本報(bào)記者 張志偉

見(jiàn)習(xí)記者 張 博

新年伊始，特斯拉發(fā)布了國(guó)產(chǎn)純電動(dòng)SUVModel Y，售價(jià)大幅下調(diào)。同時(shí)，蔚來(lái)、小鵬等新能源汽車廠商也公布了去年交付數(shù)據(jù)，總體創(chuàng)新高。似乎整個(gè)新能源汽車市場(chǎng)的爆發(fā)才剛剛開(kāi)始。

而回顧2020年，新能源汽車無(wú)疑是資本市場(chǎng)的一抹亮色。數(shù)據(jù)顯示，2020年新能源汽車投融資金額首次突破千億元；多家新能源汽車公司股價(jià)暴漲、銷量普升。

而各路資本也早已提前布局，這其中不僅有私募，騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也參與其中。各路資本似乎已達(dá)成普遍共識(shí)，新能源汽車賽道是未來(lái)確定增長(zhǎng)的市場(chǎng)。不過(guò)，新能源汽車估值過(guò)高的泡沫、短期無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利等問(wèn)題也仍值得警惕。

私募、互聯(lián)網(wǎng)巨頭潛伏布局

新能源汽車無(wú)疑是去年熱門的投資賽道之一。據(jù)《近十年新能源汽車投融資數(shù)據(jù)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2020年新能源汽車品牌投融資金額首次突破千億元，達(dá)到1292.1億元，同比大增159.4%。

回顧過(guò)往，2014年之前新能源汽車行業(yè)處于起步階段，2015年進(jìn)入高速發(fā)展期，披露的投融資金額持續(xù)大幅增長(zhǎng)。2019年，新能源汽車行業(yè)投融資進(jìn)入調(diào)整期，融資事件數(shù)和披露的金額均有所下降。

2020年，不僅是蔚來(lái)、小鵬、理想等知名品牌受到較大額度融資，威馬汽車、智己汽車等二線汽車品牌披露的融資金額也均達(dá)上億元。例如，9月份 威馬汽車完成了百億元D輪融資，投資方包括上海國(guó)資投資平臺(tái)、上汽集團(tuán)等，為即將登陸科創(chuàng)板做準(zhǔn)備。同時(shí)，除了汽車研發(fā)商，相關(guān)的零部件銷售商、充電樁生產(chǎn)商、綜合服務(wù)商也獲得了資本的加持。

《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，早在幾年前，新能源汽車就已成為各路資本競(jìng)相追逐、不斷加碼的賽道，這其中不僅有傳統(tǒng)私募，也有騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭參與其中。

以價(jià)值投資、長(zhǎng)期持有為投資特點(diǎn)的高瓴資本從2015年蔚來(lái)的A輪融資開(kāi)始，就一直對(duì)蔚來(lái)青睞有加。據(jù)CVS投中數(shù)據(jù)顯示，高瓴資本早在2015年就向蔚來(lái)投資了8000萬(wàn)美元，此后在2016年、2017年、2019年連續(xù)追投數(shù)億元。可以說(shuō)是一路陪伴著蔚來(lái)汽車上市。不過(guò)由于2019年第三季度蔚來(lái)股價(jià)跌至1.19美元，高瓴資本在四季度清倉(cāng)了蔚來(lái)汽車的股票。

而進(jìn)入2020年，高瓴資本開(kāi)始轉(zhuǎn)向新能源產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋了鋰電池、光伏等領(lǐng)域。僅在12月份，高瓴資本就連續(xù)兩次出手，布局光伏板塊，其中以158億元買下光伏龍頭隆基股份6%股權(quán)。值得一提的是，據(jù)披露在2020年第三季度，高瓴資本新進(jìn)了蔚來(lái)、小鵬、理想的股票，其中持有蔚來(lái)股票241萬(wàn)股，引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

相較于高瓴資本，紅杉中國(guó)除了關(guān)注知名新能源汽車品牌外，也投資了威馬、零跑等多家第二梯隊(duì)的新能源汽車公司。例如，在零跑汽車pre-A輪和A輪融資時(shí)，紅杉中國(guó)投資了數(shù)億元；2019年在威馬汽車C輪融資時(shí)同樣投資了數(shù)億元。同時(shí)，紅杉中國(guó)還在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游的汽車交易、車后服務(wù)等領(lǐng)域頻頻出手。

此外，五源資本、紀(jì)源資本、華平投資、順為資本等私募也積極地在新能源車賽道布局。不僅如此，在新能源汽車賽道上，其他資本也紛紛入場(chǎng)，騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭更是當(dāng)仁不讓。

具體來(lái)看，騰訊投資最多的是蔚來(lái)汽車，據(jù)CVS投中數(shù)據(jù)顯示，在蔚來(lái)汽車上已出手7次，其持股比例已超過(guò)創(chuàng)始人李斌成為蔚來(lái)第二大股東。此外，騰訊布局了多家產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司。值得一提的是，僅投資蔚來(lái)騰訊的賬面浮盈就已經(jīng)超過(guò)百億元，而在2017年投資特斯拉時(shí)，后者的股價(jià)在50美元上下，如今已經(jīng)翻了近15倍?？梢哉f(shuō)，騰訊從新能源汽車的布局上獲得了極其豐厚的財(cái)務(wù)回報(bào)。

阿里押注最高的則是小鵬汽車。根據(jù)此前披露的文件，阿里巴巴目前持有小鵬汽車14.4%的股份，是其最大的外部股東。另外，除了阿里，馬云的云鋒基金也參與了小鵬B輪融資。而美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)則投資了理想汽車，根據(jù)此前理想汽車招股書顯示，理想汽車已獲得3.8億美元基石投資，認(rèn)購(gòu)價(jià)為IPO最終發(fā)行價(jià)。其中，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)將再投資3億美元，字節(jié)跳動(dòng)將投資3000萬(wàn)美元，王興個(gè)人再次投資3000萬(wàn)美元。

“天時(shí)地利人和俱全是新能源汽車受到資本青睞的原因。”寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“事實(shí)上，新能源車經(jīng)過(guò)前幾年的發(fā)展，目前已經(jīng)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，制約新能源車瓶頸的電池和充電樁問(wèn)題，一方面在技術(shù)上已經(jīng)獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，鋰電池技術(shù)已經(jīng)相當(dāng)成熟。另一方面，其作為新基建的重點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域，從2019年開(kāi)始就進(jìn)入了快速擴(kuò)張階段。”

第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清對(duì)記者表示，新能源汽車相對(duì)傳統(tǒng)汽車而言是個(gè)增量市場(chǎng)，而且是快速增長(zhǎng)的增量市場(chǎng)，傳統(tǒng)市場(chǎng)則是存量市場(chǎng)。同時(shí)，現(xiàn)在新能源汽車有點(diǎn)偏離傳統(tǒng)汽車的“車”的屬性，在某種意義上變成了一種科技產(chǎn)品。既然是科技產(chǎn)品，那么未來(lái)的盈利方式就可以有很多，可以是賣服務(wù)（車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)）、也可以是賣軟件（自動(dòng)駕駛），所以想象空間比單純依賴賣產(chǎn)品的傳統(tǒng)汽車要大很多，這也是資本看好新能源車賽道的原因。

股價(jià)飆升是否吹大泡沫？

縱觀2020年，受到利好政策影響和特斯拉股價(jià)飆漲的帶動(dòng)，新能源汽車板塊股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，其中蔚來(lái)、小鵬和理想汽車股價(jià)也都大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，蔚來(lái)汽車報(bào)收48.74美元/股，與2019年1.19美元的歷史最低點(diǎn)相比，在一年多時(shí)間里竟飆漲40多倍；小鵬汽車自上市以來(lái)，累計(jì)漲幅達(dá)85.41%；理想汽車自上市以來(lái)，累計(jì)上漲86.00%。值得一提的是，小鵬、理想汽車在去年11月份都曾大幅回調(diào)，平均下調(diào)35%。

“市場(chǎng)主要是看好汽車行業(yè)向新能源方向的轉(zhuǎn)型，而這些新能源汽車公司在技術(shù)、設(shè)計(jì)方面又有標(biāo)志性的創(chuàng)新，所以市場(chǎng)給予了較高的估值，其中一部分是來(lái)自于對(duì)其前景的溢價(jià)，所以即使在交付量低、技術(shù)投入大的情況下2020年這些造車新勢(shì)力還是出現(xiàn)了持續(xù)暴漲。”IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

他進(jìn)一步分析稱，“股價(jià)暴漲可以對(duì)股東和投資人帶來(lái)即時(shí)的賬面回報(bào)，高漲的市值一方面可以引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注從而引導(dǎo)資源聚集推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)，另一方面對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)勢(shì)能提升亦有好處。但基于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的投資回報(bào)壓力就會(huì)更大了，因?yàn)楹笃谶M(jìn)入的投資者投資成本較高，回報(bào)需要依賴企業(yè)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)基礎(chǔ)之上所推動(dòng)的股價(jià)可持續(xù)上漲。未來(lái)還要看市場(chǎng)的期待在這些新能源車企身上可否盡快兌現(xiàn)，如果短期之內(nèi)難以兌現(xiàn)的話，可能就會(huì)面臨股價(jià)回調(diào)的壓力。不過(guò)新能源汽車仍然是未來(lái)車企轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期方向。”

鄭磊提醒，“新能源汽車作為一個(gè)熱門投資領(lǐng)域出現(xiàn)了估值過(guò)高的問(wèn)題，特別是一些互聯(lián)網(wǎng)造車企業(yè)，為新能源車賦予了更多智能色彩，出現(xiàn)了一定程度的泡沫。一些企業(yè)提出超越特斯拉的旗號(hào)，隨著特斯拉在中國(guó)大量生產(chǎn)和上市，炒作熱度遽然升溫，應(yīng)注意其中蘊(yùn)藏的概念炒作風(fēng)險(xiǎn)。”

況玉清則對(duì)記者表示，泡沫很難界定。“但整體上，我覺(jué)得現(xiàn)在還是處于新能源汽車早期發(fā)展階段，未來(lái)真正能夠存活下來(lái)新能源汽車企業(yè)不會(huì)太多，不論是從汽車行業(yè)維度，還是科技產(chǎn)品維度來(lái)看，都是如此。”

值得一提的是，三家造車新勢(shì)力的主要營(yíng)收數(shù)據(jù)與2019年相比均有較大改觀。據(jù)2020年三季度財(cái)報(bào)情況來(lái)看，營(yíng)收方面，蔚來(lái)三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.26億元，同比增長(zhǎng)146.4%；小鵬三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.90億元，同比增長(zhǎng)342.5%；理想三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.11億元，同比增長(zhǎng)28.9%。毛利率方面，蔚來(lái)汽車三季度毛利率為12.90%；小鵬汽車三季度毛利率也首次實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正至4.60%；理想汽車毛利率高達(dá)19.80%。

不過(guò)短期難以實(shí)現(xiàn)盈利的局面仍難以改善，例如，蔚來(lái)2020年第三季度的凈虧損為10.47億元，雖同比、環(huán)比均下降，但是離真正盈利還有距離。

2021年伊始，造車新勢(shì)力“三兄弟”又帶來(lái)了好消息，蔚來(lái)、小鵬、理想公布了去年交付數(shù)據(jù)。其中，2020年蔚來(lái)汽車2020年累計(jì)交付43728臺(tái)，同比上漲121%，總用戶數(shù)超7.5萬(wàn)；小鵬汽車全年累計(jì)交付27041臺(tái)，同比增長(zhǎng)112%；理想ONE則總計(jì)交付32624輛。同時(shí)，特斯拉也發(fā)布了國(guó)產(chǎn)純電動(dòng)SUVModel Y，長(zhǎng)續(xù)航版和高性能版起售價(jià)分別為33.99萬(wàn)元和36.99萬(wàn)元，較之前進(jìn)口版大幅下調(diào)14.81萬(wàn)元和16.51萬(wàn)元。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新能源汽車現(xiàn)在處在了重大的歷史變革期，而且是處于暴發(fā)期的前夜。整個(gè)新能源汽車市場(chǎng)的爆發(fā)才剛剛開(kāi)始。資本市場(chǎng)對(duì)于新能源車企以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的未來(lái)將持續(xù)看好。