7月17日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獨(dú)家報(bào)道《賽維債務(wù)財(cái)政兜底叩問政府企業(yè)邊界》，警示了江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱“賽維”）所面臨的巨額債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)?shù)卣疁?zhǔn)備啟用財(cái)政資金為賽維信托貸款兜底，更是引發(fā)了各界對(duì)政企邊界的熱議。

　　根據(jù)本報(bào)記者掌握的最新材料，截至今年一季度末，十多家金融機(jī)構(gòu)與兩家地方國企向賽維提供的借款余額高達(dá)128.85億元，其中，期限不高于1年的短期借款高達(dá)82.67億元，這將對(duì)基本面嚴(yán)重惡化的賽維形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　“對(duì)于公開債務(wù)，諸如信托和債券，當(dāng)?shù)卣隙ú粫?huì)讓其違約；但是銀行貸款，可能就顧不上了。”昨日，一位資深固定收益人士向本報(bào)記者表示。

　　另一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，賽維雖對(duì)江西省和新余市意義重大，然而鑒于賽維債務(wù)窟窿巨大，而光伏產(chǎn)業(yè)面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，這是一塊“燙手山芋”，將其國有化并不現(xiàn)實(shí)，很難找到買家。

　　一季度資產(chǎn)負(fù)債率升至87.05%

　　2012年以來，賽維未能維持前些年的規(guī)模擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)縮水。據(jù)一季報(bào)，到今年3月末，賽維總資產(chǎn)337.10億元，較年初減少12.37億元；負(fù)債總計(jì)293.46億元，較年初減少8.84億元，其中流動(dòng)負(fù)債231.48億元，較年初減少12.47億元；凈資產(chǎn)43.64億元，較年初減少3.54億元。

　　財(cái)報(bào)顯示，一季度賽維借款收到的現(xiàn)金為26.05億元，償還借款支付的現(xiàn)金為26.14億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為-1.5億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為-4.34億元，在緊縮投資的同時(shí)，呈現(xiàn)出“赤裸裸”的借新還舊。

　　實(shí)際上，在2011年，盡管賽維通過借款獲得了高達(dá)200億元的資金，但其中163.78億元用于償債，9.21億元用于支付利息；在2010年，賽維借款所獲得的資金為168.54億元，其中138.72億元用于償債，5.57億元用于支付利息，資金“大進(jìn)大出”的短期化特征明顯，財(cái)務(wù)策略之激進(jìn)可見一斑。

　　據(jù)披露，截至2011年末，賽維負(fù)債總額為302.30億元，較上年末增加88.49億元；其中，短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付短期債券等剛性債務(wù)高達(dá)196.71億元，較上年末增加63.73億元，占負(fù)債總額的65.07%。

　　由于2011年虧損54.90億元，當(dāng)年末賽維凈資產(chǎn)劇減52.52億元至47.18億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至86.50%；今年一季度，賽維繼續(xù)虧損，凈資產(chǎn)繼續(xù)減少，資產(chǎn)負(fù)債率升至87.05%。

　　在日益惡化的財(cái)務(wù)危機(jī)面前，多年來一直在光伏領(lǐng)域“攻城略地”的賽維，終于不得不停止了擴(kuò)張步伐。上海新世紀(jì)資信評(píng)估公司在上月底出具的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中披露：“由于資金緊張，2011年下半年以來除接近完工的項(xiàng)目外，公司已暫停了在建項(xiàng)目的建設(shè)。”

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在賽維經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化的背景下，各家金融機(jī)構(gòu)都有收回貸款的意愿，但金融機(jī)構(gòu)同樣不愿賽維因資金鏈斷裂而形成壞賬。因此，政府救助將在很大程度上穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)回收貸款的意愿，緩解賽維公司的倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

　　而新余市副市長(zhǎng)賀為華日前則向媒體表示，新余市對(duì)于賽維的資金支持并非無條件，而是需要賽維資產(chǎn)做抵押，并強(qiáng)調(diào)新余市政府不擔(dān)保、不入股、不還債。

　　銀行曾大手筆“撒錢”

　　賽維2011年年報(bào)未能披露最新的借款明細(xì)，不過在去年12月份公布的中票募集說明書里，賽維詳細(xì)披露了截至2011年3月末的借款情況。募集說明書顯示，到去年一季度末，賽維銀行貸款余額為125.85億元，其中無抵押的信用貸款69.14億元。

　　截至2011年3月末，賽維及其子公司共獲得各銀行授信額度253.69億元，實(shí)際已使用額度152.04億元，尚有101.65億元授信額度未使用。

　　其中，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，中國銀行(601988,股吧)共授信57.1億元，已使用額度37.27億元；國家開發(fā)銀行共授信43.45億元，已使用額度27.48億元；招商銀行(600036,股吧)共授信31億元，已使用額度24.66億元；農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)共授信26.5億元，已使用額度22.07億元；建設(shè)銀行(601939,股吧)共授信44億元，已使用額度15.13億元；交通銀行(601328,股吧)共授信18億元，已使用額度11.12億元；民生銀行(600016,股吧)共授信10億元，已使用額度6.14億元；中國進(jìn)出口銀行共授信5億元，已使用額度5億元。

　　除此之外，工商銀行(601398,股吧)、光大銀行(601818,股吧)與華夏銀行(600015,股吧)亦提供了授信額度，但使用較少；贛州銀行、南昌洪都農(nóng)商行以及花旗銀行、渣打銀行和德意志銀行等三家外資行均有授信，但尚未使用。

　　“隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的下行，一些企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)放大，這將考驗(yàn)中國銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。”一位分析人士指出，“銀行業(yè)應(yīng)該反思，為什么在短短幾年內(nèi)，向一家策略如此激進(jìn)的新公司發(fā)放了這么多貸款？”

　　除了金融機(jī)構(gòu)大手筆“撒錢”，新余市與合肥市地方政府同樣對(duì)賽維提供了“真金白銀”。中票募集說明書顯示，2010年，賽維向新余城投公司直接借款6筆，總金額為5287萬元；當(dāng)年合肥高新創(chuàng)業(yè)園管理有限公司通過委托貸款向賽維合肥子公司提供資金14次，總金額為8.65億元。

　　不過，據(jù)賽維2010年英文年報(bào)披露，2010年，合肥高創(chuàng)先后兩次委托浦發(fā)銀行(600000,股吧)向賽維合肥子公司提供無擔(dān)保貸款10億元，同時(shí)通過徽商銀行提供委托貸款5億元，合計(jì)15億元，上述貸款將于2012年7月到2013年7月之間到期。

　　今年10月21日，賽維所發(fā)行的4億元短期融資券“11江西賽維CP001”將正式到期。上月底，上海新世紀(jì)資信評(píng)估公司宣布將賽維主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由AA降至A+，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

　　盡管如此，記者接觸到的債券市場(chǎng)人士并不擔(dān)心違約風(fēng)險(xiǎn)。“有了海龍的先例，誰還會(huì)擔(dān)心賽維的債券呢？”

　　一位券商人士告訴記者：“如果賽維在10月短融兌付之前未出現(xiàn)償債困難，且短融到期順利兌付，將在短期內(nèi)進(jìn)一步抬高信用債投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，投資者會(huì)對(duì)大型民營(yíng)企業(yè)的債券資質(zhì)進(jìn)行重新評(píng)估。”