事項:近日,我們參加了solarzoom 主辦的中國光伏行業(yè)電站交易及金融峰會,結(jié)合近期國內(nèi)光伏市場,我們主要有以下幾點感想分享。 

內(nèi)憂外患促使政策頻出,國內(nèi)光伏應用市場啟動。在歐美接連雙反的不利外圍環(huán)境,以及國內(nèi)霧霾現(xiàn)象持續(xù)嚴重的背景下,今年我國密集出臺了諸多支持光伏發(fā)展的利好政策,國內(nèi)新增裝機從2012 年接近5 GW 增長至2013 年預計約10 GW,2014 年預計新增裝機12 GW,按目前的配額預案,其中8 GW 為分布式項目,另外4 GW 為集中式電站。

企業(yè)和地方政府聞風而動,開啟電站開發(fā)的資本盛宴。根據(jù)我們的測算以及目前行業(yè)的一般情況,電站EPC 環(huán)節(jié)的凈利率約為5~10%,電站BT/BOT 環(huán)節(jié)的凈利率約為10~15%,電站運行環(huán)節(jié)的凈利率約為20~30%;在西部光照和并網(wǎng)條件較好、享受1 元/千瓦時上網(wǎng)電價的集中式光伏電站,其25 年期的項目內(nèi)部收益率一般在11~15%之間。受此吸引,越來越多的企業(yè)關注或已經(jīng)投入到電站開發(fā)的大潮中,其中不乏之前和光伏毫無相關的行業(yè)外企業(yè)。除此之外,地方政府在電站開發(fā)中再次扮演了積極角色。由于光伏電站投資規(guī)模較大,每建設100MW 項目所需資金約為8 億元,因此2014 年建設12 GW 光伏電站共需投資960 億元以上,又因為上網(wǎng)電價補貼由中央財政支付,所以各地方政府對電站開發(fā)熱情度較高。

光伏電站開發(fā)運營進入最好時期,盈利水平高低取決于諸多因素。我們認為,光伏電站開發(fā)與其它能源形式的電站開發(fā)差異并不大,均是要考慮整個項目的收益率,而收益率的高低與項目設備質(zhì)量、工程建設質(zhì)量、融資成本高低、發(fā)電小時數(shù)、并網(wǎng)是否無限制、電費及補貼是否能及時發(fā)放等因素有關。今年,我國政府已出臺諸多政策著力解決之前電站開發(fā)和運營過程中遇到的制度問題,我們認為目前的確是國內(nèi)光伏電站開發(fā)和運營的最好時期,接下來,就看參與的企業(yè)如何各顯神通以在其中獲得更加優(yōu)厚的利潤。

警惕電站開發(fā)“產(chǎn)能過剩”。我們認為,隨著光伏電站開發(fā)模式成熟度的提高,進入電站開發(fā)投資的門檻也將被拉低,激烈的項目競爭有可能會導致電站開發(fā)運營環(huán)節(jié)的收益率下降。此外,雖然目前電站開發(fā)環(huán)節(jié)相對較好,但仍需基于新增裝機數(shù)量的規(guī)模和增長。我們認為,2014~2015 年我國光伏新增裝機每年20~30%的增速概率較高,而后則需要依賴技術進步是否能降低光伏發(fā)電成本至可持續(xù)健康快速發(fā)展的階段。對于相關光伏股票,我們認為在目前市場環(huán)境下估值普遍相對較高,由于行業(yè)基本面明年仍可看好,因此可在股價調(diào)整之后選擇較好標的投資,建議關注陽光電源、林洋電子、華北高速、特變電工、中利科技、愛康科技、航天機電等。

風險提示:光伏板塊估值中樞下移;電站開發(fā)競爭激烈導致收益率下降