事項(xiàng)：

公司發(fā)布2017 年未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績快報(bào)：2017 年公司營業(yè)收入88.60 億，同比增長47.57%；歸屬上市公司股東凈利潤10.39 億，同比增長87.65%。符合預(yù)期。

主要觀點(diǎn)

1.2017 年業(yè)績10.39 億，同比增長87.65%，符合預(yù)期

2017 年公司營業(yè)收入88.60 億，同比增長47.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤10.39 億，同比增長87.65%，對應(yīng)EPS 為0.72 元。其中第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.18 億，同比下滑20.01%，環(huán)比下滑28.46%；盈利2.88 億元，同比增長12.13%，環(huán)比下降24.63%。公司業(yè)績符合預(yù)期。

2.分布式快速崛起，推動(dòng)國內(nèi)裝機(jī)量持續(xù)增長

根據(jù)國家能源局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017 年新增光伏裝機(jī)容量53.06GW，其中分布式裝機(jī)19.44GW，同比大增370%。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的光伏系統(tǒng)集成商以及逆變器龍頭企業(yè)，受益于分布式裝機(jī)容量快速提升所帶來的系統(tǒng)集成需求以及逆變器配套需求。根據(jù)2017 年12 月國家能源局公布的最新的分布式補(bǔ)貼調(diào)整政策，分布式度電補(bǔ)貼下調(diào)0.05 元/kWh，對應(yīng)發(fā)電端收益率影響5-8%，組件端常規(guī)降價(jià)即可對沖影響，預(yù)計(jì)2018 年分布式仍將保持高速增長。公司將持續(xù)受益于這一進(jìn)程。

3.設(shè)立海外工廠，加速推動(dòng)逆變器出口

公司積極推動(dòng)逆變器產(chǎn)品出口，并在印度等新興市場設(shè)立逆變器組裝工廠，預(yù)計(jì)全年逆變器出口規(guī)模有望達(dá)到3GW。新興市場光伏裝機(jī)增長迅猛，部分國家?guī)в匈Q(mào)易保護(hù)政策，公司積極布局當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能，推動(dòng)本土化生產(chǎn)，搶占行業(yè)發(fā)展先機(jī)。

4.多點(diǎn)布局，業(yè)務(wù)全面開花

公司設(shè)立SunHome 品牌，發(fā)力戶用分布式光伏，并積極構(gòu)建了市、縣、鎮(zhèn)三級銷售網(wǎng)絡(luò)，目前已完成安徽、山東、湖北等省的經(jīng)銷商布局，計(jì)劃短期內(nèi)建立10 個(gè)省代理網(wǎng)絡(luò)覆蓋，并在未來2 年內(nèi)建立3000 家縣區(qū)級經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。預(yù)計(jì)2017 年公司將形成1 萬套左右的戶用分布式系統(tǒng)銷售，2018 年銷量有望達(dá)到2-3 萬套。同時(shí)公司依托主營逆變器技術(shù)儲備，攜手三星SDI 成立陽光三星（合肥）儲能電源有限公司進(jìn)軍儲能業(yè)務(wù)，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于海島、高原、港口、住宅、風(fēng)光電站項(xiàng)目，并成功參與上海洋山港、西藏措勤微電網(wǎng)等儲能示范項(xiàng)目。公司還積極布局電動(dòng)汽車控制器等潛力業(yè)務(wù)。公司圍繞逆變器及主營進(jìn)行了多點(diǎn)布局，業(yè)務(wù)全面開花。

5.投資建議

公司作為光伏逆變器龍頭，積極推動(dòng)出口，料將受益于國內(nèi)以及新興市場光伏大發(fā)展；同時(shí)公司布局電站開發(fā)業(yè)務(wù)以及戶用分布式產(chǎn)品、儲能等產(chǎn)品、汽車電控等全新品類，將顯著增厚公司業(yè)績。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年業(yè)績分別為10.39 億、13.36 億、16.96 億，對應(yīng)EPS 分別為0.72 元、0.92元、1.17 元，我們給予公司2018 年23 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.16 元/股，維持“推薦”評級。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，政策退坡超預(yù)期。