廈鎢新能8月4日披露招股說明書顯示，擬募資15億元用于年產4萬噸鋰離子電池材料產業(yè)化項目。早在6月14日，廈門鎢業(yè)以資本市場給予的估值未能體現(xiàn)其鋰離子電池正極材料領域的內在價值等為由，擬分拆廈鎢新能至科創(chuàng)板上市。

值得注意是，廈鎢新能前五客戶占比高達89.56%。

相關分拆預案（修訂稿）顯示，2019年廈鎢新能貢獻上市公司的凈利潤為0.74億元，占廈門鎢業(yè)凈利潤的28.23%。目前廈門鎢業(yè)PE（TTM）為62.28，而2019年登陸科創(chuàng)板、同為鋰離子電池正極材料領域的容百科技PE（TTM）為216.09。行業(yè)間的估值相差較大。

廈鎢新能主營業(yè)務為鋰離子電池正極材料的研發(fā)、生產和銷售，前身為廈門鎢業(yè)下屬的電池材料事業(yè)部。截至最新公告顯示，廈門鎢業(yè)直接持有廈鎢新能61.29%股份，廈鎢新能的控股股東，實際控制人為福建省國資委。此外，天齊鋰業(yè)也持有廈鎢新能源3%的股份。

廈鎢新能位于鈷酸鋰、NCM 三元材料產業(yè)鏈的中游，行業(yè)下游主要為以電動汽車為代表的動力鋰電池領域、智能手機為代表的 3C 鋰電池領域以及通信基站為代表的儲能鋰電池等三大領域。

接近廈鎢新能的人士曾向記者表示，2018年下半年開始，鈷原料價格快速下跌，在該過程中，廈鎢新能上年同期受消化期初高價鈷原料庫存等因素影響出現(xiàn)虧損。不過，2020年1-6月，廈鎢新能盈利水平得以回升，營收及扣非凈利潤分別為30.72億元、0.96億元，扣非凈利潤高于去年全年的0.72億元。

前述人士還表示，廈鎢新能后續(xù)將通過加深與大客戶合作關系，進一步提升客戶滿意度，實現(xiàn)共同發(fā)展。但大客戶策略同樣帶來下游客戶集中度較高的風險。招股說明書顯示，2017年至2020年1-6月，前五大客戶銷售占公司營業(yè)收入的比例分別為 88.28%、 93.12%、91.30%和 89.56%。

記者注意到，廈鎢新能客戶集中度或與下游客戶市場集中度過高有關。3C 鋰電池全球排名前十的企業(yè)產值占比超過 70%，ATL 為全球 3C 鋰電池龍頭企業(yè)，其在中國的產值占比超過 40%。

另據(jù)我國新能源汽車動力電池行業(yè)前兩名和前五名企業(yè)的市場集中度(CR2和CR5)分別從2017年的 44.62%和61.51%上升到2019年的 69.08% 和 80.31%，下游市場呈逐步集中趨勢。

目前廈鎢新能已具備高電壓鈷酸鋰、高性能 NCM 三元材料的持續(xù)研發(fā)與大規(guī)模量產能力。 根據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018 及 2019 年，鈷酸鋰正極材料市場占有率第一位，NCM 三元材料行業(yè)前五位。

財務數(shù)據(jù)則顯示，最近三年(2017-2019 年)，廈鎢新能主要產品鈷酸鋰和 NCM 三元材料銷量由 1.60萬噸增加到3.95萬噸，年均復合增長率達 57.04%，經營規(guī)模和經營業(yè)績保持持續(xù)增長態(tài)勢。

根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2019 年全球鈷酸鋰正極材料市場出貨量 7.9 萬噸，同比增長 17.9%，中國出貨量占全球比例超過 80%;預計到 2025 年，全球鈷酸鋰材料出貨量達到 9.6 萬噸，中國鈷酸鋰正極材料出貨量占全球市場的比例將進一步提升，全球鈷酸鋰正極材料產能進一步向中國集中。