糟糕的數據簡直令人不敢相信自己的眼睛。你可以查閱任何一家中國大型太陽能公司的股票表現，一探究竟（當然，如果你已經非常悲催地成為這些股票的長期持有者，你對這些圖表的內容肯定再熟悉不過了）。

過去一年中，江西賽維（LDK Solar）的股價下跌了80%，尚德電力（Suntech Power Holdings）的股價下跌了87%。包括天合光能（Trina）和英利（Yingli）在內的其他中國知名太陽能企業(yè)的股價表現也幾乎同樣慘不忍睹。

但這并非故事的全部。讓我們回到大約4年前，看看這些股票在那時的交易價格。2008年初，尚德電力的股價一度突破80美元大關。每股80美元！上周早些時候，尚德電力在一次電話會議上宣稱被騙取了約5.54億歐元，進而有可能危及其未來的償債能力，之后，尚德電力的股價下挫至1美元以下。江西賽維的股價曾經高達每股60美元以上，但現在已淪落至1.39美元。中國在這個所謂“未來之產業(yè)”的其他龍頭企業(yè)的境遇也大致如此。

這些市值史詩般的崩潰頗具歷史意味，而僅僅4年前還盛行于世的一個假設讓這一幕顯得更加讓人難以置信。當時許多人認為，“清潔”能源的時代業(yè)已來臨。奧巴馬總統(tǒng)堅決主張美國動用政府資金創(chuàng)造所謂的“綠色工作”——進而導致加州太陽能電力公司（Solyndra）和其他浪費投資的出現，他的堅持基于這樣一個前提：要是美國不這么做，這一未來產業(yè)將成為中國人的天下?，F在看來，這不啻為莫大的諷刺！在環(huán)保游說組織的慫恿下，容易受人擺布的政治媒體完全相信了這種推理。

4年后的今天，中國太陽能產業(yè)已經成為一臺不折不扣的資本摧毀機器，一些最知名的公司正在急迫地尋找救生索。7月12日，江西新余市（位于上海西南部415英里處，江西賽維公司總部所在地）政府表示，政府擬動用財政資金償還賽維公司拖欠華融國際信托有限責任公司（Huarong International Trust Co.）的1.18億美元貸款。今年5月份，江西賽維在提交給美國證監(jiān)會（SEC）的一份文件中寫道，如果無法改善其融資渠道，該公司或許無力“持續(xù)經營下去”。

去年占據全球太陽能模塊和面板10％市場份額的尚德電力公司也有自身的麻煩。上周早些時候，尚德電力聲稱，該公司或許已經被GSF Capital公司欺騙了5.56億歐元，后者是尚德電力在一家名為環(huán)球太陽能基金公司（Global Solar Fund S.C.A，下文簡稱GSF公司）的意大利太陽能企業(yè)的普通合伙人，尚德電力持有這家企業(yè)80%的股權。2008年的信貸危機爆發(fā)之后，傳統(tǒng)的融資渠道日漸枯竭，環(huán)球太陽能基金公司轉向國家開發(fā)銀行（the China Development Bank，一家由中國國務院運營的國有銀行）求助。為了給環(huán)球太陽能基金公司提供一筆貸款，國家開發(fā)銀行需要一位中國的擔保人。2010年5月，尚德電力同意拿出5.54億歐元作為貸款擔保金。為了保護自己，尚德電力要求環(huán)球太陽能基金公司為這筆擔保金提供抵押品，該公司的確這樣做了，抵押品為價值5.6億歐元的德國債券。尚德電力首席財務官大衛(wèi)•金上周表示，環(huán)球太陽能基金公司聲稱已經把這些債券存放在了一家“享有盛譽的托管銀行”之中。

快進到現在：飽受巨額債務之苦，明年將要償還巨額到期債務的尚德電力一直在尋求將手中的環(huán)球太陽能基金公司股權“貨幣化”的機會，也就是說，它希望兌現這筆股權，用來償還將于明年到期的部分債務。但尚德電力發(fā)現，本該由環(huán)球太陽能基金公司提供的抵押品（即德國債券）并不存在。上周，在紐約證券交易所上市的尚德電力的股價大幅跳水至1美元以下，對于這家據說要繼承這個星球的公司而言，這無疑是一個屈辱的時刻。一度高達140億美元的市值現在已經縮水至區(qū)區(qū)1.88億美元。尚德電力現在正在起訴環(huán)球太陽能基金公司。

并非所有中國太陽能公司的境遇都像尚德電力那般可怕，但它們的日子也好不到哪里去。然而，太陽能產業(yè)遭受重創(chuàng)并不僅限于中國公司——第一太陽能公司（First Solar，位于亞利桑那州坦佩市）的股價去年暴跌了87%。長期以來，令外國競爭者非?？謶值氖牵袊柲芷髽I(yè)將甩開它們，一騎絕塵：在一個世人都認為最終將成為世界最大的國內市場上，這些中國公司不僅可以獲得政府的支持，還可以把不差于其他任何公司的技術與低至極限的成本結合在一起。

那么，這些舉世無雙的公司為什么會淪為資本摧毀機器？它們未來的命運又將如何演變呢？正如桑福德伯恩斯坦公司(Sanford Bernstein)高級分析師邁克爾•帕克今年年初所言，太陽能產業(yè)是“一個從西歐和北美的政府中提取250億美元補貼的機制。”也就是說，鑒于與煤、水電和天然氣相比，太陽能一直缺乏競爭力，這項產業(yè)的生存嚴重依賴于政府以環(huán)境保護之名給予的補貼。全球金融危機、以及隨之而來的經濟大衰退，引爆了太陽能產業(yè)賴以生存的那個世界。首先，正如我們在尚德電力的案例中所看到的那樣，這個資本密集型產業(yè)幾乎不可能獲得巨額資本。更糟糕的是，這意味著由于財政預算的壓力增加，德國和西班牙這樣的國家已經不得不削減補貼。后來，美國方面針對某些中國造太陽能產品設置了關稅，歐洲也提出了自己的反傾銷申訴，進一步增加了中國太陽能產業(yè)的下行壓力。

就短期而言，所有這些肯定會帶來傷害，但并不一定構成致命一擊。原因是，過去幾年以來，在減少太陽能的安裝成本方面，中國公司及其海外同行已經取得了巨大進步。這一產業(yè)的“圣杯”在于，達到所謂的“市電同價（grid parity）”，即在不接受補貼的情況下，太陽能能夠直接抗衡煤、天然氣或水力發(fā)電廠。根據桑福德伯恩斯坦公司的估算，市電同價將把太陽能從一個涉及250億美元的尋租產業(yè)轉化為一個向全球發(fā)電市場（價值高達5萬億美元）發(fā)起有力挑戰(zhàn)的競爭者。盡管財務狀況日益惡化，但尚德電力這樣的公司正在越來越接近這個神奇的節(jié)點。

太陽能產業(yè)的問題是，幾乎所有其他的主要競爭對手也在接近這個節(jié)點。正如桑福德伯恩斯坦公司今年初的長篇研究報告所言，從投資者的角度來看，“好”產業(yè)是那些出現明顯的贏家，輸家出局，進而使贏家獲得更大利潤和更高資本回報率的產業(yè)。迄今為止，太陽能還不是一個“好”產業(yè)。在這個產業(yè)中，大量競爭對手不斷投入資本，壓低成本，但賺不了多少錢（如果真能賺到的話），亦無法驅使許多競爭者離開這個行業(yè)。

在這方面，桑福德伯恩斯坦公司的分析師們提出了一個令人（當然是對太陽能投資者而言）心跳停止的觀點——太陽能正在轉變?yōu)橐粋€類似動態(tài)隨機存儲器（DRAM）的產業(yè)。數十年以來，動態(tài)隨機存儲器一直是一個資本密集型產業(yè)，日本競爭者和后來加入的由三星公司（Samsung）領銜的韓國公司展開了一場低利潤拉鋸戰(zhàn)，三星最終成為明確的行業(yè)領導者。

正如桑福德伯恩斯坦公司的分析師詳盡指出的那樣，這樣的比較令人信服，這種情形很有可能成為中國太陽能企業(yè)的夢魘，更不用說為它們提供支持的中國政府了。原因是，把太陽能確認為未來五大核心業(yè)務之一的公司不是別人，正是三星公司。三星龐大的資產負債表規(guī)模足以讓中國當前任何一家競爭對手望塵莫及。這意味著，三星公司可以復制其在內存芯片產業(yè)的做法：甚至在市場持續(xù)低迷期間，投下巨資促使技術升級，壓低成本，以便在未來某一天將競爭對手橫掃出局。在這樣一個許多人推測將由中國企業(yè)主宰的產業(yè)中，目前還看不出哪家公司有能力與三星展開長期的較量。

這意味著中國需要發(fā)生一兩件事情：要么政府允許（甚或促進）太陽能產業(yè)的整合——盡管太陽能產業(yè)的市值出現如此驚人的下跌，但這一幕還沒有出現。要么政府施加壁壘，阻止三星和其他意欲進入這一領域的外國大公司——桑福德伯恩斯坦公司認為通用電氣公司（GE）可能有此想法——進入龐大的中國市場。

但就長期而言，即使這樣做可能也無法奏效。永遠要銘記的是，“市電同價”這一太陽能產業(yè)的終極夢想是一個不斷變化的目標。天然氣價格在北美發(fā)現巨額儲藏之后出現驚人下降就體現出了這一點。桑福德伯恩斯坦公司的分析師邁克爾•帕克準確地指出，中國的天然氣價格現在依然比美國高5倍。重點在于，雖然在美國，太陽能還遠遠不具備成本競爭力，但在中國，太陽能依然能夠獲得這一優(yōu)勢。果真如此的話，潛力巨大的國內市場就將成為中國太陽能公司的救世主。

或許吧。但需要銘記的是，就“潛在”的天然氣儲量而言，在這個星球上，只有一個國家超過美國，那就是中國。雖然中國的地質條件比北美更加困難，此外還有其他約束條件（水資源缺乏是最大的問題——水是水力壓裂開采過程的關鍵所在），但接受本文作者采訪的石油和天然氣行業(yè)高管相信，這些突出問題都是可以克服的。這意味著，在大約10年之后，中國的天然氣價格或許要比現在低得多。

因此，中國太陽能企業(yè)股價的集體跳水或許既顯示了過去4年來發(fā)生的事情，也同樣預示著它們的未來走向。太陽能或許是中國的未來產業(yè)——一個永遠都屬于未來的產業(yè)。