馬明哲雖進(jìn)場(chǎng)慢，但不落后，因?yàn)椴怀鲆馔?，?lián)合光伏在電站資產(chǎn)、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)機(jī)遇等方面的價(jià)值，將在未來幾年逐漸凸現(xiàn)。

文•李新

金融大佬進(jìn)入光伏已不再新鮮，但平安此次的出手卻有些不同。

聯(lián)合光伏集團(tuán)有限公司在去年年底宣布，與中國平安保險(xiǎn)旗下的濤石能源股權(quán)投資基金之管理方濤石股權(quán)投資管理（上海）有限公司簽訂投資協(xié)議，共同合作并購光伏電站。

根據(jù)合作協(xié)議，濤石公司將認(rèn)購聯(lián)合光伏總金額為10億元人民幣（折合港幣約12.6億元）三年期年息7.5%的可換股債券，換股價(jià)為1.03元港幣，用于聯(lián)合光伏并購300兆瓦的光伏電站。

從平安過往投資項(xiàng)目來看，其早在5年前就已經(jīng)開始在能源領(lǐng)域布局，可以說，馬明哲的能源戰(zhàn)略已經(jīng)進(jìn)入另一個(gè)5年計(jì)劃了，而光伏電站，或正是平安希望打響的頭炮。

平安的全新布局

據(jù)了解，濤石公司是中國專注能源領(lǐng)域投資的股權(quán)投資管理公司，其背后的股東，正是中國平安與三山（香港）有限公司。

這家公司旗下管理的濤石基金號(hào)稱“中國最大的能源股權(quán)投資基金”，初期規(guī)模在100億元左右，如果按照當(dāng)初計(jì)劃“在5年內(nèi)融資1000億”的目標(biāo)，現(xiàn)在距離濤石公司成立五周年的時(shí)間不到9個(gè)月了，那么其資本規(guī)模應(yīng)該遠(yuǎn)超100億元人民幣的可能性很大。

濤石公司現(xiàn)任董事長是三山資本創(chuàng)始合伙人、前中銀國際掌門人李山。濤石公司的股權(quán)由平安和三山資本各占一半，而李山作為金融業(yè)資深人士，在政策把握、業(yè)內(nèi)人脈和資本的浸淫上，已經(jīng)高于很多金融圈高層人士。

早在成立之初，濤石公司就已經(jīng)顯示出對(duì)行業(yè)的雄心勃勃，在成立不到一年的2010年，濤石就曾經(jīng)考察過山西，并在山西整體煤業(yè)改制的關(guān)鍵時(shí)期，與當(dāng)?shù)卣兔禾抠Y源整合等方面的合作事宜進(jìn)行會(huì)談，可以說節(jié)奏掌握的很好。

根據(jù)公開資料，濤石從未對(duì)光伏行業(yè)進(jìn)行投資。而此次之所以出手，與行業(yè)政策有很大的關(guān)系?；仡欉^去，我們可以看到，光伏補(bǔ)貼主要經(jīng)歷了兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是在金太陽和光電建筑一體化的政策扶持下的快速發(fā)展，基于建設(shè)成本的補(bǔ)貼。第二階段是基于發(fā)電量的發(fā)電補(bǔ)貼。所以即將到來的第二階段將是光伏高速發(fā)展的階段，因?yàn)楣夥娬揪邆錁O高的投資價(jià)值。

可以說，當(dāng)下的濤石已經(jīng)敏銳地嗅出未來光伏電站之爭(zhēng)的味道，而只有此時(shí)進(jìn)入，才夠持續(xù)獲得低成本資本和高質(zhì)量項(xiàng)目的企業(yè)，在資本融資、項(xiàng)目開發(fā)、運(yùn)維能力等方面打下足夠的基礎(chǔ)，在未來幾年中借政策東風(fēng)脫穎而出。

聯(lián)合光伏的優(yōu)勢(shì)

而為什么會(huì)選擇聯(lián)合光伏？

不難發(fā)現(xiàn)，在一眾投資的金融大佬中，平安并不屬于第一梯隊(duì)，而是在諸多金融機(jī)構(gòu)投資后才尋求與聯(lián)合光伏合作。其中，聯(lián)合光伏日益增長的光伏電站擁有量固然是一個(gè)重要因素。截至2014年年底，全國光伏電站累計(jì)總裝機(jī)容量將達(dá)到30GW，聯(lián)合光伏已經(jīng)占到1.9%。

另外，聯(lián)合光伏此番作為先驅(qū)，始終積極通過各種方式，刨除以往光伏行業(yè)資產(chǎn)無法證券化的困局，通過換股和特別的“眾籌”方式，吸引大的金融機(jī)構(gòu)來管理相關(guān)的項(xiàng)目，讓多年無法盤活的項(xiàng)目重新被激活。在此過程中，聯(lián)合光復(fù)在資本方面已經(jīng)汲取一定的經(jīng)驗(yàn)，而眾多金融機(jī)構(gòu)或更廣泛的資本方，恰恰最關(guān)注這種既善于資本運(yùn)作、又有一定積累的企業(yè)。

此外，中國電力領(lǐng)域一直存在化石能源電源和清潔能源電源的爭(zhēng)論，彼此競(jìng)爭(zhēng)，加上很多情況下，傳統(tǒng)電廠和清潔能源電廠同屬一家發(fā)電公司，涉及的利益就更加復(fù)雜。這使得清潔能源和煤電的矛盾始終無法解決，也是為何很多投資機(jī)構(gòu)在情況不明下，不愿全力投資這一行業(yè)的原因。

不過，這個(gè)情況在2014年已經(jīng)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，隨著光伏電站存量的逐步擴(kuò)大以及業(yè)內(nèi)認(rèn)識(shí)的加深，電站業(yè)主對(duì)由第三方提供的電站運(yùn)營優(yōu)化的需求正在增加。通過將大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、遠(yuǎn)程技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等與能源領(lǐng)域結(jié)合，一方面可以實(shí)現(xiàn)發(fā)電端智能化運(yùn)營維護(hù)，降低維護(hù)成本；另一方面，可以對(duì)于處于運(yùn)行狀態(tài)的設(shè)備進(jìn)行基因診斷，增加客戶電站運(yùn)行和產(chǎn)出效率，而擅長新能源電站運(yùn)維的聯(lián)合光伏等企業(yè)，正是一塊需要發(fā)掘新藍(lán)海。

因此，馬明哲雖進(jìn)場(chǎng)慢，但不落后，因?yàn)椴怀鲆馔猓?lián)合光伏在電站資產(chǎn)、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)機(jī)遇等方面的價(jià)值，將在未來幾年逐漸凸現(xiàn)。

此認(rèn)購非彼認(rèn)購

雖然表面上是一次對(duì)于電站資產(chǎn)的收購，但實(shí)際上，業(yè)內(nèi)人士一眼就能看出，馬明哲此次出資的性質(zhì)與招巨人、中民投、恒大、招商局等投資機(jī)構(gòu)的行為并不完全相同。一個(gè)最明顯的特征，就是協(xié)議中提及的三年期年息7.5%的可換股債券。

申銀萬國證券研究所分析師韓啟明此前表示，平安認(rèn)購聯(lián)合光伏的可換股債券，更多是投資行為，而非實(shí)質(zhì)性進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)。因?yàn)槿绻袊桨驳却罄姓嬉M(jìn)入產(chǎn)業(yè)，他們更可能會(huì)與企業(yè)聯(lián)合出資發(fā)起并購基金，以便直接參與決策和實(shí)際運(yùn)營，而不是采取“三年期年息7.5%的可換股債券”這樣的方式。

聯(lián)合光伏后續(xù)又發(fā)布公告稱，東方資產(chǎn)管理公司同樣以1.03元港幣價(jià)格，認(rèn)購聯(lián)合光伏總金額為3000萬美元(約1.86億元人民幣)的可換股債券，用于收購50MW的光伏電站。東方資產(chǎn)管理公司是國有獨(dú)資非銀行金融機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本100億元，由財(cái)政部全額撥款。

從聯(lián)合光伏的一系列動(dòng)作里不難看出，公司此番作為更貼切時(shí)下正流行的眾籌概念，而各大金融機(jī)構(gòu)反而成為眾籌的參與者。

可以說，平安和其他諸多公司雖然不是直接進(jìn)入光伏行業(yè)，但對(duì)于光伏電站的前景仍然看好。

當(dāng)前，由于國際原油價(jià)格下跌，光伏板塊集體回調(diào)，但方正證券分析師表示，這種影響不足擔(dān)心。首先，此次原油價(jià)格下跌與國際政治博奕、石油和頁巖氣的競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)，從長期來看，不會(huì)改變?cè)蛢?chǔ)量有限和頁巖氣應(yīng)用占比相對(duì)較少的能源供應(yīng)格局，因此價(jià)格也難以長期維持低位，而光伏發(fā)電成本未來仍將持續(xù)走低，所以也就不會(huì)改變光伏發(fā)展趨勢(shì)。

其次，中國開發(fā)光伏應(yīng)用，還有一個(gè)很重要的因素是環(huán)保，所以國內(nèi)的光伏電站裝機(jī)增速并不會(huì)受到國際原油價(jià)格影響，因此僅與光伏電站開發(fā)相關(guān)的公司也不應(yīng)該受到影響。

馬明哲此次通過認(rèn)購聯(lián)合光伏CB的方式進(jìn)軍光伏電站領(lǐng)域，說明潛在巨大的行業(yè)發(fā)展前景正吸引越來越多的資本大鱷搶著進(jìn)來分一部分利益。相信在未來，出于看好光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游，還會(huì)有更多金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)押寶光伏電站。

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