群益證券(香港)有限公司 

結(jié)論與建議:

陽(yáng)光電源14年業(yè)績(jī)預(yù)增50%~70%,國(guó)內(nèi)光伏雖低于預(yù)期,但仍保持龐大的體量,配合海外市場(chǎng)拓展,公司逆變器產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的同時(shí),電站建設(shè)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。公司利用超募資金進(jìn)一步加大地面分布式電站建設(shè)力度,保障了15年電站業(yè)務(wù)的繼續(xù)躍進(jìn)。

預(yù)計(jì)公司2014~16年,YoY分別增長(zhǎng)64.91%、56.43%和30.70%;EPS分別為0.454元、0.709元和0.927元。15、16年P(guān)/E分別為25倍和19倍。

維持買(mǎi)入投資建議,目標(biāo)價(jià)21元(15年30x)

14年預(yù)增50.25%~72.35%:實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.72億元~3.12億元,Q4單季凈利潤(rùn)約為1.5億元~1.9億元,YoY增長(zhǎng)117%~175%,QoQ增長(zhǎng)421%~562%,年末逆變器銷(xiāo)售高峰、EPC項(xiàng)目集中結(jié)算,拉動(dòng)Q4業(yè)績(jī)井噴。同時(shí)公司披露14年因募集資金利息收入和政府補(bǔ)貼,貢獻(xiàn)非主營(yíng)凈利約0.52億元。

預(yù)計(jì)15年光伏逆變器出貨5.5GW:14年國(guó)內(nèi)光伏并網(wǎng)量可能略超10GW,低于年初的預(yù)期目標(biāo),不過(guò)體量依舊龐大。市場(chǎng)將低于預(yù)期歸咎于政策末端落實(shí)不力、棄光現(xiàn)象頻發(fā)以及缺乏資金支持等原因,我們認(rèn)為15年政策對(duì)光伏的扶持不會(huì)改變,并將進(jìn)一步細(xì)化,尤其對(duì)分布式的政策、資金支持將更為完善。我們看好國(guó)內(nèi)15年的光伏裝機(jī),特別是分布式領(lǐng)域的正式起步,并由此帶動(dòng)的小型逆變器需求,加上公司海外業(yè)務(wù)的拓展,我們預(yù)計(jì)公司15年逆變器出貨量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

風(fēng)能變流器預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5成:群益預(yù)計(jì)15年是風(fēng)電的大年,能源局進(jìn)一步推動(dòng)風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)、鼓勵(lì)海上風(fēng)電建設(shè)都將拉動(dòng)15年風(fēng)電裝機(jī)并網(wǎng),預(yù)計(jì)15年國(guó)內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)量將超過(guò)20GW,增幅超過(guò)40%。

斥資5億元搭建電站建設(shè)平臺(tái):公司擬設(shè)立陽(yáng)光電源能源科技有限公司,涉及利用超募資金5億元,其中3.29億元用于投資5個(gè)合計(jì)150MW電站項(xiàng)目,計(jì)劃于15年上半年完成并網(wǎng),包括1)肥東石塘鎮(zhèn)20MW+20MW地面分布式光伏電站(資本金7200萬(wàn)元)、2)宿州埇橋區(qū)20MW+20MW地面分布式光伏電站(6800萬(wàn)元)、3)長(zhǎng)豐下塘鎮(zhèn)20MW地面分布式光伏電站(5160萬(wàn)元)、4)蘭州永登縣20MW光伏電站(5160萬(wàn)元)、5)青海格爾木30MW光伏電站(8550萬(wàn)元);另外1.71億元將用于開(kāi)發(fā)累計(jì)150MW-500MW光伏電站資源的資金需求。另,公司擬斥資1527萬(wàn)元采購(gòu)光伏中功率產(chǎn)品自動(dòng)化組裝設(shè)備。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2014~16年?duì)I收分別達(dá)到34.65億元、58.84億元和78.40億元,YoY分別增長(zhǎng)63.39%、69.83%和33.26%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.99億元、4.67億元和6.54億元,YoY分別增長(zhǎng)64.91%、56.43%和30.70%;EPS分別為0.454元、0.709元和0.927元。15、16年P(guān)/E分別為25倍和19倍。維持買(mǎi)入投資建議,目標(biāo)價(jià)21元(15年30x)