方大集團(tuán)（000055.SZ）大手筆進(jìn)軍光伏行業(yè)的舉動(dòng)讓投資者頗感意外。公司最新的公告表明，多數(shù)股東對(duì)其募集資金10.08億元及投資建設(shè)不超過(guò)500MW（兆瓦）分布式光伏電站項(xiàng)目持贊成意見。

自去年底至今年初，方大集團(tuán)在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)發(fā)布總計(jì)達(dá)900WM的太陽(yáng)能光伏發(fā)電站項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃。按每瓦投資成本為8元的標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，方大集團(tuán)需籌措的資金總額超過(guò)80億元。

關(guān)于資金來(lái)源問(wèn)題，方大集團(tuán)透過(guò)其公告?zhèn)鬟f的信息是，中國(guó)銀行將提供總額達(dá)50億元的綜合授信支持。方大城項(xiàng)目在2016年建成前后將為公司提供高達(dá)20億元的預(yù)售資金保障。此外，公司持續(xù)穩(wěn)定的盈利也將為轉(zhuǎn)型光伏業(yè)務(wù)提供現(xiàn)金流支撐。

不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士則提醒投資者，雖然方大集團(tuán)面臨光伏行業(yè)復(fù)蘇、電站成本下降及國(guó)家政策支持等諸多利好條件，但建設(shè)資金的壓力不可忽視，分布式光伏電站項(xiàng)目的前景并不明朗。

比如，方大集團(tuán)2015年將在江西建設(shè)的96MW電站項(xiàng)目所需的8.08億元資金全部來(lái)自前定增。而為了表示公司轉(zhuǎn)型光伏業(yè)務(wù)的決心，在前述10.08億元的定增計(jì)劃中，大股東邦林科技一家即認(rèn)購(gòu)了20%。

籌資難題

在凈利下降、支出增加、融資難度加大的情況下，方大集團(tuán)如何籌措光伏電站所需的巨額資金就成為投資者關(guān)心的首要問(wèn)題。

進(jìn)入光伏業(yè)并非易事，建設(shè)資金問(wèn)題是方大集團(tuán)面臨的首要難題。盡管較前幾年每瓦10元左右的成本相比方大集團(tuán)建設(shè)光伏電站的總成本有所下降，但每年16億元的建設(shè)資金投入仍不是一個(gè)小數(shù)字。

一個(gè)現(xiàn)實(shí)難題是，光伏電站項(xiàng)目的推進(jìn)中將遇到融資、項(xiàng)目并網(wǎng)接入、補(bǔ)貼政策落實(shí)等一系列難題。比如融資，處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的分布式光伏發(fā)電站項(xiàng)目由于盈利模式不清晰、回報(bào)周期長(zhǎng)（20年~25年）、風(fēng)險(xiǎn)高，一直是銀行“慎入”的領(lǐng)域。

業(yè)內(nèi)人士指出，銀行給光伏電站項(xiàng)目貸款的利率較其他項(xiàng)目高。而除了銀行之外，目前分布式光伏電站項(xiàng)目幾乎沒有其他融資渠道。

實(shí)際上，對(duì)于方大集團(tuán)來(lái)說(shuō)，解決“融資難”的問(wèn)題還面臨另一個(gè)障礙。方大集團(tuán)2014年三季度的報(bào)告顯示，公司三季度當(dāng)期凈利潤(rùn)僅為1403.58萬(wàn)元，同比下降15.4%。另外，公司營(yíng)業(yè)成本以60%的幅度增加。

至2014年三季度末，方大集團(tuán)凈資產(chǎn)為11.97億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~則為-3.59億元。因方大城等在建項(xiàng)目較多，方大集團(tuán)預(yù)付及應(yīng)付賬款亦大幅增加，增幅分別為88.97%、44.6%，總額超過(guò)7.5億元。

在凈利下降、支出增加、融資難度加大的情況下，方大集團(tuán)如何籌措光伏電站所需的巨額資金就成為投資者關(guān)心的首要問(wèn)題。

據(jù)了解，方大集團(tuán)籌集資金的方案還包括獲得銀行授信及銀團(tuán)貸款、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目收益獲得的現(xiàn)金等。

比如，公司在2014年7月22日與中國(guó)銀行深圳分行簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，中國(guó)銀行將通過(guò)單筆貸款、銀團(tuán)貸款等方式給予公司及控股子公司和項(xiàng)目合作業(yè)主單位總額不超過(guò)50億元等值人民幣的授信支持，用于公司發(fā)展光伏電站、光伏建筑一體化項(xiàng)目。

另外，由全資子公司方大置業(yè)投資建設(shè)的方大城項(xiàng)目計(jì)劃于2016年底完工。除部分產(chǎn)業(yè)用房自用外，項(xiàng)目中約10萬(wàn)平方米的產(chǎn)業(yè)用房用于出售，配套商業(yè)面積2萬(wàn)平方米和產(chǎn)業(yè)用房約7萬(wàn)平方米用于出租。

宏源證券分析師王鳳華認(rèn)為，方大城地產(chǎn)項(xiàng)目未來(lái)3年預(yù)計(jì)收到預(yù)售款20億元以上，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)為光伏電站業(yè)務(wù)提供充足的現(xiàn)金流支持。

不過(guò)，另有業(yè)內(nèi)人士提供了不同意見：在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的大環(huán)境下，方大城項(xiàng)目建成后能否順利出售和出租仍存在較大不確定性。況且，投資總金額約為25億元的方大城項(xiàng)目還有兩年的建設(shè)投入期。

關(guān)于銀行授信支持問(wèn)題，上海一名不愿具名的分析人士指，50億元授信并不全是人民幣貸款，而是包括保理、承兌匯票、貼現(xiàn)、保函、資金業(yè)務(wù)項(xiàng)下的授信及其他形式的資金融通和信用支持，方大集團(tuán)能否及時(shí)獲得項(xiàng)目資金支持也存在較大變數(shù)。

光伏“賭注”

趙玉文說(shuō)，因盈利空間加大，資本投資光伏電站的意愿也在加大。

盡管轉(zhuǎn)型光伏新能源領(lǐng)域存在融資難等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，但方大集團(tuán)向新能源轉(zhuǎn)型的態(tài)度較為堅(jiān)決。

在2014年7月收購(gòu)廣東中山市索正光電照明等三家公司進(jìn)入LED照明行業(yè)時(shí)，方大集團(tuán)確定的未來(lái)三年的營(yíng)收目標(biāo)分別為1.5億元、6億元和10億元，凈利潤(rùn)目標(biāo)為300萬(wàn)元、3600萬(wàn)元和6000萬(wàn)元，增幅比例較大。

與進(jìn)入LED領(lǐng)域的態(tài)度相似，光伏電站的建成、運(yùn)營(yíng)將會(huì)給公司帶來(lái)較大穩(wěn)定的收入，將對(duì)公司未來(lái)收入、利潤(rùn)構(gòu)成產(chǎn)生重大影響，有利加快新能源光伏業(yè)務(wù)的發(fā)展，盡快形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

方大集團(tuán)董秘辦有關(guān)工作人員稱，國(guó)家及地方補(bǔ)貼合計(jì)超過(guò)0.9元每千瓦時(shí)，接近1元每千瓦時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)。據(jù)測(cè)算，方大集團(tuán)光伏電站項(xiàng)目的投資回報(bào)率約12%，回報(bào)周期定為20年。

中國(guó)太陽(yáng)能學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)、中國(guó)太陽(yáng)能學(xué)會(huì)光伏專業(yè)委員會(huì)主任趙玉文認(rèn)為，在國(guó)家政策支持及地方政府的大力扶持下，分布式光伏電站項(xiàng)目投資成本有所下降，盈利前景明顯提升，預(yù)計(jì)提升幅度由原來(lái)的不足10%提升到10%~20%之間。

趙玉文說(shuō)，因盈利空間加大，資本投資光伏電站的意愿也在加大。加之目前光伏行業(yè)已經(jīng)復(fù)蘇，方大集團(tuán)轉(zhuǎn)型光伏電站或有更高的回報(bào)率。

由于光伏電站項(xiàng)目有較高的投資回報(bào)率，方大集團(tuán)正加快建設(shè)光伏電站的步伐，并押下巨額“賭注”。

1月9日，方大集團(tuán)發(fā)布與南昌市政府、龍南縣政府簽訂建設(shè)總量為300MW、100MW太陽(yáng)能光伏發(fā)電站項(xiàng)目的框架協(xié)議，項(xiàng)目建設(shè)期為2015年至2018年。

之前的2014年11月24日，方大集團(tuán)與萍鄉(xiāng)市政府簽訂建設(shè)總量為500MW太光伏電站的協(xié)議，項(xiàng)目建設(shè)期為2014年至2018年。方大集團(tuán)稱，根據(jù)目前行業(yè)測(cè)算，投資建設(shè)500MW光伏電站需要超過(guò)40億元人民幣資金投入，

按上述投資標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，方大集團(tuán)光伏電站項(xiàng)目的建設(shè)成本為每瓦特8元左右，總?cè)萘?00MW的總投資額將達(dá)到72億元，加上項(xiàng)目建設(shè)所需要的其他支出及后期成本增加的不確定費(fèi)用，預(yù)計(jì)投資額將超過(guò)80億元。

方大集團(tuán)押注光伏電站項(xiàng)目

資金壓力

如果上述投資目標(biāo)能實(shí)現(xiàn)，未來(lái)三至五年后光伏電站業(yè)務(wù)收益將超過(guò)其主營(yíng)業(yè)務(wù)收益的50%，成為新的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

有投資者稱，在盈利能力下滑的情況下，方大集團(tuán)轉(zhuǎn)型光伏電站項(xiàng)目又將是一個(gè)新的挑戰(zhàn)。王鳳華亦提示，方大集團(tuán)存在新業(yè)務(wù)拓展受阻的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，方大集團(tuán)似乎早有安排，其2015年建設(shè)所需的部分資金已通過(guò)定增方式解決。

據(jù)1月14日公布的公告，方大集團(tuán)通過(guò)了非公開發(fā)行不超過(guò)10500萬(wàn)股A股股票的相關(guān)議案。發(fā)行價(jià)格不低于9.85元/股，第一大股東邦林科技出資2.02億元認(rèn)購(gòu)其中的20%。

此次定增所籌集的10.08億元中，除了拿出2億元用于償還銀行貸款外，其余8.08億元全部用于2015年新增的96MW分布式光伏電站項(xiàng)目。

項(xiàng)目地在江西南昌的新建縣和萍鄉(xiāng)的湘東區(qū)、蘆溪縣，裝機(jī)容量分別為38MW、20MW、38MW。這些項(xiàng)目包含在方大集團(tuán)與江西萍鄉(xiāng)、南昌、贛州龍南縣等地政府簽署的相關(guān)協(xié)議內(nèi)。

關(guān)于后期建設(shè)資金問(wèn)題，方大集團(tuán)預(yù)計(jì)光伏電站前期項(xiàng)目陸續(xù)運(yùn)營(yíng)后能獲得一定的收益，為后期項(xiàng)目提供一定資金支持。

在2014年和江西萍鄉(xiāng)市政府簽訂500MW光伏電站項(xiàng)目時(shí)，方大集團(tuán)曾預(yù)計(jì)，項(xiàng)目建成后年發(fā)電量約為6億千瓦時(shí)，可獲得6億元營(yíng)收。加上國(guó)家的補(bǔ)貼及江西0.2元/千瓦時(shí)和萍鄉(xiāng)市政府及項(xiàng)目地政府的綜合補(bǔ)貼，年綜合收益將達(dá)到11億元。按此盈利值計(jì)算，方大集團(tuán)光伏電站項(xiàng)目預(yù)計(jì)5年左右可收回投資。

如果上述投資目標(biāo)能實(shí)現(xiàn)，未來(lái)三至五年后光伏電站業(yè)務(wù)收益將超過(guò)其主營(yíng)業(yè)務(wù)收益的50%，成為新的主營(yíng)業(yè)務(wù)。據(jù)了解，方大集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)為幕墻及地鐵屏蔽門業(yè)務(wù)，2014年三季報(bào)顯示，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為13.2億元。

事實(shí)上，這也只是方大集團(tuán)的“預(yù)計(jì)”收益，能否為后期光伏項(xiàng)目提供相應(yīng)的資金尚待項(xiàng)目運(yùn)行后的實(shí)際收益支撐。而在目前業(yè)績(jī)下滑的情況下，方大集團(tuán)轉(zhuǎn)型光伏將面臨巨大的資金壓力。

關(guān)于后期所需的建設(shè)資金問(wèn)題，方大集團(tuán)董秘辦相關(guān)工作人員對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱，“公司經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，資金能保證。”

2014年8月14日

與信息產(chǎn)業(yè)電子第十一設(shè)計(jì)研究院科技工程股份有限公司簽署新能源光伏項(xiàng)目合作框架協(xié)議。

2014年11月26日

方大集團(tuán)全資子公司深圳市方大新能源有限公司與江西省萍鄉(xiāng)市人民政府簽署關(guān)于在萍鄉(xiāng)市投資建設(shè)太陽(yáng)能光伏分布式發(fā)電站項(xiàng)目的合作協(xié)議。方大新能源在江西省萍鄉(xiāng)市投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)總?cè)萘?00MW的太陽(yáng)能光伏分布式發(fā)電站項(xiàng)目。

2015年1月9日

公司全資子公司方大新能源與江西省龍南縣人民政府簽署關(guān)于在龍南縣投資建設(shè)100MW太陽(yáng)能光伏發(fā)電站項(xiàng)目框架協(xié)議。