè)的不變主要體現(xiàn)在，平價上網(wǎng)的趨勢明確且路徑清晰可見，龍頭公司的競爭力明確且通過技術(shù)進步和產(chǎn)品品牌優(yōu)勢形成有效的競爭壁壘。

風電：限電改善，裝機復蘇

國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2018 年1-5 月全國風電可利用小時數(shù)1001 小時，同比增長146 小時，新增風電裝機630 萬千瓦，同比增長108 萬千瓦，呈現(xiàn)明確的回暖態(tài)勢。我們預(yù)計2018 年新增風電裝機有望達到25GW，同比增長明顯。同時，棄風限電將獲得持續(xù)改善，根據(jù)規(guī)劃，到2020 年，棄風率要達到5%左右，從而基本解決限電問題，而限電的持續(xù)改善也為裝機打開了空間。風電競價政策的推出，從中期來看，具有技術(shù)和成本管控優(yōu)勢的龍頭企業(yè)市占率將會獲得明顯提升。

光伏：行業(yè)變革，龍頭脫穎

光伏“531”政策主要體現(xiàn)在兩個方面：降電價和限規(guī)模，規(guī)模的限制在短期內(nèi)造成了產(chǎn)業(yè)鏈價格快速下跌。我們認為政策的出臺在一定程度上起到了“供給側(cè)改革”的作用，產(chǎn)業(yè)在未來一段時間內(nèi)將進入落后產(chǎn)能的淘汰期，中長期來看具有明確技術(shù)和品牌優(yōu)勢的公司將會脫穎而出。在供給結(jié)構(gòu)短期調(diào)整的情況下，我們認為需求依然可以尋找到一些亮點，印度、東南亞等海外市場的裝機保持增長，而隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格不斷降低國內(nèi)不需要補貼的分布式光伏項目也在探索中，也將在需求端帶來新的變化。

重點推薦

風電行業(yè)，隨著限電的持續(xù)改善，新增風電裝機也會復蘇，我們推薦關(guān)注港股的風電運營商，重點推薦關(guān)注金風科技，天順風能等；光伏行業(yè)，短期供給端將會出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，中期來看我們推薦關(guān)注具有明確行業(yè)競爭力的公司，包括隆基股份，通威股份，正泰電器和膠膜龍頭等。

風險提示

限電改善不及預(yù)期會影響裝機的增速，補貼發(fā)放不及時影響運營商的現(xiàn)金流，大宗商品漲價帶來成本壓力；