伊隆·馬斯克(Elon Musk)合并太陽城(SolarCity)和特斯拉(Tesla)的提議是在放大這兩家公司固有的風(fēng)險(xiǎn)。他把這一交易視為自己宏偉藍(lán)圖—把太陽能板、電池以及電動(dòng)車成為 “擺脫電網(wǎng)” 這一光榮夢(mèng)想的一部分。但是要想夢(mèng)想成真,SolarCity 必須進(jìn)行業(yè)務(wù)再造,把業(yè)務(wù)重點(diǎn)聚焦到大眾市場(chǎng)。
為了實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想寧愿大幅舉債,伊隆·馬斯克(Elon Musk) 顯示出他是一位異于其他硅谷創(chuàng)業(yè)者的賭徒。但是他合并 Tesla 和 SolarCity 的提議似乎是在孤注一擲—要么翻倍,要么輸光。
這部分是因?yàn)閮杉夜径荚谠跓X—今年一季度加起來就花了 11 億美元。與此同時(shí) Tesla 和 SolarCity 還背著超過 60 億美元的債務(wù)。這種合并在財(cái)務(wù)上是非常脆弱的。
據(jù)政府備案文件顯示,馬斯克(Musk)本人已經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)不小,為了持有這兩家公司的股份他已經(jīng)借了不少錢。最近幾個(gè)月SolarCity 股價(jià)下跌了 60%,這有可能給 馬斯克(Musk) 的借貸造成資金壓力,盡管這未必會(huì)是這次交易的理由。本周前他在 Tesla 27%的股份大約價(jià)值 80 億美元,而在 SolarCity 22%的占股約值 4.8 億美元。自從宣布這次交易后,他在 Tesla 上損失的錢就已經(jīng)比在 SolarCity 上面可以賺到的錢多得多了。
不容忽略的事實(shí)是 SolarCity 原先的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略—向大眾市場(chǎng)兜售太陽能,因?yàn)榫痈卟幌碌匿N售成本、日益增加的管理費(fèi)用以及監(jiān)管變化而進(jìn)展得跌跌撞撞。盡管 SolarCity 的收入已經(jīng)從 2013年 的 1.638 億美元增長到 2015年 的 3.996 億美元,單去年其凈虧損已經(jīng)攀升至 7.688 億美元—相比之下 2013年 的虧損數(shù)字是 1.518 億美元。
Tesla 的邏輯是它可以將業(yè)務(wù)從賣豪華電動(dòng)車拓展到銷售電動(dòng)車 + 全套家用太陽能系統(tǒng)。這可以給雙方公司節(jié)約成本。但這只是一項(xiàng)大膽的推測(cè)。這一戰(zhàn)略要想成功必須具備若干條件。一是 SolarCity 必須開始賺錢以免拖累 Tesla;二是 Tesla 必須降低它希望存儲(chǔ)家用太能的大電池的成本;還有就是 SolarCity 必須徹底再造過自己的業(yè)務(wù)。
讓太陽能賺錢
SolarCity 目前主要靠賣太陽能板產(chǎn)生的能源和借款費(fèi)用賺錢。為了盡可能多地簽約用戶,SolarCity 向無法支付預(yù)付成本的客戶購買太陽能板提供了金融支持。作為交換,SolarCity 跟家庭業(yè)主簽訂了一項(xiàng)為期一個(gè)數(shù)十年的合同,要求對(duì)方購買太陽能板生產(chǎn)的電,其單價(jià)正好低于電廠的費(fèi)用。此外,SolarCity 還可以從安裝獲得稅收抵免。
一旦開始的安裝成本付清,這些合同對(duì)于 SolarCity 來說就會(huì)變得有利可圖。但是由于牽涉到沉重的預(yù)付成本,所以近期利潤肯定是要受影響的。而且這些合同對(duì)于家庭業(yè)主來說非常復(fù)雜,尤其是如果他們希望把房子賣掉的話就更加復(fù)雜了。在類似 Yelp 這樣的點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站上面,一些客戶宣稱SolarCity的銷售團(tuán)隊(duì)提供給他們錯(cuò)誤的信息,尤其是在自己付清太陽能面板成本前賣掉房子必須支付的費(fèi)用或者在能享受到的節(jié)省方面。
許多家庭業(yè)主之所以愿意用電達(dá)成購買協(xié)議是因?yàn)樗麄兿矚g使用太陽能而不是化石燃料的想法,但是持有這種想法的人只是少數(shù)一部分。要想取得大規(guī)模發(fā)展,SolarCity 必須說服大眾太陽能可以節(jié)省一大筆錢。
為了維持銷售的高速增長并且說服只想電費(fèi)省錢的日常家庭用戶買單,SolarCity 引進(jìn)了一位高壓作風(fēng)的銷售主管 Hayes Barnard。他大肆增強(qiáng)了 SolarCity 的銷售和營銷力量。2013年 到 2016年 間,SolarCity 的每瓦特太陽能銷售成本從 43 美分增加到了 97 美分。
兩周前,SolarCity 稱 Barnard 正在離開公司,取代他的是 Barnard 的前任—Toby Corey。
另一個(gè)問題是監(jiān)管。多年以來,電廠、煤礦公司等非可再生能源生產(chǎn)商一直在游說反對(duì)凈計(jì)量電價(jià)—即要求能源公司以市場(chǎng)價(jià)購買太陽能的規(guī)定(該政策使擁有可再生能源發(fā)電設(shè)施的消費(fèi)者可以根據(jù)向電網(wǎng)輸送的電量,從自己的電費(fèi)賬單上扣除一部分,也就是只計(jì)算 “凈消費(fèi)”。凈計(jì)量電價(jià)一般用于用戶端的小型發(fā)電設(shè)施,如風(fēng)能、太陽能光伏、家用燃料電池、V2G 電動(dòng)車等)。這一約定對(duì)于家用太陽能的起步至關(guān)重要,因?yàn)樘柲苤荒馨滋彀l(fā)電,而大多數(shù)家庭主要耗電是在晚上。有了凈計(jì)量電價(jià)的話,家庭就可以把太陽能賣給能源公司,然后在晚上使用非聯(lián)網(wǎng)供電,這樣就能抵消掉一部分成本。
但是最近內(nèi)華達(dá)州的公共事業(yè)委員會(huì)淘汰了凈計(jì)量政策,這種基本上相當(dāng)于馬上扼殺了該州的家用太陽能能業(yè)。SolarCity 去年第 4 季度的銷售也因此受到連累。而夏威夷的公共事業(yè)委員會(huì)雖然沒有淘汰這項(xiàng)政策,但是卻大幅降低了電廠購買家庭太陽能的價(jià)格。
其他的州業(yè)主考慮降低凈計(jì)量電價(jià)或者徹底取消。目前為止,SolarCity 等可再生能源公司已經(jīng)阻止了此類改變的發(fā)生。但是既然凈計(jì)量電價(jià)的概念存疑,SolarCity 的底本商業(yè)模式也會(huì)有問題。
與此同時(shí),SolarCity還面臨著財(cái)務(wù)壓力。今年一季度運(yùn)營消耗的現(xiàn)金已經(jīng)從去年的 1.71億美元攀升至 1.93 億美元??墒?SolarCity 約 12 億美元的債務(wù)明年就將到期。
馬斯克(Musk)認(rèn)為 SolarCity 的燒錢不是問題,堅(jiān)稱到今年年 末 SolarCity 就可以賺錢。SolarCity的高管也曾說過通過降低成本預(yù)計(jì)到今年第四季度即可實(shí)現(xiàn)盈利。
“我們并不認(rèn)為SolarCity對(duì)將來的現(xiàn)金需求會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響,” 馬斯克(Musk)在上周三的分析師電話會(huì)上說。SolarCity 會(huì)讓 Tesla 的 “未來更好過,而不是更難過。” 這筆(合并)交易的可行 “不用想” 都知道,他說。
特斯拉(Tesla)的集中攻勢(shì)
按照馬斯克(Musk)的敘述方式,SolarCity 非常適合Tesla雄心勃勃的、想要通過為家庭生產(chǎn)大型低成本電池成為儲(chǔ)能公司的計(jì)劃。這將讓太陽能供電的家庭白天利用太陽能面板給電池蓄電,然后晚上再給家庭供電。
今天的電池的問題在于價(jià)格太貴,沒有推廣意義。Tesla 押注自己可以大幅降低電池成本,在沒有凈計(jì)量電價(jià)的情況下仍能保證太陽能的經(jīng)濟(jì)實(shí)用性。Tesla 的大規(guī)模電池制造商Gigafactory 已經(jīng)開業(yè)在即,馬斯克(Musk)聲稱這個(gè)工廠有望打?qū)γ娼档碗姵爻杀尽?br />
在馬斯克(Musk)的未來愿景里面,精英客戶步入 Tesla 商店時(shí)不僅會(huì)買它的車,而且還會(huì)購買它的太陽能面板,因?yàn)樗J(rèn)為自己的面板實(shí)際上要比中國同行的更好更便宜。他們還會(huì)賣壁掛式鋰電池 “Powerwall”,這個(gè)玩意可以白天一整天充電,然后晚上除了給家庭供電還可以給電動(dòng)車充電。
馬斯克(Musk)不厭其煩地強(qiáng)調(diào) Silevo(2014年 被 SolarCity 以 2 億美元收購)制造的太陽能面板如何比其他太陽能面板更加時(shí)尚。“如果(太陽能面板)裝上去讓屋頂看起來很難看的話,房子的價(jià)值就要損失 5 個(gè)百分點(diǎn)。另一方面,如果裝上去之后屋頂顯得更好看的話,你的房子就值錢了,也許會(huì)升值 5%,”他說。
馬斯克(Musk)說 Tesla和SolarCity合并之后可確保太陽能面板、電池組以及汽車充電器之間的無縫協(xié)作。而且公司可以一次性安裝完畢,大幅降低成本并增加 Tesla 的銷售。
但是這是一個(gè)遙遠(yuǎn)的夢(mèng)想,需要好些年才能實(shí)現(xiàn)。目前這個(gè)時(shí)候,合并的公司首先要做的是停止燒錢。
要想讓交易獲得通過,馬斯克(Musk)必須說服投資者,因?yàn)樗呀?jīng)承諾不會(huì)動(dòng)用自己在這兩家公司的投票權(quán)。考慮到上周三Tesla股價(jià)下跌了10%,前景看起來尚未明朗。但是一部分投資者已經(jīng)明確表示對(duì)他的提議持開放態(tài)度。Janus Capital Group(擁有 Tesla 0.2%的股權(quán))的股權(quán)分析師avid Chung說馬斯克(Musk)有關(guān)合并可消除潛在沖突的說法是說得通的,但是他說 Janus 會(huì)等到有更多信息披露之后才決定投票。
另一位拒絕透露身份的股東則認(rèn)為,如果你相信CEO的話就得投贊同票。盡管他承認(rèn)收購 SolarCity 存在明顯的風(fēng)險(xiǎn),但是顯然馬斯克(Musk)沒有理由做一筆會(huì)導(dǎo)致 Tesla 失敗的生意。“他是一個(gè)超級(jí)理性的家伙,” 該投資者說:“而且他比我更熟悉公司。”
交易還有很多細(xì)節(jié)需要處理。問題之一是根據(jù)公開的報(bào)告,在發(fā)生特定 “根本性變化” 的情況下 SolarCity 和 Tesla 都必須用現(xiàn)金回購自己的一大部分債務(wù),盡管具體什么條件會(huì)觸發(fā)這項(xiàng)要求還不清楚。如果合并會(huì)觸發(fā)此類回購的話,該公司將被迫為這么多的債務(wù)進(jìn)行再融資,而這成本是很高的。
為了實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想寧愿大幅舉債,伊隆·馬斯克(Elon Musk) 顯示出他是一位異于其他硅谷創(chuàng)業(yè)者的賭徒。但是他合并 Tesla 和 SolarCity 的提議似乎是在孤注一擲—要么翻倍,要么輸光。
這部分是因?yàn)閮杉夜径荚谠跓X—今年一季度加起來就花了 11 億美元。與此同時(shí) Tesla 和 SolarCity 還背著超過 60 億美元的債務(wù)。這種合并在財(cái)務(wù)上是非常脆弱的。
據(jù)政府備案文件顯示,馬斯克(Musk)本人已經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)不小,為了持有這兩家公司的股份他已經(jīng)借了不少錢。最近幾個(gè)月SolarCity 股價(jià)下跌了 60%,這有可能給 馬斯克(Musk) 的借貸造成資金壓力,盡管這未必會(huì)是這次交易的理由。本周前他在 Tesla 27%的股份大約價(jià)值 80 億美元,而在 SolarCity 22%的占股約值 4.8 億美元。自從宣布這次交易后,他在 Tesla 上損失的錢就已經(jīng)比在 SolarCity 上面可以賺到的錢多得多了。
不容忽略的事實(shí)是 SolarCity 原先的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略—向大眾市場(chǎng)兜售太陽能,因?yàn)榫痈卟幌碌匿N售成本、日益增加的管理費(fèi)用以及監(jiān)管變化而進(jìn)展得跌跌撞撞。盡管 SolarCity 的收入已經(jīng)從 2013年 的 1.638 億美元增長到 2015年 的 3.996 億美元,單去年其凈虧損已經(jīng)攀升至 7.688 億美元—相比之下 2013年 的虧損數(shù)字是 1.518 億美元。
Tesla 的邏輯是它可以將業(yè)務(wù)從賣豪華電動(dòng)車拓展到銷售電動(dòng)車 + 全套家用太陽能系統(tǒng)。這可以給雙方公司節(jié)約成本。但這只是一項(xiàng)大膽的推測(cè)。這一戰(zhàn)略要想成功必須具備若干條件。一是 SolarCity 必須開始賺錢以免拖累 Tesla;二是 Tesla 必須降低它希望存儲(chǔ)家用太能的大電池的成本;還有就是 SolarCity 必須徹底再造過自己的業(yè)務(wù)。
讓太陽能賺錢
SolarCity 目前主要靠賣太陽能板產(chǎn)生的能源和借款費(fèi)用賺錢。為了盡可能多地簽約用戶,SolarCity 向無法支付預(yù)付成本的客戶購買太陽能板提供了金融支持。作為交換,SolarCity 跟家庭業(yè)主簽訂了一項(xiàng)為期一個(gè)數(shù)十年的合同,要求對(duì)方購買太陽能板生產(chǎn)的電,其單價(jià)正好低于電廠的費(fèi)用。此外,SolarCity 還可以從安裝獲得稅收抵免。
一旦開始的安裝成本付清,這些合同對(duì)于 SolarCity 來說就會(huì)變得有利可圖。但是由于牽涉到沉重的預(yù)付成本,所以近期利潤肯定是要受影響的。而且這些合同對(duì)于家庭業(yè)主來說非常復(fù)雜,尤其是如果他們希望把房子賣掉的話就更加復(fù)雜了。在類似 Yelp 這樣的點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站上面,一些客戶宣稱SolarCity的銷售團(tuán)隊(duì)提供給他們錯(cuò)誤的信息,尤其是在自己付清太陽能面板成本前賣掉房子必須支付的費(fèi)用或者在能享受到的節(jié)省方面。
許多家庭業(yè)主之所以愿意用電達(dá)成購買協(xié)議是因?yàn)樗麄兿矚g使用太陽能而不是化石燃料的想法,但是持有這種想法的人只是少數(shù)一部分。要想取得大規(guī)模發(fā)展,SolarCity 必須說服大眾太陽能可以節(jié)省一大筆錢。
為了維持銷售的高速增長并且說服只想電費(fèi)省錢的日常家庭用戶買單,SolarCity 引進(jìn)了一位高壓作風(fēng)的銷售主管 Hayes Barnard。他大肆增強(qiáng)了 SolarCity 的銷售和營銷力量。2013年 到 2016年 間,SolarCity 的每瓦特太陽能銷售成本從 43 美分增加到了 97 美分。
兩周前,SolarCity 稱 Barnard 正在離開公司,取代他的是 Barnard 的前任—Toby Corey。
另一個(gè)問題是監(jiān)管。多年以來,電廠、煤礦公司等非可再生能源生產(chǎn)商一直在游說反對(duì)凈計(jì)量電價(jià)—即要求能源公司以市場(chǎng)價(jià)購買太陽能的規(guī)定(該政策使擁有可再生能源發(fā)電設(shè)施的消費(fèi)者可以根據(jù)向電網(wǎng)輸送的電量,從自己的電費(fèi)賬單上扣除一部分,也就是只計(jì)算 “凈消費(fèi)”。凈計(jì)量電價(jià)一般用于用戶端的小型發(fā)電設(shè)施,如風(fēng)能、太陽能光伏、家用燃料電池、V2G 電動(dòng)車等)。這一約定對(duì)于家用太陽能的起步至關(guān)重要,因?yàn)樘柲苤荒馨滋彀l(fā)電,而大多數(shù)家庭主要耗電是在晚上。有了凈計(jì)量電價(jià)的話,家庭就可以把太陽能賣給能源公司,然后在晚上使用非聯(lián)網(wǎng)供電,這樣就能抵消掉一部分成本。
但是最近內(nèi)華達(dá)州的公共事業(yè)委員會(huì)淘汰了凈計(jì)量政策,這種基本上相當(dāng)于馬上扼殺了該州的家用太陽能能業(yè)。SolarCity 去年第 4 季度的銷售也因此受到連累。而夏威夷的公共事業(yè)委員會(huì)雖然沒有淘汰這項(xiàng)政策,但是卻大幅降低了電廠購買家庭太陽能的價(jià)格。
其他的州業(yè)主考慮降低凈計(jì)量電價(jià)或者徹底取消。目前為止,SolarCity 等可再生能源公司已經(jīng)阻止了此類改變的發(fā)生。但是既然凈計(jì)量電價(jià)的概念存疑,SolarCity 的底本商業(yè)模式也會(huì)有問題。
與此同時(shí),SolarCity還面臨著財(cái)務(wù)壓力。今年一季度運(yùn)營消耗的現(xiàn)金已經(jīng)從去年的 1.71億美元攀升至 1.93 億美元??墒?SolarCity 約 12 億美元的債務(wù)明年就將到期。
馬斯克(Musk)認(rèn)為 SolarCity 的燒錢不是問題,堅(jiān)稱到今年年 末 SolarCity 就可以賺錢。SolarCity的高管也曾說過通過降低成本預(yù)計(jì)到今年第四季度即可實(shí)現(xiàn)盈利。
“我們并不認(rèn)為SolarCity對(duì)將來的現(xiàn)金需求會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響,” 馬斯克(Musk)在上周三的分析師電話會(huì)上說。SolarCity 會(huì)讓 Tesla 的 “未來更好過,而不是更難過。” 這筆(合并)交易的可行 “不用想” 都知道,他說。
特斯拉(Tesla)的集中攻勢(shì)
按照馬斯克(Musk)的敘述方式,SolarCity 非常適合Tesla雄心勃勃的、想要通過為家庭生產(chǎn)大型低成本電池成為儲(chǔ)能公司的計(jì)劃。這將讓太陽能供電的家庭白天利用太陽能面板給電池蓄電,然后晚上再給家庭供電。
今天的電池的問題在于價(jià)格太貴,沒有推廣意義。Tesla 押注自己可以大幅降低電池成本,在沒有凈計(jì)量電價(jià)的情況下仍能保證太陽能的經(jīng)濟(jì)實(shí)用性。Tesla 的大規(guī)模電池制造商Gigafactory 已經(jīng)開業(yè)在即,馬斯克(Musk)聲稱這個(gè)工廠有望打?qū)γ娼档碗姵爻杀尽?br />
在馬斯克(Musk)的未來愿景里面,精英客戶步入 Tesla 商店時(shí)不僅會(huì)買它的車,而且還會(huì)購買它的太陽能面板,因?yàn)樗J(rèn)為自己的面板實(shí)際上要比中國同行的更好更便宜。他們還會(huì)賣壁掛式鋰電池 “Powerwall”,這個(gè)玩意可以白天一整天充電,然后晚上除了給家庭供電還可以給電動(dòng)車充電。
馬斯克(Musk)不厭其煩地強(qiáng)調(diào) Silevo(2014年 被 SolarCity 以 2 億美元收購)制造的太陽能面板如何比其他太陽能面板更加時(shí)尚。“如果(太陽能面板)裝上去讓屋頂看起來很難看的話,房子的價(jià)值就要損失 5 個(gè)百分點(diǎn)。另一方面,如果裝上去之后屋頂顯得更好看的話,你的房子就值錢了,也許會(huì)升值 5%,”他說。
馬斯克(Musk)說 Tesla和SolarCity合并之后可確保太陽能面板、電池組以及汽車充電器之間的無縫協(xié)作。而且公司可以一次性安裝完畢,大幅降低成本并增加 Tesla 的銷售。
但是這是一個(gè)遙遠(yuǎn)的夢(mèng)想,需要好些年才能實(shí)現(xiàn)。目前這個(gè)時(shí)候,合并的公司首先要做的是停止燒錢。
要想讓交易獲得通過,馬斯克(Musk)必須說服投資者,因?yàn)樗呀?jīng)承諾不會(huì)動(dòng)用自己在這兩家公司的投票權(quán)。考慮到上周三Tesla股價(jià)下跌了10%,前景看起來尚未明朗。但是一部分投資者已經(jīng)明確表示對(duì)他的提議持開放態(tài)度。Janus Capital Group(擁有 Tesla 0.2%的股權(quán))的股權(quán)分析師avid Chung說馬斯克(Musk)有關(guān)合并可消除潛在沖突的說法是說得通的,但是他說 Janus 會(huì)等到有更多信息披露之后才決定投票。
另一位拒絕透露身份的股東則認(rèn)為,如果你相信CEO的話就得投贊同票。盡管他承認(rèn)收購 SolarCity 存在明顯的風(fēng)險(xiǎn),但是顯然馬斯克(Musk)沒有理由做一筆會(huì)導(dǎo)致 Tesla 失敗的生意。“他是一個(gè)超級(jí)理性的家伙,” 該投資者說:“而且他比我更熟悉公司。”
交易還有很多細(xì)節(jié)需要處理。問題之一是根據(jù)公開的報(bào)告,在發(fā)生特定 “根本性變化” 的情況下 SolarCity 和 Tesla 都必須用現(xiàn)金回購自己的一大部分債務(wù),盡管具體什么條件會(huì)觸發(fā)這項(xiàng)要求還不清楚。如果合并會(huì)觸發(fā)此類回購的話,該公司將被迫為這么多的債務(wù)進(jìn)行再融資,而這成本是很高的。